家电行业2023年中报前瞻：内外销景气提升，盈利持续向好

Q2以来，家电销售数据实现加速回暖，内外销均有明显改善。预计家电上市公司Q2经营有望环比改善，营收受益于内外销景气提升而增速上移，利润在原材料同比下降的基础上延续向好趋势。分板块看，白电增长最为强劲，内外销景气度较高；厨电稳健复苏，传统厨电恢复较好；小家电受到宏观环境的影响依然有所承压，但新兴小家电Q2受到促销节的提振，需求表现好转。展望2023年全年，家电基本面有望稳健向上，内外销均具有较强支撑。 白电：内外销高景气，量价齐涨。4-5月空调出货量同比+17%，内外销分别为+29%/持平；冰箱出货量同比+18%，内外销分别+18%/+19%；洗衣机出货量同比+22%，内外销分别+7%/+44%（产业在线数据）。价格端，2023年前27周空调线上线下均价同比分别+2.2%/+6.3%，冰箱线上线下均价同比分别+10.6%/+8.0%，洗衣机均价分别+0.2%/+3.0%（奥维云网数据）。终端售价均出现小幅上涨，而原材料价格基本延续Q1的同比降幅。预计Q2白电企业营收增速上移至10%左右，盈利有望延续Q1的改善趋势。核心推荐：美的集团、海尔智家、格力电器、奥马电器、海信家电。 厨电：企稳回升，加速改善。2023年以来，地产竣工实现恢复，前5月我国住宅地产竣工累计增长19.0%。反应到厨电零售端，我们也观察到厨电零售逐渐开始迎来明显改善。根据奥维云网推总数据，4-5月油烟机零售额同比增长11%，燃气灶零售额增长7%，集成灶零售额增长5%，洗碗机零售额增长9%，增速较Q1均出现明显改善。其中传统厨电的恢复相对更好，新兴厨电表现有所滞后。成本方面，Q2板材等钢铁材料价格同比下降，预计毛利率延续改善趋势。核心推荐：火星人、亿田智能、老板电器、华帝股份。 小家电：传统小电有待复苏，新兴小电景气回暖。Q2小家电表现有所分化，厨房小电零售略承压，清洁电器等新兴小家电景气度有所回升。根据奥维云网的数据，4-5月及618期间，厨电小家电零售额整体下滑10%左右；环境电器、清洁电器等零售表现显著好转，整体实现小幅增长。预计对厨房小电依赖较多的公司增长或相对乏力，而新品类开拓较为顺利的公司预计保持稳健增长。新消费家电受到618大促的刺激，需求出现好转，扫地机器人更是出现量增拐点，预计新消费家电公司经营有望出现积极改善。核心推荐：小熊电器、新宝股份、大元泵业、石头科技、科沃斯。 风险提示：市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料价格大幅上涨。 投资建议：家电基本面稳固向上，兼顾价值与成长，维持行业“超配”评级。 展望2023年全年，家电基本面有望稳健向上：受益于经济的稳步复苏及地产竣工的修复，内需有望持续回暖，在持续的高温天气影响下，空调等家电需求有望保持强劲表现。外销自2022H2开始基数走低，增长压力放缓下，外销有望加速回升。成本方面，预计2023年原材料及海运价格仍有望处于较为有利的情形，下半年开始原材料及海运基数走低，预计影响逐渐淡化。 Q2以来，家电销售数据实现加速回暖，内外销均有明显改善。根据奥维云网的数据，2023W1-W27（2022年12月26日-2023年7月2日），家电全品类线上/线下零售额同比分别+5.9%/+0.8%，环比Q1线上/线下分别-4.9%/-7.8%实现显著好转。 外销方面，根据海关总署的数据，4-5月我国家电出口金额同比增长9.1%（人民币口径，下同），增速环比Q1的3.1%实现加速。 基于Q2我国家电内外销的数据，我们预计家电上市公司Q2经营有望实现加速改善，营收受益于内外销景气提升而增速上移，利润在原材料同比下降的基础上延续改善趋势。分板块看，白电增长最为强劲，内外销景气度均较高；厨电稳健复苏，传统厨电恢复较好；小家电受到宏观环境的影响依然有所承压，但新兴小家电Q2受到促销节的提振，需求表现好转。 