上半年中国经济增长表现良好、下半年面临一定挑战

格林大华期货研究院专题报告上半年中国经济增长表现良好、下半年面临一定挑战摘要二季度中国GDP同比增长5.2%，市场预期5.2%。今年上半年中国GDP同比增长5.3%，实现了良好增长。上半年，全国固定资产投资同比增长2.8%，市场预期3.7%，1-5月份为3.7%。分类来看，上半年广义基建投资（含电力）同比增长8.9%，1-5月增长10.42%，2024年同比增长9.19%。上半年狭义基建投资（不含电力）同比增长4.6%，1-5月增长5.6%，2024年全年同比增长4.4%。上半年制造业投资同比增长7.5%，市场预期增长8.35%，1-5月增长8.5%，2024年同比增长9.2%。上半年，全国房地产开发投资同比下降11.2%，市场预期同比下降11.1%，1-5月下降10.7%，2024年同比下降10.6%。上半年，全国新建商品房销售面积同比下降3.5%，1-5月同比下降2.9%，2024年全年同比下降12.9%。今年5月份30大中城市商品房日均成交面积同比下降3%；6月份同比下降8.4%；7月1日-14日同比下降26%。6月以来全国新房销售面积下滑速度加快。6月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.7%，降幅与上月相同，连续第3个月环比下降；二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.6%，降幅均扩大0.1个百分点。6月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，市场预期增长5.5%，5月同比增长5.8%。6月份，规模以上工业企业产品销售率为94.3%，同比下降0.3个百分点。2025年二季度，全国规模以上工业产能利用率为74.0%，比上季度下降0.1个百分点，比上年同期下降0.9个百分点。工业企业产能利用率处于相对低位和产品销售率下滑，是“反内卷”政策出台的背景。中国6月以美元计价出口同比增长5.8%，预估为增长3.2%，前值增长4.8%。7月上旬CCFI美西航线指数较CCFI综合指数下行速度快，可能表明对美出口在7月上旬表现相对弱于全部出口，对美抢出口效应可能已消退。6月份，社会消费品零售总额同比增长4.8%，市场预期5.6%，5月同比增长6.4%。上半年，服务业增加值同比增长5.5%，比一季度加快0.2个百分点。6月份，全国服务业生产指数同比增长6.0%，5月份同比增长6.2%。6月份，全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平，与上年同期持平。6月固定资产投资增速不及市场预期，基建投资、制造业投资增速均低于5月。6月社会消费品零售总额同比涨幅不及市场预期。6月出口增长超预期，工业增加值超市场预期。上半年中国经济实现5.3%的增长，为实现全年5%左右的增长目标打下了良好的基础。目前世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性，近期国内房地产销量和价格继续下行，下半年中国经济保持较快增长面临一定挑战，需要扩内需持续发力。 格林大华期货研究院专题报告7月15日国家统计局公布二季度中国GDP同比增长5.2%，市场预期5.2%，一季度GDP同比增长5.4%。从环比看，二季度环比增长1.1%，一季度环比增长1.2%。今年上半年中国GDP同比增图1中国GDP同比数据来源：Wind、格林大华研究院上半年，全国固定资产投资同比增长2.8%，市场预期3.7%，1-5月份为3.7%。分类来看，上半年广义基建投资（含电力）同比增长8.9%，1-5月增长10.42%，2024年同比增长9.19%。上半年狭义基建投资（不含电力）同比增长4.6%，1-5月增长5.6%，2024年全年同比增长4.4%。上半年制造业投资同比增长7.5%，市场预期增长8.35%，1-5月增长8.5%，2024年同比增长9.2%。上半年，全国房地产开发投资同比下降11.2%，市场预期同比下降11.1%，1-5月下降10.7%，2024年同比下降10.6%。上半年民间固定资产投资同比下降0.6%，1-5月同比持平。从单月数据来看，6月制造业投资同比增长5.1%，前值7.8%；6月狭义基建投资（不含电力）同比增长2全国固定资产投资完成额累计同比 期货研究院长5.3%，实现了良好增长。.0%，前值5.1%。 图2 格林大华期货研究院专题报告数据来源：Wind、格林大华研究院上半年，全国新建商品房销售面积45851万平方米，同比下降3.5%，1-5月同比下降2.9%，2024年全年同比下降12.9%。上半年，全国新建商品房销售额44241亿元，同比下降5.5%，1-5月下降3.8%，2024年全年同比下降17.1%。今年5月份30大中城市商品房日均成交面积26万平米，同比下降3%；6月份日均成交面积31万平米，同比下降8.4%；7月1日-14日，30大中城市的商品房日均成交面积19万平米，同比下降26%。6月以来全国新房销售面积下滑速度加快。6月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.7%，降幅与上月相同，连续第3个月环比下降；二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.6%，降幅均扩大0.1个百分点。6月13日召开的国常会指出，“多管齐下稳定预期、激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳”。国家统计局在7月15日新闻发布会上表示，要看到目前房地产销售面积和价格同比还都在下降，房地产筑底转型是一个过程，这是正常现象，要以更大力度来推进房地产6月份，房地产开发企业到位资金9970亿元，同比下降9.1%，5月同比下降10.5%。6月房地产开发资金国内贷款来源1566亿元，同比增长12.1%，5月同比下降13.6%；6月自筹资金3801亿元，同比下降6.1%，5月下降9.4%。6月房地产开发资金国内贷款来源同比再度转正。6月房屋新开工面积同比下降9.5%，5月同比下降18.7%，上半年同比下降20.0%，2024年同比下降23.0%；6月房屋竣工面积同比下降2.2%，5月同比下降19.1%，上半年同比下降14.8%，2024年同比下降27.7%。上半年房屋施工面积累计同比下降9.1%，1-5月为同比下降9.2%，去年全年同比下降12.7%。