生猪周报：供需博弈，猪价底部宽幅震荡

基本面观点

• 现货市场：生猪现货价格先涨后跌，均价重心小幅下移。全国生猪出栏均价10.91元/公斤，环比下跌0.55%，同比下跌20.60%。标猪出栏压力未见明显缓解，冻品库存去化缓慢，屠宰企业日屠宰量窄幅波动，终端猪肉消费需求整体偏弱，猪价预计仍以磨底修复为主。
• 产能：能繁母猪存栏量连续多月环比去化，产能调减节奏加快。截至2026年二季度末全国能繁母猪存栏3780万头，同比下降6.5%。行业PSY持续提升，生产效率提升对冲了部分产能去化效果，实际出栏基数仍居高不下，对价格上涨形成压制。中小养殖户承压严重，退出速度或加快，但终端需求疲软，猪价仍承压。

策略观点与展望

• 展望：三季度是生猪周期从底部磨底向季节性复苏过渡的关键窗口。随9月高校开学、中秋国庆备货季来临，需求边际逐渐改善，价格重心有望在震荡中逐步抬升。能繁母猪存栏量持续向3750万头合理保有量靠拢，中长期产能去化逻辑明确。年内猪价低点基本已明确，市场逐步从"磨底阶段"向"震荡回升"调整。但受限于种猪生产效率及养殖水平提升、二育扰动及需求弱复苏等因素，新周期回升重心或更显缓慢。目前规模场标猪供应仍较为充裕，近期价格上行空间仍受一定限制，猪价仍以震荡修复为主。需密切关注能繁母猪存栏量、养殖端出栏节奏以及季节性需求兑现程度。
• 策略：主力合约支撑位位参考11500附近。

产业链结构

• 期现市场：生猪期现货价格周内先涨后跌，均价重心小幅下移。肥标价差扩大在一定程度上支撑标猪价格底部，但标猪供给仍显充裕，构成压制上行的重要阻力。
• 仔猪&二元母猪价格：仔猪市场呈现“筑底修复、易涨难跌但上行斜率有限”的格局。行业未脱离亏损区间，养殖户大规模补栏意愿低迷，近期仔猪市场成交情况欠佳，价格已现回落迹象，市场交投氛围明显转淡。8-9月份仔猪价格或偏弱运行，预计跌至150元/头左右。
• 标肥、毛白价差：肥标价差扩大有助于支撑标猪价格底部，大猪阶段性供给收缩是本轮猪价反弹的核心动力。
• 淘汰母猪价格：产能持续去化的主要原因是行业持续亏损，自繁自养模式下养殖利润已连续多个月处于负值区间，现金流压力倒逼中小养殖场淘汰低产母猪，规模场在猪价低迷期主动调整生产计划，优化母猪种群结构，淘汰高龄低产母猪。淘汰母猪价格偏弱调整。

产能

• 能繁母猪存栏量：农业农村部设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右。截至2026年二季度末全国能繁母猪存栏3780万头，同比下降6.5%，存栏连续多月环比去化，产能调减节奏加快。
• 能繁母猪淘汰量：7月能繁母猪淘汰量环比降幅9.77%，同比涨幅38.82%。月内养殖端毛猪出栏持续亏损，企业产能优化更替节奏不减，但随毛猪亏损面积减小，市场对后市观望情绪增加，月内能繁母猪去化节奏有所放慢。
• 二次育肥：8月以来，二育入场积极性增加，但受政策约束与谨慎预期影响，入场绝对量有限，难以构成持续上涨驱动。后续二次育肥或压栏的占比有望同步增加。
• 母猪生产指标分析：产房存活率92.68%、配种分娩率81.75%，近五个月两项指标波动均十分微弱，国内母猪繁育管理水平整体成熟。当前能繁母猪繁殖性能无趋势性下行，远期生猪供给支撑基础稳固。

供给端

• 商品猪存栏量：7月规模场商品猪存栏量环比增加0.16%，同比增加1.46%。基于产能变化趋势和供需基本面现状，8月份预计商品猪存栏或继续微增。
• 商品猪存栏结构：小猪存栏占比小幅下滑，140公斤存栏量下跌明显，90-140公斤存栏量窄幅波动。
• 商品猪出栏量：7月规模场商品猪出栏量环比减少0.13%，同比增加14.77%。8月份规模企业计划出栏量增加，散户猪源不乏小幅放量，因此综合预计8月份养殖端出栏环比或增加。
• 商品猪出栏均重：本周全国外三元生猪出栏均重为123.02公斤，环比涨幅0.23%，同比降幅0.29%。近期猪市连续回升带动部分规模场控重出栏情绪，加之大猪分体重价差明显，养户多意向出栏大体重猪源。

需求端

• 生猪屠宰量：立秋过后，随着气温回落，终端消费较前期有所好转。截止至8月底，135家样本企业生猪屠宰量为279603头，较8月初增幅约2.8%，屠宰量呈温和增长态势。屠宰企业收购积极性小幅提高。

成本及利润

• 屠企库容率：冻品市场对鲜品价格的传导压力不容忽视。当前屠宰企业冻品库容率为32.56%，同比上涨15.00个百分点。行业库存同比增幅明显，不同企业因策略差异库容压力有所分化。
• 屠企开工率及鲜销率：立秋过后，北方气温回落带动终端消费边际回暖，鲜品走货较前期有所加快。需求端目前处于淡季向旺季的过渡修复阶段，屠宰企业开工率仅小幅回升，终端需求对价格的实质支撑仍然有限。
• 生猪养殖利润：当前生猪养殖成本分化十分突出，头部规模化猪场完全成本11.4-13.0元/公斤；中小散户普遍养殖成本在13.0元/公斤以上，同等猪价下亏损幅度高出龙头企业。
• 替代品价格：资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所
• 屠宰毛利&料肉比：资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所
• 猪粮比：本周国内生猪出栏均价环比跌幅0.36%；玉米均价环比微涨0.04%；猪粮比值为4.77，环比跌幅0.41%。生猪价格小幅回落，下游需求跟进有限，市场成交不畅，猪价连续小幅承压；其次玉米市场价格震荡微涨，带动养殖端成本压力上升，周内猪粮比值微幅收窄。下周生猪市场或跌后回升，但周度重心仍处低位；玉米市场来看，近期趋势性上涨动力不足，但受成本及天气等因素支撑，下跌空间亦受限，综合预计下周国内猪粮比值或仍低位震荡。