基础化工行业专题研究醋酸纤维素：供应格局稳定，国产化替代需求增长空间广阔

醋酸纤维素：供应格局稳定，国产化替代需求增长空间广阔基础化工行业专题研究 评级：强于大市（维持） 张志扬（分析师）S1160524100006汪智谦（联系人） 目录/Contents 01 醋酸纤维素简介 02 三醋酸纤维素国产替代需求空间大 03 二醋酸纤维素需求有望持续增加 04 建议关注 05 风险提示 1.11.1..醋酸纤维素是什么醋酸纤维素是什么 醋酸纤维素是纤维素经过乙酰化得到的产物，是最早进行大规模生产的纤维素衍生物之一。醋酸纤维素，包括一醋酸纤维素CMA，二醋酸纤维素CDA，三醋酸纤维素CTA。 1.2.1.2.醋酸纤维醋酸纤维素素生产工艺生产工艺 通常采用两步法制备CDA，即纤维素在浓硫酸催化作用下完全乙酰化得到CTA，然后经过部分水解反应制备CDA。具体流程为：木浆粕进入粉碎机粉碎，碎纤维进入活化釜，用冰醋酸活化；活化纤维进入酯化釜，在85~90℃和催化剂硫酸作用下，被酯化剂无水醋酸和醋酐酯化；醋酸纤维素进入水解器，水解至结合醋酸的质量分数为54%~55%，生成二醋酸纤维素，然后依次进入沉析器、熟成桶、洗涤塔、压榨机、干燥机进行相应处理成含水质量分数为1%-5%的醋片。 资料来源：廖崇静《利用稻秆制备醋酸纤维素的研究》，东方财富证券研究所 1.3.1.3.醋酸纤维醋酸纤维素素分类及应用分类及应用 醋酸纤维素又称醋酸纤维素酯，它是纤维素衍生物中最早实现商品化生产且不断发展的纤维素有机酸酯。根据乙酰化程度可将醋酸纤维素分为二醋酸纤维素及三醋酸纤维素。二醋酸纤维素应用最为广泛，其外观具有光泽优雅、手感佳、可染性强、颜色鲜明等特征。其主要分为塑料级和纺丝级，纺丝级二醋酸纤维素主要应用于香烟过滤嘴领域，其次，可用于过滤器材、生物医学等领域。塑料级醋酸纤维素主要应用于镜架及镜片方面，其次，塑料及醋酸纤维素还可应用于饰品、工具手柄、自行车把、笔杆以及油类、苯类等的容器，保温绝缘材料、板、管、棒等型材的包装薄膜等多个领域。三醋酸纤维素在注塑性能和光学性能方面表现良好，是很好的感光材料支撑体，主要用于制作高速摄影的底片、电影胶片和医用胶片、家用液晶显示屏用膜等。 资料来源：前瞻产业研究院，东方财富证券研究所 1.4.1.4.醋酸纤维醋酸纤维素素国内主要生产企业国内主要生产企业 国内醋酸纤维素生产企业较少，产能以合资企业为主，济南大自然为中国台湾地区独资企业。其中普什醋纤为宜宾纸业子公司，实际控制方为宜宾市国资委，普什醋纤拥有灵活产线，可以生产二醋酸纤维素及三醋酸纤维素，是国内唯一一家同时拥有二醋酸纤维素和三醋酸纤维素的企业。 目录/Contents 01 醋酸纤维素简介 02 三醋酸纤维素国产替代需求空间大 03 二醋酸纤维素需求有望持续增加 04 建议关注 05 风险提示 2.12.1..三醋酸纤维素主要用于显示器偏光片三醋酸纤维素主要用于显示器偏光片 三醋酸纤维素用途广泛。CTA为白色或淡黄色固体，具有高透光性，没有固定熔点。因其具有不易燃、韧性高、易加工、光学性能优异等特点，广泛应用于光学材料、膜材料、航空航天等领域。20世纪初，液晶显示器(LCD)产业兴起，CTA膜因其无光学异性，成为LCD中重要的组成部分，CTA膜行业迎来蓬勃发展。CTA膜也广泛应用于生物医药及环保包装等领域。 2.12.1..三醋酸纤维素主要用于显示器偏光片三醋酸纤维素主要用于显示器偏光片 偏光片（polarizer）作为液晶显示器(LCD)的主要原材料之一，约占其制造成本的20%～30%。 偏光片，也被称为偏振光片，是一种复合膜，其基本结构通常包括两面三醋酸纤维素膜（TAC）夹一层能产生偏振光线的聚乙烯醇膜（PVA）。偏振光片中起偏振作用的核心膜材是PVA膜。由PVA膜制成的偏光层易吸水、褪色而丧失偏光性能，因此需要在其两边用一层光学均匀性和透明性良好的TAC（三醋酸纤维素酯）膜来隔绝水分和空气，保护偏光层。 