稀土产业链深度报告：全球主导地位稳固，高端应用描绘增长新曲线

证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN一 、 稀 土 资 源 开 发 与 冶 炼二 、 稀 土 一 体 化 产 业 壁 垒三 、 下 游 需 求 增 长 与 政 策四 、结 论 与 投 资 建 议五 、 风 险 提 示 目录 3稀 土 储 量 、 生 产 分 布 集 中 ， 中 国 稀 土 资 源 较 为 丰 沛全球稀土矿（REO）储量（万吨）资料来源：钢联数据，东海证券研究所全球稀土矿（REO）产量（万吨）资料来源：钢联数据，东海证券研究所●轻 稀 土 主 要 以 镧 （La） 、 铈 （C e）、镨 （P r） 、 钕 （N d）等为 主， 中 重 稀 土 以 钐 （S m） 、 钆 （G d） 、 铽 （Tb） 、 镝 （D y）等 为 主 。2024年 ， 全 球 总 稀 土 氧 化 物 储 量 约 为90 00万吨，中国 稀土 储 量 占 全 球 总 储 量 的49 %， 是 目 前 全 球 最 大 稀 土 储 量 国 。●至2 0 24年 底 ， 全 球R E O产 量 约3 9万吨，中国生 产占比约为6 9%，是 全 球 第 一 稀 土 出 产 国 ， 中 国 整 体 产 量 占 比 较2022年 略 有 下滑 ， 主 要 原 因 是 缅 甸 、 泰 国 、 美国 等国家稀土产 量增速明显导 致。020004000600080001000012000140000200040006000800010000120002015201620172018201920202021202220232024澳大利亚巴西俄罗斯美国中国越南全球（右轴）0510152025303540201520162017澳大利亚 0510152025303540452018201920202021202220232024美国缅甸泰国中国全球（右轴） 4我 国 稀 土 矿 进 口 需 求 较 小 ， 自 主 国 产 水 平 较 高中国轻稀土矿出口（吨）资料来源：钢联数据，东海证券研究所资料来源：钢联数据，东海证券研究所●2 0 2 5年4月 在 我 国 轻 稀 土 矿 出 口量中 ，氧化镧出口 量最大，202 5年3月 出 口 量 达3823吨 ， 我 国 轻 稀 土 出 口 水 平 持 续 走 高 。 中 国重 稀 土 生 产 水 平 较 高 ，2025年3月氧 化钇出口量为751吨，重稀 土出 口 量 占 世 界 总 需 求 量 的 一 半 以 上 。●2 0 2 4年我 国 稀 土 精 矿 产 量270000吨 ，稀土矿出口 数量55611.9吨 ， 稀 土 精 矿 出 口 比 例 自202 0年 后 持 续 下 滑 ， 截 至2024年 末 ，出 口 占 比 约 为20. 6%， 我 国 稀 土 矿自用比例较 高。010002000300040005000600070002021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03碳酸铈氧化镧氧化钕氧化镨氧化铈050000100000150000200000250000300000 我国稀土矿产量与进口（吨）20172018201920202021202220232024中国稀土矿进口中国稀土精矿产量 5我 国 承 载 全 球9 0 %以 上 的 稀 土 金 属 冶 炼 加 工 需 求中国轻稀土矿出口（吨）资料来源：钢联数据，东海证券研究所资料来源：钢联数据，东海证券研究所●根 据 新 华 社 数 据 ， 中 国 稀 土 冶 炼加 工能力占全球 稀土金属总需 求量的90％ 以 上 ， 是 世 界 级 的 加 工 冶 炼 中 转 站 。 我 国20 25年 第 一季 度 出 口 稀 土14177吨 ， 较2024年同 期同比上升5. 14%。●2 0 2 2年后 ， 我 国 进 口 稀 土 金 属矿总 量持续下滑， 但R EO进口 量走高。 原 因 是2021年 后 我 国 鼓 励 国 内 稀 土 矿 山 开 采 配 额 和 利 用 效率 ， 出 于 对 环 保 的 考 虑 ， 鼓 励 进口 分离后的氧化 物产品（R E O）。对 此 全 球 部 分 国 家 掌 握 分 离 技 术 后 出 口 氧 化 物 ， 如 缅 甸 、 马来 西 亚 等 国 家 开 始 具 备 初 步 稀 土分 离能力，向中 国出口氧化物 而非矿 石 。010002000300040005000600070001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320242025010000200003000040000500006000070000800009000020172018 稀土金属矿与REO进口（吨）0100002000030000400005000060000201920202021202220232024稀土金属矿稀土氧化物（右轴） 6稀 土 开 采 、 冶 炼 工 艺 成 熟 ， 我 国 稀 土 冶 炼 水 平 较 高资料来源：公开数据，东海证券研究所 ●我 国 稀 土 的 开 采 方 式 主 要 分 为 露 天 开采 （ 白 云 鄂 博 ） 和 原 地 浸 矿 （ 南 方 离子 矿 ） 。●我 国 北 方 以 混 合 型 稀 土 矿 为 主 ， 都 是露 天 开 采 原 矿 后 破 碎 分 离 得 到 稀 土 精矿 ， 分 离 的 过 程 目 前 主 要 有 湿 磁 分 离和 泡 沫 浮 选 。●南 方 离 子 型 稀 土 矿 一 般 采 用 原 地 浸 矿 ，分 离 浸 取 液 。●中 国 重 稀 土 生 产 水 平 较 高 ，2025年4月 氧 化 钇 出 口 量 为13 6吨 ，2024年总 出 口 量2747. 