生猪周报：多空交织 猪价区间窄幅震荡

审核：段福林交易咨询号：Z0015600 周度观点及策略1期现市场2产能3供给端4需求端5成本及利润6 周度观点及策略 基本面观点u现货：据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价为14.77元/公斤，较上周价格下跌0.02元/公斤，环比下跌0.14%，同比下降1.14%，低价区报14.20元/公斤。节后需求惯性回落，散户认卖情绪升温，市场供应充足，周内生猪现货价格区间窄幅震荡，价格重心弱势回调。中期来看，因养殖端仍有利润，主动去产能积极性不高，前期能繁母猪存栏回升、新生仔猪放量利空，终端需求依旧偏弱，猪价上涨空间或有限。若后期集团猪企集中出栏或消费持续低迷，价格仍存下行风险。u产能：据国家统计据数据显示，2025年3月末能繁母猪存栏为4039万头，较24年12月末的4078万头减少39万头，季度环比降幅为0.96%；据了解当前养殖户大多选择主动淘汰母猪来应对下半年仔猪市场的不确定性。能繁母猪小幅下滑，但仍比3900万头的正常保有量多139万头，属于绿色区域，且为产能正常波动。另一方面，近几年母猪生产效率持续提升，2024年以来PSY（母猪提供断奶仔猪数）比往年又提高约0.6头。目前生猪产能充足，后期生猪出栏压力依然较大，新生仔猪数量也高于去年同期，若猪肉消费不出现明显增长，2025年9月份之前猪价上涨空间或有限。同时养殖端在有利润的情况下，产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主，期货盘面屡屡冲高回落亦对此有所反馈。目前养殖端补栏相对谨慎，二育仅零星入场。后市需重点关注规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。 策略观点与展望u展望：2025年二季度商品猪出栏量对应2024年6-9月能繁母猪变化，据钢联数据统计，2024年6-9月能繁母猪存栏量环比上涨0.02%-0.70%，7月起去化速度才逐步加快。叠加2024年四季度北方猪病影响，2024年10月起新生仔猪数连续3个月环比减少，预计二季度生猪供给将延续温和增量趋势。目前国内生猪产能依旧宽裕，规模企业产能依旧在增长，中小散户有减产能趋势，总体产能增速放缓。二育市场在成本及资金双重压力之下，市场整体心态趋于谨慎。且考虑到2024年末能繁存栏仍达4078万头（高于正常保有量），市场尚未达到供需反转或供给断档的关键节点。二季度供需端对行情支撑力度仍相对有限，不过当前行情走向很大程度依赖于市场情绪。u策略：目前主力09合约目前估值中性，底部支撑虽较强，但无上涨驱动，或延续区间宽幅震荡，操作上建议暂时观望为主，支撑位参考13800。期权方面，看涨期权谨慎持有，近期重点关注肥标价差及二育情况。 产业链结构 期现市场 生猪期现货价格图：大商所LH主力合约资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据我的农产品网数据显示，全国生猪出栏均价为14.77元/公斤，较上周价格下跌0.02元/公斤，环比下跌0.14%，同比下降1.14%，低价区报14.20元/公斤。节后需求惯性回落，散户认卖情绪升温，市场供应充足，周内生猪现货价格区间窄幅震荡，价格重心弱势回调。中期来看，因养殖端仍有利润，主动去产能积极性不高，终端需求依旧偏弱，猪价上涨空间或有限。若后期集团猪企集中出栏或消费持续低迷，价格仍存下行风险。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差图：DEC生猪：1-3价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差图：DEC生猪：5-9价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格图：肥猪市场价河南（日）元/公斤资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所周内标猪、肥猪价格水平重心均小幅下移，但由于节前备货的影响标猪跌幅小于肥猪，因此本周标肥价差小幅走扩。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 标肥、毛白价差图：标肥价差河南（日）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所本周全国标肥猪价差均价在0.03元/公斤，与上周价差扩大0.02元/公斤，本周区域标肥价差涨跌互现，从全国趋势来看，周内标猪、肥猪价格水平重心均小幅下移，但由于节前备货的影响标猪跌幅小于肥猪，因此本周标肥价差小幅走扩。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 仔猪&二元母猪价格图：仔猪价格（7kg，元/头）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所全国7公斤断奶仔猪均价为518.10元/头，较上周下跌2.85元/头，环比下跌0.55%，同比下跌3.97%。周内7公斤断奶仔猪报价下调，跌幅在0-10元/头，市场主流价为470-550元/头。目前仔猪价格仍处于较高水平，导致养殖户补栏积极性有所降低，市场交易活跃度较为平淡。因此本周仔猪行情虽整报价稳定，但实际成交偏弱下调。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 淘汰母猪价格图：淘汰母猪价格（元/千克）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u淘汰母猪均价11.02元/公斤，较上周上调0.05元/公斤，环比上涨0.47%，同比上涨2.42%。淘汰母猪价格多以6-8折进行售卖，跟随生猪价格窄幅震荡，整体表现偏强，短期淘汰母猪价格跟随生猪价格博弈持续。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部）图：能繁母猪存栏量中国农业部（万头）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据国家统计据数据显示，2025年3月末能繁母猪存栏为4039万头，较24年12月末的4078万头减少39万头，季度环比降幅为0.96%；据了解当前养殖户大多选择主动淘汰母猪来应对下半年仔猪市场的不确定性。能繁母猪小幅下滑，但仍比3900万头的正常保有量多139万头，属于绿色区域，且为产能正常波动。