资料来源：深圳市双翌光电科技有限公司官网，东方财富证券研究所 2.2.2.2.显示面显示面板产业链国产化板产业链国产化趋势明显趋势明显 海外产线逐渐退出，全球LCD产业链向中国大陆转移。日韩及中国台湾厂商相继停产，产能清退加速。韩企LGD正在关停或转卖LCD产线，日企JOLED宣告破产，松下友达、群创等面板厂也接连宣布出售或者关停液晶面板产线。 2.2.2.2.显示面板产业链国产化趋势明显显示面板产业链国产化趋势明显 根据洛图科技数据统计，2025年1月中国大陆面板厂在全球市场的出货量（包括LCD及OLED）市占率超过70%。LCD面板方面：全球LCD产能保持平稳。2022-2028年，全球LCD产能预计将以年均不到1%的速度增长。根据观研天下数据，2017-2022年中国大陆LCD市占率由25.2%提升至55.5%；中国台湾LCD市占率保持在30%左右；韩国LCD市占率由32.9%下降至13.5%；日本LCD市占率由13%下降至2.9%。OLED面板方面：根据DisplayDaily数据预测，预计到2025年，中国大陆OLED面板产能占全球的比例将达51%。 图表9:2016-2025年全球OLED产能区域占比趋势预测 资料来源：观研天下，东方财富证券研究所 资料来源：CINNO Research，东方财富证券研究所 2.3.2.3.面板产业链的国产化面板产业链的国产化呈从呈从下游逐级推导到上游下游逐级推导到上游 从竞争格局来看，由于偏光片技术门槛高，2023年之前偏光片市场主要被住友化学、日东电工、LG化学等日韩企业占据。近年来，由于日本本土液晶面板厂家的全球市场份额不断下降，老牌的偏光片生产厂商如日东电工已经开始转型不再开出新的产能，LG化学和住友化学也放慢了扩张步伐，韩国ACE和日本三立子因为资金问题，新线项目也处于停滞，继杉杉股份2021年收购LG的偏光片资产后，恒美于2024年9月收购韩国三星SDI的偏光片资产，三利谱2024年12月拟收购日本住友的部分偏光片资产。偏光片的全球产能在2024年加速向中国大陆转移，根据迪显数据，2025年末，中国大陆LCD偏光片总产能占全球份额将达到76%左右，偏光片国产化进程在近几年快速推进。 根据中商产业研究院，2022年中国偏光片供应量为4.51亿平方米，同比增长70.2%；偏光片需求量为4.3亿平方米，同比增长19.4%。预计2024年我国偏光片需求量将达到6.5亿平方米。 资料来源：智研咨询，东方财富证券研究所 资料来源：中商产业研究院，东方财富证券研究所 2.3.2.3.面板产业链的国产化面板产业链的国产化呈从呈从下游逐级推导到上游下游逐级推导到上游 高端偏光片及偏光片原材料国产化需求强烈。截至2023年，大陆厂商以生产TN和STN型偏光片产品为主，大陆能规模化生产高端TFT-LCD偏光片的企业仅有三利谱和盛波光电两家，面对TFT-LCD偏光片市场的巨大缺口，以及对外企中高端偏光片的依赖，行业高端产品国产化仍有空间。考虑到日韩企业在国内产能无法满足日益增长的需求，加之偏光片上游材料的国产化能有效降低原材料采购成本，大陆面板厂对偏光片原材料国产化需求强烈，替代动能充沛。 2.4.2.4.偏光片原料存在较大国产替代空间偏光片原料存在较大国产替代空间 在原材料构成方面，TAC及PVA膜占据偏振光片行业主要成本。根据观研天下数据显示，2023年，偏振光片行业上游原材料成本占总成本的70%以上，其中TAC膜和PVA膜占材料成本的56%和16%左右，并且仅离型膜进口依赖度较低，PVA、TAC等核心材料尚依赖日韩厂商，技术壁垒亟待突破。 2.4.2.4.偏光片原料存在较大偏光片原料存在较大国产替代国产替代空间空间 根据乐凯胶片股份有限公司关于变更部分募集资金投资项目的公告，国内外TAC膜共30条生产线，产能达到13.85亿平方米，根据天禄科技2024年报，国内TFT型光学TAC膜几乎全部为进口，大陆尚无厂家能够正式生产。 