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家电行业2025年中报前瞻：内升外降，高景气维稳

家用电器 2025-07-15 陈伟奇,王兆康,邹会阳国信证券 xingxing+

Q2我国家电内销受益于国补政策，零售及出货增长较为积极，景气环比Q1有所提升；外销在高基数及关税扰动下有所承压。预计家电上市公司Q2经营景气平稳，营收保持良好增长，业绩在结构升级及提效的带动下延续向上趋势。

白电：内销增长提速，外销景气回落。Q2白电内销受益于大促，需求加速回暖；外销在高基数及产能全球化布局下有所下降。4-5月空调、冰箱、洗衣机内销量同比分别+9.5%/+6.8%/+11.1%，外销量分别-6.3%/-3.8%/+15.8%。预计Q2白电内销增速小幅抬升，外销景气有所回落。Q2白电线上价格竞争有所加剧，线下结构升级带动均价上涨。铜、铝、塑料等原材料价格同比均有所下降，预计Q2白电企业营收整体实现双位数左右增长，盈利延续小幅改善趋势。核心推荐：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家。

厨电：烟灶表现平稳，地产压力仍在。在国补政策带动下，厨电需求持续改善。Q2烟灶线上零售额增速在10%-20%，线下零售额增长超40%；集成灶线上线下零售额延续下降趋势。工程渠道的压力依然存在，Q2我国住宅竣工及销售面积增速环比有所下行。预计与地产关联度较大的集成灶企业经营依然承压，而传统烟灶企业相对稳健。Q2厨电主要原材料板材等钢铁材料价格同比有所下降，预计传统厨电企业的盈利空间有所改善。核心推荐：老板电器、亿田智能、火星人。

黑电：结构升级延续，面板成本降低。国补政策助推下，黑电结构升级加速，带动价额双增。618期间我国电视销量/额同比分别增长9.7%/14.5%，MiniLED电视在线上的销量份额达到41%。4-6月面板价格迎来加速下降，预计黑电企业后续盈利空间有所改善。外销方面，虽然短期内受关税扰动，但我国黑电龙头企业在墨西哥、越南等地均有充足的产能布局，预计黑电企业外销有望保持平稳。核心推荐：海信视像。

小家电：厨房小电需求回暖，扫地机延续高增。Q2小家电内销加速改善，厨房小家电线上需求迎来较快增长，扫地机等清洁电器延续强劲趋势。618期间，厨房小家电线上零售额同比增长25.2%；Q2电饭煲、空气炸锅、搅拌机等线上零售额实现10%以上增长；扫地机及洗地机线上线下延续高增势头。外销方面，在关税的扰动下，我国小家电企业纷纷加速在海外建厂，短期内预计仍面临一定的业绩压力。核心推荐：小熊电器、科沃斯、石头科技、苏泊尔。

风险提示：市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料价格大幅波动。

投资建议：Q2家电内升外降，高景气维稳，维持行业“优于大市”评级。Q2家电行业内销景气抬升、外销景气回落，预计业绩增速在较高水平保持稳定。展望下半年，虽然业绩基数逐步走高，但政策持续发力下，预计内销有望保持稳健走势；外销虽然存在关税扰动，但我国家电产业的全球领先优势无可替代，在新兴市场需求的带动下，预计外销回归稳健增长。

优于大市证券分析师：王兆康chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnzouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cn《家电行业周报（25年第27周）-二季度家电内销景气环比提升，《家电行业2025年7月投资策略-618家电各品类增长良好，7《家电行业周报（25年第25周）-618全周期家电零售增长强劲，《家电行业周报（25年第23周）-618中段厨房小家电需求迎加《家电行业2025年6月投资策略-618前期家电线上表现积极，行业研究·行业专题家用电器优于大市·维持证券分析师：陈伟奇0755-819826060755-81983063S0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳联系人：李晶0755-81981518S0980523020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告海外家电零售表现稳健》——2025-07-07月白电排产内稳外降》——2025-06-305月家电销售外冷内热》——2025-06-23速，家电内销增长良好》——2025-06-09空调6月内销排产量增长29%》——2025-06-03 PE2025E2026E13122017771110109 内容目录一、白电：内销增长提速，外销景气回落..........................................51.1美的集团..........................................................................71.2格力电器..........................................................................81.3海尔智家..........................................................................81.4海信家电..........................................................................81.5TCL智家..........................................................................8二、厨电：烟灶表现平稳，地产压力仍在..........................................92.1老板电器.........................................................................102.2火星人...........................................................................102.3亿田智能.........................................................................102.4帅丰电器.........................................................................11三、黑电：结构升级延续，面板成本降低.........................................113.1海信视像.........................................................................123.2极米科技.........................................................................12四、小家电：厨房小电需求回暖，扫地机延续高增.................................124.1传统小家电：内销加速回暖，外销小幅承压...........................................134.2新消费小家电：扫地机增长靓丽，需求普遍向好.......................................144.3照明板块：压力仍存，期待新业务放量...............................................15五、总结：内生外降，高景气维稳...............................................16 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录图1：4-5月空调出货量增速环比内升外降.....................................................5图2：4-5月冰箱内外销出货量增长稳健.......................................................5图3：4-5月洗衣机内销出货明显好转、外销稳健增长...........................................6图4：4-5月空调出口额同比增长4%..........................................................6图5：4-5月冰箱出口额同比下降4%..........................................................6图6：4-5月洗衣机出口额同比增长7%........................................................6图7：4-5月白电线上价格有所松动、线下延续涨势.............................................7图8：2025Q2铜铝价格在高基数下有所下降....................................................7图9：2025Q2冷轧板价格明显下降............................................................7图10：2025Q2塑料价格同比下降.............................................................7图11：Q2油烟机零售需求增长较快...........................................................9图12：Q2燃气灶零售额增长良好.............................................................9图13：集成灶零售额持续承压..............................................................10图14：Q2洗碗机零售额增长较快............................................................10图15：Q2彩电零售额增长良好..............................................................11图16：Q2电视面板价格同比小幅下降........................................................11图17：Q2电饭煲线上线下零售需求迎来加速增长..............................................13图18：Q2空气炸锅零售需求明显改善........................................................13图19：Q2扫地机延续较高增速..............................................................13图20：Q2洗地机线上线下零售额维持20%+增长...............................................13表1：美的集团2025Q2业绩预测.............................................................7表2：格力电器2025Q2业绩预测.............................................................8表3：海尔智家2025Q2业绩预测.............................................................8表4：海信家电2025Q2业绩预测.............................................................8表5：TCL智家2025Q2业绩预测..............................................................9表6：老板电器2025Q2业绩预测............................................................10表7：火星人2025Q2业绩预测..............................................................10表8：亿田智能2025Q2业绩预测............................................................11表9：帅丰电器2025Q2业绩预测............................................................11表10：海信视像2025Q2业绩预测...........................................................12表11：极米科技2025Q2业绩预测...........................................................12表12：小熊电器2025Q2业绩预测...........................................................13表13：新宝股份2025Q2业绩预测...........................................................14表14：苏泊尔2025Q2业绩预测.............................................................14表15：比依股份2025Q2业绩预测...........................................................14表16：石头科技2025Q2业绩预测...........................................................15 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4表17：科沃斯2025Q2业绩预测.............................................................15表18：德尔玛2025Q2业绩预测.........................................................

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