6月比较好的现象是房屋新开工面积和竣工面积同比降幅缩窄。 期货研究院止跌回稳。 期货研究院6月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，市场预期增长5.5%，5月同比增长5.8%，上半年规模以上工业增加值同比增长6.4%，2024年全年同比增长5.8%。分三大门类看，6月采矿业增加值同比增长6.1%（5月份增长5.7%，去年全年同比增长3.1%），制造业增长7.4%（5月份增长6.2%，去年全年同比增长6.1%），电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.8%（5月份增长2.2%，去年全年同比增长5.3%）。6月高技术制造业增加值同比增长9.7%，5月增长8.6%，上半年增长9.5%，去年全年8.9%，高技术制造业保持了较快增长。在设备更新政策支持下，上半年装备制造业增加值同比增长10.2%，去年全年7.7%。上半年增长较快的行业有，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长16.6%（上年10.9%），电气机械和器材制造业增长12.2%（上年5.1%），汽车制造业增长11.3%（上年9.1%），计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.1%（上年11.8%）。6月份，规模以上工业企业产品销售率为94.3%，同比下降0.3个百分点，5月份为95.9%（5月同比下降0.7%），上半年产品销售率为95.2%，去年上半年产品销售率为95.6%。2025年二季度，全国规模以上工业产能利用率为74.0%，比上季度下降0.1个百分点，比上年同期下降0.9个百分点。分三大门类看，2025年二季度，采矿业产能利用率为72.7%（一季度74.6%，上年同期76.0%），制造业产能利用率为74.3%（一季度74.1%，上年同期75.2%），电力、热力、燃气及水生产和供应业产能利用率为71.5%（一季度73.6%，上年同期71.4%）。工业企业产能利用率处于相对低位和产品销售率下滑，也是“反内卷”政策出台的背景。中国6月以美元计价出口同比增长5.8%，预估为增长3.2%，前值增长4.8%；以美元计价进口同比增长1.1%，预估为增长0.2%，前值同比下降3.4%。中国上半年出口累计同比增长5.9%，去年全年增长5.84%。6月份中国出口东盟同比增长16.82%，5月增长14.84%；（上半年13%，去年全年12%）。6月中国出口欧盟同比增长7.59%，5月增长12.02%；（上半年6.6%，去年全年3.0%）。6月中国出口美国同比下降16.13%，5月同比下降34.52%，（上半年-10.9%，去年全年4.9%）。6月中国出口韩国同比下降6.66%，5月同比下降1.17%，（上半年-2.0%，去年全年-1.8%）。6月中国出口日本同比增长6.61%，5月同比增长6.16%，（上半年4.8%，去年全年-3.5%）。6月中国出口在前五大出口国家和地区之外同比增长9.5%，快于整体出口增速。中国出口的多元化保障了今年对美出口大幅下滑的同时，仍然保持了较高的出口增长。中国出口集装箱运价指数（CCFI）美西航线自4月初以来连续上升，6月20日达到近期高点1256.91，随后转为下行，6月27日是1212.09，7月11日为1027.49，CCFI综合指数6月27日达到近期高点1369.34, 格林大华期货研究院专题报告 期货研究院7月11日回落至1313.70。7月上旬CCFI美西航线指数较CCFI综合指数下行速度快，可能表明对美出口在7月上旬表现相对弱于全部出口，对美抢出口效应可能已消退。6月份，社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%，市场预期5.6%，5月同比增长6.4%。上半年，社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%（上年全年3.5%）；其中，除汽车以外的消费品零售额221990亿元，增长5.5%（上年全年3.8%）。按消费类型分，6月份，商品零售额37580亿元，同比增长5.3%，前值6.5%；餐饮收入4708亿元，增长0.9%，前值5.9%。6月份社会消费品零售总额环比下降0.16%，5月环比增长0.69%，可能与618促销前置以及部分地区在6月份“国补”暂缓有关。以旧换新政策推动下，6月限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额增长32.4%（前值53.0%）、通讯器材类增长13.9%（前值33.0%）、文化办公用品类增长24.4%（前值30.5%）、家具类增长28.7%（前值25.6%）。6月限额以上单位粮油食品类商品零售额增长8.7%，较5月的14.6%回落；金银珠宝类增长6.1%、较5月的21.8%回落，体育娱乐用品类增长9.5%，前值28.3%。6月限额以上单位多数品类的增速都较5月下降。6月份限额以上单位汽车类消费品零售总额同比增长4.6%，5月同比增长1.1%，去年全年同比下降0.5%。 格林大华期货研究院专题报告中国进出口同比增长数据来源：Wind、格林大华研究院社会消费品零售总额当月同比 图3图4 格林大华期货研究院专题报告数据来源：Wind、格林大华研究院上半年，服务业增加值同比增长5.5%，比一季度加快0.2个百分点。其中，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，交通运输、仓储和邮政业，批发和零售业增加值分别增长11.1%、9.6%、6.4%、5.9%。6月份，全国服务业生产指数同比增长6.0%，5月份同比增长6.2%，上半年全国服务业生产指数同比增长5.9%，2024年同比增长5.2%。6月份，全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平，与上年同期持平。6月31个大城市城镇调查失业率为5.0%，与上月持平，比上年同期高0.1个百分点。6月外来户籍劳动力调查失业率为4.8%，比上月下降0.2个百分点，与上年同期持平；外来农业户籍劳动力调查失业率为4.8%，比上月下降0.1个百分点，比上年同期高0.1个百分点。6月固定资产投资增速不及市场预期，基建投资、制造业投资增速均低于5月。6月社会消费品零售总额同比涨幅不及