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系列点评一：2025H1经营业绩高增高端市场持续突破

2025-07-15 崔琰,乔木民生证券徐红金

事件概述: 公司发布2025H1业绩预告，预计归母净利润27.0-32.0亿元，同比+66.2%~97.0%；扣非归母净利润22.3-27.3亿元，同比+55.1%~89.9%。按中值计算，2025Q2归母净利润21.9亿元，同比+56.0%，环比+188.9%。
经营业绩: 2025H1单车归母净利润1.5万元，同比提升约0.8万元。销量方面，2025H1批发15.2万辆，同比-18.3%；其中2025Q2批发10.7万辆，同比+6.5%，环比+135.8%。Q2销量增长主要归因于问界M8上市后预售订单集中交付。中高端市场表现强势，M8/M9份额形成共振，品牌向上突破。
问界M8市场表现: 问界M8系列售价35.98-44.98万元，上市13天大定超6万辆，38天订单破12万辆，2025Q2批发销量4.1万辆。M8精准切入40万级高端市场，智能化优势为核心竞争力，有望成为问界品牌销量增长新引擎。
全球化战略: 公司向港交所递交H股上市申请，募集资金用于新能源车型研发、核心技术提升、海外销售渠道扩张及补充营运资金。港股IPO旨在深化全球化战略，强化技术护城河与产能扩张，加速高端品牌国际化本地化落地。
投资建议: 预计2025-2027年营业收入分别为1,788.9/2,289.4/2,593.5亿元，归母净利润分别为105.1/143.6/151.4亿元。对应2025年7月14日收盘价130.03元/股，PE为20/15/14倍，维持“推荐”评级。
风险提示: 车市下行风险、新车销量不及预期、盈利能力不及预期、全球化进度不及预期。