一、成本端改善,炼化盈利弹性空间打开。油价中枢回落带动炼化产品价差走阔,燃动及辅助原料成本优化助力炼化企业利润增厚。
二、供给端放缓,炼化行业进入存量竞争时代。炼化扩能接近尾声,总量逼近政策红线;政策端持续发力,落后产能出清重塑竞争格局;地炼成本压力攀升倒逼落后产能出清。预计未来炼能边际增量将逐步趋缓,行业或将步入存量竞争时代,先进产能竞争优势或将进一步凸显。
三、需求端稳步修复,行业景气回暖可期。化工用油需求仍处于长期增长通道中,聚烯烃需求修复可期,芳烃板块需求有望在下游装置扩产周期中迎来复苏。
四、民营炼化先发优势突出,有望推动盈利修复。民营大炼化率先增强化工炼厂属性,具备规模化优势,依托炼化大化工平台布局高端新材料,开启转型升级成长曲线。
五、民营炼化长期投资价值凸显。近年来民营炼化强化股东回报,分红比例维持较高水平;债务优化或进一步改善盈利弹性;资本开支扩张接近尾声,自由现金流有望改善;先进产能估值仍处相对低位。
六、投资建议:重点推荐恒力石化、荣盛石化;建议关注东方盛虹。