7月经济数据前瞻：内需稳外需降、经济边际放缓

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 宏观经济 【宏观快评】7月经济数据前瞻 内需稳外需降、经济边际放缓 7月供需两侧均较6月有所回落，需求边际回落主要来自出口，随着欧日景气度追随中美步入高位震荡期，出口增速难再进一步上行；内需则好于外需，地产投资、民间投资和居民消费增速都有望回升，基建投资小幅下行，库存温和去化。反映在供给上，工业生产再次回落，但进口保持高增。通胀方面，CPI预计和上月持平，PPI同比反弹至5.6%。新增贷款季节性回落至8000亿左右，信贷额度吃紧和负债成本上升主要由房贷消化，对公贷款保持相对高增。 7月CPI同比与上月持平，PPI同比回升至5.6%。食品项方面，强降雨到极端高温的快速切换，蔬菜供给尤其是叶类菜供给大幅下降，7月蔬菜均价环比上涨近5%；需求淡季下猪肉价格延续小幅下跌趋势，蛋价则继续飙升。结合统计局旬度数据和周度高频数据，预计食品价格整体环比上涨0.55%左右。非食品价格方面，月底成品油价格小幅上调，但幅度远不及6月底的下调，交通工具用燃料项环比下行；7月为租房和旅游旺季，预计两项环比都将上涨；衣着项环比季节性下降。预计7月非食品项整体环比小幅上行0.1%。PPI方面，7月主要大宗悉数上涨，煤炭和铁矿石月度均值环比分别10.6%和14.8%，钢铁和有色涨幅也在5%左右，大宗价格的大涨带动PPI环比止跌转正，预计7月PPI同比将小幅上行至5.7%。 工业生产同比增速回落至6.7左右。7月制造业PMI生产项53.5，较前值回落0.9个百分点，工业生产景气度的回落部分来自环保限产，部分受极端高温天气的影响。结合高炉开工率均值与上月持平、半钢胎开工率较上月回落，预计7月工业生产同比增速回落至6.7%左右。7月6大发电集团日均耗煤69.97万吨，环比增长11.5%高于过去五年8.9%的环比均值，但考虑到今年的极端高温天气较往年更长、更强，工业电力耗煤可能并未回升。 地产、制造业投资增速回升对冲基建投资回落。从30大中城市的高频数据来看，全国商品房销售面积同比增速在5、6月持续回升后预计在7月将再次回落，但7月建筑业PMI较前值扩大1.1个百分点至62.5，建筑业扩张动能6月至今持续走阔，结合低基数和上半年土地出让的高增，7月地产投资当月增速有望继续小幅回升，基建投资在财政问责和专项债加快发行的对冲下，回落幅度也有限。6月民间投资中的制造业投资增速已反超全部制造业投资增速，2016年初民间投资断崖式下滑以来这尚属首次，预计民间投资和制造业投资将继续震荡回升。 美欧日相继步入高位震荡，出口仍有支撑。从主要出口国制造业PMI指数来看，7月美欧日经济均处于扩张区间，其中欧日边际动能放缓，美国则 证券分析师：牛播坤 执业编号：S0360514030002 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 联系人：甄茂生 电话：010-66500830 邮箱：zhenmaosheng@hcyjs.com 联系人：张伟 电话：010-66500855 邮箱：zhangwei@hcyjs.com 《【华创宏观】6月贸易数据点评：出口真的在持续回升么？》 2017-07-14 《【华创宏观】6月财政数据点评：下半年赤字规模将不及去年同期水平》 2017-07-17 《【华创宏观】6月经济增长数据点评：经济的韧性来自哪里？》 2017-07-18 《【华创宏观】7月FOMC会议点评：缩表渐进，国内利率难升》 2017-07-27 《【华创宏观】6月工业企业利润数据点评：经济温和去库、地方国企去杠杆》 2017-07-31 相关研究报告 证券分析师 宏观研究 宏观快评 2017年08月01日 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 重拾升势。欧日经济景气度正步中美后尘进入高位震荡期，外需仍有支撑，但再上行的空间有限，预计7月出口将保持高增，但8月开始随着基数大幅抬升，增速将显著回落。进口方面，CRB工业价格同比在6月短暂回升后再次下行，叠加国内需求总体平稳，预计7月进口同比小幅回落。 汽车销售继续回暖，地产相关消费或增速回落。从前三周乘联会数据来看，7月车市零售累计同比6.2%，较6月同期1%的增速明显好转；成品油价格上调幅度不及6月下调幅度，石油制品类同比将继续下行；地产销售同比在5、6月持续回升后也再次回落，家具、装潢等相关消费也将被拖累，预计7月社消增速将回落至10.7%。 新增信贷季节性回落，对公贷款相对高增。金融严监管下银行负债端成本压力正向资产端传导，下半年信贷额度也普遍吃紧，由于对公核心客户具有较强议价权，量价两端的压力都主要由房贷来承担，各地银行房贷利率陆续上浮且批贷周期延长，但考虑到消费贷的高增，预计7月居民中长期贷款平稳回落，对公贷款则保持相对高增，结合季节性规律，预计7月新增贷款8000亿左右。 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表1 7月中国经济数据预测 资料来源：华创证券，Wind 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 宏观策略部分析师介绍 副所长、研究主管：牛播坤 华中科技大学经济学博士。曾任职于保监会政策研究室。2011年加入华创证券研究所。2013年新财富最佳分析师第五名、水晶球卖方分析师第五名、2015年新财富最佳分析师第五名、金牛分析师第四名。 分析师：甄茂生 上海财经大学经济学博士。2016年加入华创证券研究所。 助理分析师：张伟 厦门大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。 助理分析师：王丹 南开大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 申涛 销售经理 010-63214683 shentao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-63214683 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 朱妍 销售助理 0755-82027731 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 乌天宇 销售经理 021-20572597 wutianyu@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路200号 3402室 华创证券 邮编：200120 传真：021-50581170 会议室：021-20572500