生猪月报：供需博弈 猪价底部宽幅震荡

核心观点与策略

• 供需博弈：当前生猪市场处于供需博弈阶段，猪价底部宽幅震荡。产能去化效应逐步显现，大猪供给阶段性断档，市场悲观预期修复，共同推动本轮价格反弹。但标猪出栏压力、冻品库存去化缓慢、终端消费疲软等因素制约猪价上涨。
• 产能去化：能繁母猪存栏量持续下降，5月14日农业农村部发布《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右。截至2026年二季度末，全国能繁母猪存栏3780万头，同比下降6.5%，连续多月环比去化。行业PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）持续提升，生产效率提升对冲部分产能去化效果，但行业深度亏损倒逼中小养殖户退出，长期产能去化逻辑明确。
• 需求端：三季度是生猪周期从底部磨底向季节性复苏过渡的关键窗口，9月高校开学、中秋国庆备货季来临，需求边际逐渐改善，价格重心有望逐步抬升。但终端需求疲软，屠企收购谨慎，前期高产能释放仍在持续，猪价仍承压。
• 策略观点：主力合约支撑位参考11500附近，后市需重点关注养殖端的出栏节奏及母猪的去化情况。

期现市场

• 现货价格：8月国内生猪出栏均价10.97元/公斤，环比下跌0.36%，同比下跌19.52%。本轮价格反弹是产能去化、大猪供给阶段性断档、市场悲观预期修复三重因素叠加的结果。近期猪价仍以磨底修复为主。
• 期现基差与期货价差：数据未提供具体分析，但需关注期现基差和期货价差变化，以判断市场情绪和资金流向。
• 生猪标肥价格：数据未提供具体分析，但需关注标肥价差变化，以判断养殖户出栏意愿和猪价走势。
• 仔猪&二元母猪价格：当前仔猪市场“筑底修复、易涨难跌但上行斜率有限”。行业亏损，养殖户补栏意愿低迷，近期仔猪价格已现回落迹象，市场观望情绪浓厚。8-9月份仔猪价格或偏弱运行，预计跌至150元/头左右。
• 标肥、毛白价差：肥标价差扩大支撑标猪价格底部，但标猪供给仍显充裕，规模企业出栏节奏稳定，供给压力未见实质性缓解。
• 淘汰母猪价格：产能持续去化主要原因是行业持续亏损，自繁自养模式下养殖利润已连续多个月处于负值区间，现金流压力倒逼中小养殖场淘汰低产母猪。淘汰母猪价格偏弱调整，多以6-8折进行售卖。

产能

• 能繁母猪存栏量：农业农村部数据显示，截至2026年二季度末全国能繁母猪存栏3780万头，同比下降6.5%，降幅较一季度明显扩大。Mysteel数据统计，7月123家规模场能繁母猪存栏量为481.64万头，环比降幅0.63%，同比跌幅5.53%。进入8月份，预计国内能繁母猪存栏量或微降为主。
• 能繁母猪淘汰量：7月123家规模场能繁母猪淘汰量为141867.00头，环比降幅9.77%，同比涨幅38.82%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为18288.00头，环比涨幅2.16%，同比涨幅80.98%。8月预计能繁母猪淘汰量或继续下调。
• 二次育肥：8月以来，二育入场积极性增加，但受政策约束与谨慎预期影响，入场绝对量有限。后续二次育肥或压栏的占比有望同步增加，肥猪需求逐步进入旺季，养殖端拥有较大累库弹性。
• 母猪生产指标：2026年7月国内母猪繁育核心指标延续平稳运行态势，产房存活率92.68%、配种分娩率81.75%，国内母猪繁育管理水平整体成熟。

供给端

• 商品猪存栏量：7月123家规模场商品猪存栏量为3667.10万头，环比增加0.16%，同比增加1.46%。85家中小散样本企业7月份存栏量为161.20万头，环比增加2.04%，同比上涨8.32%。8月份预计商品猪存栏或继续微增。
• 商品猪存栏结构：7月小猪存栏占比33.59%，50-89公斤体重段生猪存栏占比29.83%，90-140公斤体重段生猪存栏占比35.61%，140公斤以上大猪存栏占比0.96%。小猪存栏占比下滑是因为当前猪价低迷，深度亏损打压补栏积极性。140公斤存栏量下跌明显，主要原因是肥猪需求淡季，压栏意愿低。
• 商品猪出栏量：7月123家规模场商品猪出栏量为1197.77万头，环比减少0.13%，同比增加14.77%。85家中小散样本企业7月份出栏量为59.15万头，环比减少1.83%，同比增加23.08%。8月份预计养殖端出栏环比或增加。
• 商品猪出栏均重：本周全国外三元生猪出栏均重为123.02公斤，环比涨幅0.23%，同比降幅0.29%。近期猪市连续回升带动部分规模场控重出栏情绪，加之大猪分体重价差明显，养户多意向出栏大体重猪源。

需求端

• 生猪屠宰量：截止至8月底，135家样本企业生猪屠宰量为279603头，较8月初增幅约2.8%，屠宰量呈温和增长态势。屠宰企业收购积极性小幅提高。

成本及利润

• 屠企库容率：当前屠宰企业冻品库容率为32.56%，同比上涨15.00个百分点。冻品高位库存，构成对鲜品价格的隐性制约，一旦猪价试探性反弹，冻品出库动力随之增强，将直接抑制鲜品价格的突破高度。
• 屠企开工率及鲜销率：国内重点屠宰企业开工率29.56%，较盛夏淡季改善，但终端需求对价格的实质支撑仍然有限。当前生猪现货市场需求端呈现“环比改善、同比偏弱”的特征。
• 生猪养殖利润：当前生猪养殖成本分化十分突出，头部规模化猪场完全成本11.4-13.0元/公斤；中小散户普遍养殖成本在13.0元/公斤以上，同等猪价下亏损幅度高出龙头企业。上半年已率先披露预告的15家头部猪企，合计预亏150.89-178.59亿元，行业现金流持续承压。
• 替代品价格：鸡蛋、白条鸡肉价格数据未提供具体分析，但需关注替代品价格变化对猪肉需求的影响。
• 屠宰毛利&料肉比：数据未提供具体分析，但需关注屠宰毛利和料肉比变化，以判断养殖户盈利能力和出栏意愿。
• 猪粮比：本周国内生猪出栏均价环比跌幅0.36%；玉米均价环比微涨0.04%；猪粮比值为4.77，环比跌幅0.41%。下周生猪市场或跌后回升，但周度重心仍处低位；玉米市场来看，近期趋势性上涨动力不足，但受成本及天气等因素支撑，下跌空间亦受限，综合预计下周国内猪粮比值或仍低位震荡。