展望2023年全年来看，家电基本面有望稳健向上：受益于经济的稳步复苏及地产竣工的修复，内需有望持续回暖，在持续的高温天气影响下，空调等家电需求有望保持强劲表现；外销自2022H2开始基数走低，增长压力放缓下外销有望加速回升。成本方面，预计2023年原材料及海运价格仍有望处于较为有利的情形，下半年开始原材料及海运基数走低，预计影响逐渐淡化。 一、白电：内外销高景气，量价齐涨 白电4-5月出货量增速均在20%左右，景气度明显走高。产业在线数据显示，2023年4-5月空调出货量同比+17%，其中内外销分别为+29%/持平；冰箱出货量同比+18%，其中内外销分别+18%/+19%；洗衣机出货量同比+22%，其中内外销分别+7%/+44%。零售端，根据奥维云网的数据，4-5月空调、冰箱、洗衣机零售均有不错的增长，其中空调增长超30%，冰洗增长也在10%左右。预计Q2白电企业营收增速在10%左右。 图1：4-5月空调内销量增速接近30% 图2：4-5月冰箱内外销量增长均超18% 图3：4-5月洗衣机总销量增长22% 图4：4-5月空冰洗零售表现较Q1有显著好转 白电零售价格表现坚挺，线上线下均价延续上涨。根据奥维云网的数据，2023年前27周（2022年12月26日-2023年7月2日）空调线上线下均价分别+2.2%/+6.3%，冰箱线上线下均价分别+10.6%/+8.0%，洗衣机线上线下均价分别+0.2%/+3.0%。白电线上线下零售均价均有所上涨，其中冰箱受结构升级影响，涨幅最大。 原材料价格方面，铜、铝、钢铁及塑料等原材料价格基本延续Q1的同比降幅。 以期间内的平均成交均价看，2023Q2铜（LME铜）平均日成交价同比下降10.9%，铝（LME铝）平均日成交价同比下降21.3%，冷轧板（1mm现货）平均周成交价同比下降15.8%，塑料（塑料连一）平均日成交均价同比下降6.9%，主要原材料价格在去年同期较高的基数下延续下降的趋势。 考虑到白电终端销售均价有小幅上涨，而原材料价格同比下降明显，预计白电企业盈利端有望延续Q1的改善趋势。 图5：2023年以来空冰洗线上线下零售均价依然有所上涨 图6：2023年以来铜价同比下降 图7：2023年以来铝价同比降幅较大 图8：2023年以来冷轧板价格同比有所下降 图9：2023年以来塑料价格同比有所下降 具体分公司来看： 1.1美的集团 内销受到持续高温天气下空调高景气带动，安装卡数据增长较快，618期间美的品牌销售额增长近40%，预计公司家用空调及中央空调快速增长，小家电业务在经历1年的调整之后有望企稳回升，冰洗收入维持稳定；外销基数逐渐回归正常，预计有望实现企稳复苏。因此预计美的集团2023Q2收入端增速为9.0%。业绩方面，考虑到产品均价保持上升趋势、原材料价格有所下滑，预计利润增速快于收入增速，Q2归母净利润增速预计为14%。 表1：美的集团2023Q2业绩预测 1.2格力电器 格力电器收入以空调业务为主，受到空调业务高景气的助推，我们预计格力电器2023Q2收入端增速为8%；利润方面，考虑到空调销售均价与原材料价格的走势，预计Q2利润增速为10%。 表2：格力电器2023Q2业绩预测 1.3海尔智家 内销随着国内需求的改善，预计公司白电收入整体实现加速增长，卡萨帝在调整之后也逐步回归至双位数以上增长，618期间卡萨帝增长60%；外销方面，公司在北美地区表现稳健，欧洲等地区市占率仍在逆势提升，预计外销整体表现稳定。 预计海尔智家2023Q2收入增长8%。业绩方面，考虑到国内价格坚挺、海外通胀，预计Q2公司归母净利润增长12.5%。 表3：海尔智家2023Q2业绩预测 1.4海信家电 Q2中央空调需求表现强劲，海信旗下日立、海信等中央空调业务有望持续贡献增长动能，家空业务预计增长也较为不错。外销方面，预计冰洗外销均有明显回暖，外销整体保持小幅增长。预计海信家电2023Q2收入端增速为10%。