基本面观点
- 现货市场：全国生猪价格持续走强，创下近期高点，环比上涨3.91%，但同比回落33.87%。肥标价差持续上行，市场惜售情绪升温，现货端存支撑。
- 产能：能繁母猪存栏量连续10个月下降，较2025年6月高点减少145万头，但去化速度缓慢。PSY持续提升，生产效率对冲部分产能去化效果，实际出栏基数仍居高不下。行业深度亏损，中小养殖户承压严重，退出速度或加快。终端需求疲软，屠企收购谨慎，前期高产能释放仍在持续，猪价仍承压。
策略观点与展望
- 展望：2026年3-4月部分规模猪场集中降重出栏，导致短期供应“透支”，猪价持续探底。4月中旬跌至近年低位，养殖利润大幅下挫。养殖端从“集中抛售”转向“挺价惜售”，出栏节奏回归理性，超跌价格迎来修复窗口。三季度是生猪周期从底部磨底向季节性复苏过渡的关键窗口，现货价格整体或呈现先弱后强、震荡抬升的运行态势，期货盘面预期先行、基差或逐步修复。6-7月生猪出栏压力环比预计有所缓解，但供给量仍处于偏高水平。7月理论上适重猪源出栏量将继续减少，但1月仔猪增量，整体供应端或维持“减量不减压”的状态。9月供需两端或形成共振，价格拐点有望确认。但宏观经济环境低迷、传统消费习惯转变及禽肉等替代品冲击等多重因素叠加影响下，国内猪肉总消费量呈现稳步下滑态势，市场底部震荡周期拉长。行业博弈加剧，需密切关注能繁母猪存栏量、养殖端出栏节奏以及季节性需求兑现程度。
- 策略：主力合约支撑位位参考11800~12000，后市需重点关注养殖端的出栏节奏及母猪的去化情况。
产业链结构
- 期现市场：近期全国生猪价格持续走强，肥标价差持续上行，带动全国生猪现货价格阶段性冲高。标肥价差扩大主因肥猪市场上调幅度明显大于标猪价格。仔猪市场“筑底修复、易涨难跌但上行斜率有限”，7公斤外三元仔猪出栏均价处于近8年来的最低位。淘汰母猪价格随猪价偏强调整，现阶段市场供需博弈态势突出。
- 产能：全国能繁母猪存栏量连续10个月下降，较2025年6月高点减少145万头，整体产能去化速度缓慢。5月规模场能繁母猪存栏量环比下降1.33%，同比跌幅3.74%。能繁母猪淘汰量环比涨幅11.42%，同比涨幅46.95%。母猪生产指标分析显示，产房存活率92.70%，配种分娩率达81.79%，行业产能基础无显著波动。
- 供给端：5月规模场商品猪存栏量环比减少1.80%，同比增加3.30%。规模场出栏量环比减少2.05%，同比增加15.85%。商品猪存栏结构显示，小猪存栏占比小幅下滑，140公斤存栏量下跌明显，90-140公斤存栏量窄幅波动。全国外三元生猪出栏均重为122.73公斤，环比跌幅0.08%，同比降幅0.64%。
- 需求端：随着猪价跌至低位，猪肉性价比大幅提升，家庭采购频次与单次购买量增加，学校、食堂及餐饮门店也因成本优势扩大用肉量，带动整体需求同比改善。当前冻品端压力正持续放大，处于近五年同期高位区间，成为制约猪价上行的重要因素。屠宰企业多以销定产，收猪压价情绪浓厚，终端备货需求偏弱，夏季高温天气影响居民鲜肉消费、餐饮渠道猪肉需求同步走弱，禽肉、牛羊肉价格低廉，持续分流猪肉消费份额。
- 成本及利润：本周生猪养殖亏损小幅好转，自繁自养单头亏213.57元，亏损环比收窄。外购育肥修复力度不足。短期猪价低位回升后下周或小幅回落，底部支撑稳固，回调空间有限，行业亏损局面暂未扭转。猪粮比值为4.16，环比涨幅3.99%，随周内猪粮价差扩大，养殖端毛猪出栏亏损收窄。