另一方面，近几年母猪生产效率持续提升，2024年以来PSY（母猪提供断奶仔猪数）比往年又提高约0.6头。目前生猪产能充足，后期生猪出栏压力依然较大，新生仔猪数量也高于去年同期，若猪肉消费不出现明显增长，2025年9月份之前猪价上涨空间或有限。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 能繁母猪存栏量（钢联统计）图：能繁母猪存栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场4月份能繁母猪存栏量为506.68万头，环比微涨0.36%，同比涨4.31%。其中85家中小散样本场，4月份能繁母猪存栏量为17.394万头，环比小涨1.61%，同比涨10.15%。4月份生猪市场僵持难下，养殖端毛猪出栏持续盈利，加之仔猪价格高位，行业主动去化产能意愿较弱；其次，部分规模企业年度计划出栏目标增量带动，上游母猪产能缓慢修复；再次，春节前后养殖场补栏怀孕母猪近月陆续产子转化，综合带动4月份能繁母猪存栏量继续缓增。5月份来看，生猪市场情绪支撑因素仍存，叠加仔猪价格高位震荡，预计上游能繁母猪存栏量或仍大稳小调。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 能繁母猪淘汰量图：能繁母猪淘汰量钢联样本统计（头）--综合养殖场（+中小散）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场4月份能繁母猪淘汰量为97718.00头，环比微降0.11%，同比降3.08%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为9399.00头，环比降2.94%，同比涨9.61%。4月份气温不断回升，国内猪瘟疫病趋于平稳，加之仔猪价格高位，近月养殖端主动淘汰母猪意愿不足，多进行产能优化更迭，月内母猪淘汰量小幅收缩。5月份仔猪市场仍受支撑，预计下月能繁母猪淘汰量或难有增加。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计）图：二元能繁母猪存栏占比资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量图：商品猪存栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，4月123家规模场商品猪存栏量为3548.24万头，环比增加0.10%，同比增加6.28%。85家中小散样本企业4月份存栏量为143.21万头，环比减少0.91%，同比上涨10.98%。4月养规模企业仔猪按需投苗，小幅增多，商品猪存栏变化不明显。因此存栏微增。而局部区域二育出栏增加，散户同样认卖。因此样本企业散户商品猪环比存栏减少。去年9-12月份能繁母猪存栏逐月递增，生猪产能修复，对应商品猪存栏或逐月增加，包括二育和散户不乏入场或仔猪投苗，因此预计5月商品猪存栏或继续环比增加。 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 商品猪出栏量图：商品猪出栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，4月123家规模场商品猪出栏量为1085.65万头，环比增加4.46%，同比增加26.58%。85家中小散样本企业4月份出栏量为49.70万头，环比增加4.09%，同比增加74.89%。4月规模企业出栏进度正常，大部分企业顺利完成出栏计划，不乏少量超额。因此总量环比超过3月份。标肥价差缩窄，市场大体重猪源价格优势下降，二育及散户认卖程度增加，因此散户出栏环比同样增多。5月份规模企业计划出栏量微增，加之大猪价格优势继续下降，散户认卖，尤其前期二育猪源，因此综合预计5月份出栏量环比增加。 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 商品猪存栏结构2025年3月7-49公斤小猪存栏占比33.77%，50-89公斤体重段生猪存栏占比29.96%，90-140公斤体重段生猪存栏占比35.31%，140公斤以上大猪存栏占比0.96%，环比分别为-0.79%、-0.06%、0.73%、2.96%。7-49公斤存栏环比下跌，主要原因是仔猪补栏暂缓。140公斤以上大猪存栏量上涨，主要原因是规模场增重，叠加标肥价差较大，散户出栏不积极，大猪存栏略增。90-140KG存栏量窄幅波动，主要原因是春节前二育进场的猪源，目前处于待售状态，该体重存栏微增。 商品猪出栏均重图：样本企业商品猪出栏均重-全国平均（千克）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u全国外三元生猪出栏均重为124.12公斤，较上周变化不大，环比持平，同比小涨1.02%。周内猪价难降，规模场控重缩量，降重出栏意向不足；其次，养殖户节前大猪出栏增加，节后市场供应有所减少，但生猪出栏体重未有明显下调，综合带动周内生猪出栏均重变化不大。下周来看，随中旬气温回升，养殖端陆续出栏大体重猪源，预计生猪出栏均重或仍高位运行。 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 需求端 生猪屠宰量图：农业部统计的屠宰量（万头）月度资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 屠企库容率图：重点屠宰企业库容率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u从上海钢联冻品库存监测显示，自经历了2023年上半年分割入库达到高峰值过后，2023年下半年至今，国内冻品未有明显出库机会，尤其是2023年下半年在商品猪价格长期跌入成本线的悲观行情下，冻品出库机会微乎其微。纵观2024年上半年冻品情况来看，国内屠企在传统的分割入库时期并未有主动入库需求，而是在进行出库的操作，这是明显异于往年的状态，这也更加确定，今年国内冻品或将持续处于去库存的阶段。同时从当前库存水平来看，目前处于偏低水平，因此冻品对猪价的冲击影响有限。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 屠企开工率及鲜销率图：重点屠宰企业开工率（%）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所u本周屠宰企业开工率为28.54%，较上周下降0.41个百分点，同比涨0.10个百分点。周内屠宰企业开工率小幅下降，开工率波动区间为28.01