45吨 ， 重 稀 土 出 口 量占 世 界 总 需 求 量 的 一 半 以 上 。 7国 内 稀 土 开 采 和 冶 炼 分 离 实 行 总 量 指 标 控 制资料来源：工业和信息化部、自然资源部，东海证券研究所2024年我国第一批稀土开采冶炼分离指标（吨）2024年我国第二批稀土开采冶炼分离指标（吨）资料来源：工业和信息化部、自然资源部，东海证券研究所 ●根 据2 02 4年 我 国 工 业 和 信 息 化 部 、 自然 资 源 部 通 知 ，2024年 第 一 批 稀 土 开采 、 冶 炼 分离总量控 制指标分别为1 3 5 000吨 、127000吨 。2024年 前 两批 合 计 稀 土 开 采 和 冶 炼 分 离 总 量 指 标 分别 为2 70 000吨 和2540 00吨 ， 较2023年 指 标 持 续 增 长 ， 中 重 稀 土 指 标 维 持 稳定 。●冶 炼 分 离 企 业 使 用 已 列 入 禁 止 或 淘 汰 目录 的 落 后 生 产 工 艺 和 冶 炼 分 离 产 能 低 于2 0 0 0吨 （ 折 稀 土 氧 化 物 ）/年 的 ， 或 有关 部 门 明 确要求停产 整改的不得分 配指标 。 8我 国 北 方 为 轻 稀 土 主 导 ， 主 要 代 表 包 头 白 云 鄂 博 矿北方矿业稀土及产品生产水平（吨）资料来源：北方矿业公司年报，东海证券研究所盛和资源稀土及产品生产水平（吨）资料来源：盛和资源公司年报，东海证券研究所●截 至2 02 4年 末 ， 北 方 矿 业 稀 土矿及 产品年产量约 为17. 77万吨，其中 稀 土 氧 化 物 产 量 约 为1. 55万 吨 ， 稀 土 金 属 产 量 约 为3. 69万吨 ， 其 余 均 为 稀 土 盐 类 。 公 司 独家 开发全球最大 轻稀土矿— —包头白 云 鄂 博 矿 。 白 云 鄂 博 矿 为 铁 矿 伴 生 稀 土 ， 其 控 股 子 公 司 包 钢股 份 负 责 铁 矿 开 采 ， 稀 土 精 矿1 0 0 %供应北方 稀土。工业和 信息化部 、 自 然 资 源 部 下 达 两 批 稀 土 总 量 控 制 指 标 ， 增 速 放 缓 。●2 0 2 4年盛 和 资 源 生 产 稀 土 精 矿（含 独居石）共3. 05万 吨，氧化物和 盐 类 稀 土 共4. 77万 吨 。 公 司 参 股 众 多 海 外 稀 土 矿 ， 包 括 、 美国M P公 司 、P eak稀 土 公 司 等 。0400008000012000016000020000020202021202220232024稀土氧化物稀土盐类稀土金属0200004000060000800001000001200002020稀土氧化物 2021202220232024稀土盐类稀土金属稀土精矿（含独居石） 9我 国 南 方 为 中 重 稀 土 开 采 为 主 ， 主 要 为 离 子 型 中 重 稀 土 矿中国稀土公司稀土及产物生产水平（吨）资料来源：中国稀土公司年报，东海证券研究所广晟有色稀土及产物生产水平（吨）资料来源：广晟有色公司年报，东海证券研究所●2 0 2 4年末 ， 中 国 稀 土 公 司 当 年生产 稀土矿2384吨 ，稀土氧化物7785. 27吨 ， 公 司 稀 土 制 品 和 稀 土 矿 生 产 水 平 持 续 提 升 。 公 司 旗下 江 华 县 稀 土 矿 一 期 现 有 保 有 矿石 量2165万吨， 保有资源量（TR EO）22734吨 。 公 司 旗 下 中 重 型 稀 土 储 量 较 大 。●广 晟 有 色 稀 土 生 产 主 要 集 中 在 江西 、广东、福建 ，2024年生产 稀土富 集 物 、 氧 化 物 等 共95 94吨 ， 较2023年 大 幅 上 涨 ， 我 国 南方 稀 土 生 产 规 模 持 续 扩 大 ， 目 前在 国际上已占据 绝对优势。02000400060008000100001200020202021202220232024稀土矿稀土行业稀土氧化物02000400060008000100001200020202021稀土富集物稀土金属 202220232024稀土氧化物稀土矿 10轻 稀 土R E O价 格 持 续 走 低 ， 中 、 重 稀 土R E O维 持 较 低 位 价 格中国稀土轻稀土REO价格（元/吨）资料来源：钢联数据，东海证券研究所中国稀土中、重稀土REO价格（元/千克）资料来源：钢联数据，东海证券研究所●截 至2 02 5年6月2 4日 ， 氧 化 钕价格为449000元/吨 ， 较2025年初增幅 约 为11. 6%， 价 格 出 现 回 升 ， 但 较2022年 初 ， 价 格 大 幅 下跌 ， 整 体 价 格 今 年 上 半 年 维 持 在低 位。氧化铈和 氧化镧价格自2017年 后 持 续 走 低 ， 目 前 已 在 历 史 低 位 。●中 重 稀 土 价 格 跌 幅 较 大 ， 氧 化 铕价 格已经连续多 年维持在200元/千 克 之 下 ， 氧 化 铽 价 格 在 今 年 出 现 短 暂 的 回 升 。●2 0 2 4年前 ， 国 家 稀 土 采 矿 、 冶炼配 额或出口许可 相对宽松，在 限制政 策 出 台 后 部 分 稀 土 金 属 价 格 出 现 短 暂 的 回 调 。020000040000060000080000010000001200000140000002000400060008000100001200014000160001800020000氧化铈氧化镧氧化钕（右轴）氧化镨（右轴）0100200300400500600700800900氧化钇氧化铕氧化铽（右轴） 020004000600080001000012000140001600018000氧化镝（右轴）