业绩方面，公司去年同期在原材料压力下代工及内销盈利基数较低，同时三电控股盈利也有望逐渐改善，预计公司盈利有望实现明显改善，预计Q2利润增速为100%。 表4：海信家电2023Q2业绩预测 1.5奥马电器 公司主要以冰箱外销代工为主，根据海关总署的数据，4-5月我国冰箱外销额增长8.6%，增速较Q1的-17.3%明显改善。考虑到公司Q1外销已出现大幅好转，预计Q2改善趋势仍将延续，内销也有望保持Q1的增长势头。预计奥马电器Q2收入增速为20%。业绩端，原材料价格同比下降依然给公司带来较大的经营利润弹性，但考虑到公司去年同期受汇率利好产生较大收益，预计Q2归母利润增速为25%。 表5：奥马电器2023Q2业绩预测 二、厨电：企稳回升，加速改善 预计厨电企业Q2收入有望加速向上，迎来增速拐点。2022年受到地产等负面影响，厨电零售表现较为低迷。但2023年以来，地产竣工实现恢复，前5月我国住宅地产竣工累计增长19.0%。反应到厨电零售端，我们也观察到厨电零售逐渐开始迎来明显改善。根据奥维云网的推总数据，4-5月油烟机零售额同比增长11%，燃气灶零售额增长7%，集成灶零售额增长5%，洗碗机零售额增长9%，增速较Q1均出现明显改善。其中传统厨电的恢复相对更好，新兴厨电表现有所滞后。 成本方面，Q2板材等钢铁材料价格同比下降，预计毛利率延续改善趋势。但考虑到费用率可能会延续此前上涨的趋势，预计盈利端或实现小幅提升。 图10：4-5月油烟机零售额出现明显好转 图11：4-5月燃气灶零售额环比Q1明显好转 图12：4-5月集成灶零售额表现环比有所好转 图13：4-5月洗碗机零售额环比有所改善 具体分公司来看： 2.1老板电器 公司在传统三件套上表现依然稳健，市占率稳中有升；新品类洗碗机、蒸烤一体机、集成灶等贡献新增量。预计老板电器2023Q2收入端增速为10%；业绩方面，考虑到原材料成本下降及新品类扩展期间费用投入的增长，预计2023Q2利润增速为15%。 表6：老板电器2023Q2业绩预测 2.2华帝股份 公司内部治理迎来好转，品牌升级、新品类扩张、渠道扁平化持续推进，预计内销增长依然稳健。预计华帝股份2023Q2收入端增速为5%；业绩方面，考虑到原材料成本下降及品牌升级、扩新品类带来的费用提升，预计2023Q2利润增速为5%。 表7：华帝股份2023Q2业绩预测 2.3火星人 集成灶线下已企稳回升，线上需求也有所好转。公司618期间成交额突破4.55亿，同比增长31%，预计火星人2023Q2收入增速为9%。利润方面，公司新兴渠道占比提升，对毛利率有所压制，但原材料成本有所下降，预计Q2利润增速为9%。 表8：火星人2023Q2业绩预测 2.4亿田智能 受到集成灶行业景气复苏的推动，预计公司业绩也将迎来止跌回升。预计公司2023Q2营收增速为10%；业绩方面，原材料成本端压力有望得到释放，但渠道结构变动有所拖累，预计利润增速为10%。 表9：亿田智能2023Q2业绩预测 2.5帅丰电器 受到集成灶行业需求好转的影响，预计公司业绩也将企稳上升，但公司在一二线城市布局相对更小，预计复苏进度相对更慢。预计帅丰电器2023Q2收入端增速为7%。业绩方面，考虑到原材料价格及费用投入情况，预计Q2利润增速为8%。 表10：帅丰电器2023Q2业绩预测 2.6浙江美大 公司线下布局较多，表现或与行业接近。考虑到其他头部品牌加大投入积极抢占市场份额，预计公司收入仍将有一定的压力。预计浙江美大2023Q2收入端增速为-5%，盈利水平保持稳定，预计Q2利润增速-5%。 表11：浙江美大2023Q2业绩预测 三、小家电：传统小电有待复苏，新兴小电景气回暖 Q2小家电表现有所分化，厨房小电零售略承压，清洁电器等新兴小家电景气度有所回升。根据奥维云网的数据，4-5月及618期间，厨电小家电零售额整体下滑10%左右；环境电器、清洁电器等零售表现显著好转，整体实现小幅增长。预计对厨房小电依赖较多的公司增长或相对乏力，而新品类开拓较为顺利的公司预计保持稳健增长。新消费家电受到618大促