基本面观点
- 现货价格：周内生猪现货价格窄幅震荡，全国外三元生猪出栏均价为14.30元/公斤，低价区报13.80元/公斤。标肥价差走弱，大猪价格优势消失，影响二次育肥入场规模。前期压栏散户恐慌性出栏增量，场内大猪供应增加。能繁母猪存栏回升、新生仔猪放量利空，终端需求偏弱，市场供大于求。
- 能繁母猪存栏：2025年2月全国能繁母猪存栏4066万头，环比增长0.1%，同比增长0.6%，连续19个月同比下降后恢复。PSY提升约0.6头，产能充足，后期出栏压力较大。养殖端主动调减意愿偏弱，补栏谨慎，二育零星入场。
- 关注重点：规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存。
策略观点与展望
- 展望：国内生猪产能宽裕，规模企业产能增长，中小散户减产。二育市场受成本及资金压力，心态谨慎。2024年猪价重心上移，饲料原料价格大幅下挫，养殖利润高，促进行业扩产能。2025年上半年生猪出栏量将逐月增加。中期需求预期向好，成本端低估值基础，冻品库存低位，猪价存在阶段性反弹机会。盘面贴水，下方空间有限，中线可关注09合约做多机会。
- 策略：主力05合约小幅贴水，上行动力有限，延续区间窄幅震荡，压力位13600，支撑12800。09合约可轻仓做多，期权方面可买入看涨期权，关注肥标价差及二育情况。
产业链结构
- 期现市场：
- 生猪期现货价格：现货价格窄幅震荡，期货价差缩小，标肥价差持续走缩。
- 仔猪&二元母猪价格：仔猪均价上涨，市场补栏积极性提升，但价格相对高位，市场情绪理性。
- 淘汰母猪价格：均价稳中震荡，跟随生猪价格调整。
- 产能：
- 能繁母猪存栏量：规模场存栏微增，中小散户存栏微涨，整体产能微增。
- 能繁母猪淘汰量：规模场和中小散户淘汰量均环比下降。
- 能繁母猪存栏占比：整体存栏占比稳定。
- 供给端：
- 商品猪存栏量：规模场存栏环比增加，散户存栏环比减少。
- 商品猪出栏量：规模场出栏环比减少，散户出栏同样减少。
- 商品猪存栏结构：7-49公斤存栏环比下跌，140公斤以上大猪存栏量上涨。
- 商品猪出栏均重：环比上涨，养殖户多意向出栏大猪，预计下周仍有小幅上调空间。
- 需求端：
- 生猪屠宰量：屠宰企业开工率小幅上涨，但下游经销商谨慎，白条市场走货速度较慢。
- 屠企库容率：冻品库存处于偏低水平，对猪价冲击影响有限。
- 屠企开工率及鲜销率：开工率继续微幅提升，但市场需求难有明显增量。
- 替代品价格：禽肉、禽蛋价格相对稳定。
- 成本及利润：
- 生猪养殖屠宰利润：自繁自养利润增加，外购仔猪养殖模式显示一定劣势。
- 屠宰毛利&料肉比：鲜品市场无明显利好，养殖端缩量抗价，猪粮比值小幅回升。
- 猪粮比：预计下周猪粮比值或微涨调整。