未来5-10年，LCD和OLED是市场上最主要的两种显示技术，约占据了95%以上的市场份额。LCD和OLED两种显示技术都需要使用偏光片，而TAC膜是偏光片制造过程中的重要关键原材料。2022年全球TAC膜市场需求近12亿平方米，其中国内市场TAC膜需求量超4亿平方米。受国内新建偏光片生产线的带动，预计到2025年国内光学TAC膜需求量将达到5.61亿平方米。 资料来源：共研网，东方财富证券研究所 2.4.2.4.偏光片原料存在较大偏光片原料存在较大国产替代国产替代空间空间 下游显示产业链国产化趋势有望拉动原材料三醋酸纤维素国产化需求。根据安徽吉光新材料有限公司TAC光学膜项目（一期）环境影响报告书数据5280万平方米TAC光学膜需要使用3819.95吨三醋酸纤维素推算。以2025年国内光学TAC膜需求量将达到5.61亿平方米测算，我国对TAC光学膜原材料三醋酸纤维素需求量超4万吨，目前国内仅宜宾纸业子公司普什醋纤拥有三醋酸纤维素产能，其余需求均依赖日韩进口，未来国产替代空间广阔。 目录/Contents 01 醋酸纤维素简介 02 三醋酸纤维素国产替代需求空间大 03 二醋酸纤维素需求有望持续增加 04 建议关注 05 风险提示 3.1.3.1.纺丝纺丝级二醋酸纤维素及级二醋酸纤维素及纺丝纺丝的的国产化历程国产化历程 1976年，中国开始将进口二醋酸纤维素丝束和滤嘴棒应用于卷烟生产，在三十年的发展实践中，逐步替代了聚丙纤丝束滤棒，缓解了我国烟用丝束市场的供需矛盾，结束了醋纤滤材生产长期依靠进口的历史。目前国内二醋酸纤维素生产仍以合资企业为主。 3.2.3.2.纺丝纺丝级二醋酸纤维级二醋酸纤维素素需求有望持续增加需求有望持续增加 HNB需求或将持续增加，有望推动二醋酸纤维素需求较大增加：加热不燃烧（HNB）香烟，利用特制加热装置（烟具）将经过处理烟丝（特制烟弹）加热到一定温度（约350°C），产生含有尼古丁的颗粒物。HNB烟草制品可避免产生焦油等多种有害物质且能够更大程度地保留烟草风味，口感和使用感也更接近传统烟草，更容易接收和转换传统消费者，因此，加热不燃烧香烟发展迅猛。据智研瞻预测，2024-2030年中国加热不燃烧烟草加热器（HNB）行业市场规模增长率在11.49%-14.13%，2030年中国加热不燃烧烟草加热器（HNB）行业市场规模15.83亿元。根据JinanAcetateChemicalCo.,LTD公司年报，到2025年，全球HNB烟草市场规模预计将超过550亿美元，到2028年将达到769亿美元，2023-2028年期间的复合年增长率（CAGR）为28.0%。由于单支HNB香烟对二醋酸纤维丝束的用量大幅高于传统香烟，HNB市场的快速增长有望持续拉动纺丝级二醋酸纤维素需求增长。传统烟草需求稳定，中国作为全球最大的烟草生产与消费国，烟草行业规模持续领跑全球。2020-2023年我国传统卷烟市场规模从 2.38万亿元增至2.44万亿元，年均增速约0.8%。预计到2025年，中国国内烟草市场需求将继续保持稳定增长，消费量有望达到650万吨左右。 资料来源：Jinan Acetate Chemical Co., LTD.公司公告，东方财富证券研究所 资料来源：中研网，东方财富证券研究所 3.2.3.2.纺丝级二醋酸纤维纺丝级二醋酸纤维素素需求有望持续增加需求有望持续增加 烟用过滤棒渗透率有望进一步提高：全球二醋酸纤维丝束90%以上用于卷烟过滤棒。卷烟滤棒与打孔技术配合，是控制主流烟气成分调节卷烟吸阻、影响感官品质的重要手段。卷烟滤棒的主要材料是丝束，主要包括二醋酸纤维丝束和聚丙烯纤维丝束。目前，98%以上的卷烟都采用二醋酸纤维丝束成形的滤棒，聚丙烯纤维丝束吸附性和压隆稳定性能较二醋酸纤维素丝束稍差，使用量正逐年减少。根据QYResearch，20