基础化工行业周报：OLED材料国产化持续推进，周期品需求回升、具备估值修复空间

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金基础化工指数 2911.45 沪深300指数 3749.71 上证指数 2994.01 深证成指 9167.65 中小板综指 8999.41 相关报告 1.《OLED材料需求市场逐步扩充，MDI、有机硅等产品价格上涨-...》，2019.2.24 2.《粘短行业扩产周期结束，化工需求旺季来临涨价预期渐浓-【国金大...》，2019.2.18 3.《甲醇行业底部调整，市场回升具有弹性空间-【国金大化工】行业专...》，2019.2.12 4.《氨纶龙头竞争力将不断增强，关注节后下游需求复苏进度-【国金大...》，2019.2.10 5.《醋酸仍将呈现供需平衡状态，PTA价差继续修复-【国金大化工】...》，2019.1.27 蒲强 分析师 SAC执业编号：S1130516090001 puqiang＠gjzq.com.cn 杜旷舟 联系人 dukz＠gjzq.com.cn 杨翼荥 联系人 yangyiying＠gjzq.com.cn OLED材料国产化持续推进，周期品需求回升、具备估值修复空间 行业专题：国内企业积极布局，OLED材料国产化持续推进 ◼ 行业观点：OLED材料复杂，要求较高，日、美、韩、德的化工巨头企业凭借多年的技术积淀、资金投入和规模优势，基本垄断了全球OLED 市场，我国企业在海外OLED单体市场布局较为困难。因而国内企业避其锋芒，从材料源头着手，以中间体、粗单体作为入口，逐步进行产业链延伸布局，形成初步的发展基础。而随着OLED面板在中小尺寸领域的渗透率快速提升，OLED 材料市场空间快速提升，同时国内面板产线的生产趋稳为材料国产化提供了良好的发展机遇，持续兴建的产线亦提供了充足的国产替代空间。叠加国家政策、资金等方面的支持，我国的OLED材料具有长久的发展空间。 原油观点 ◼ OPEC减产目标基本顺利达成，预计短期油价横盘震荡等待4月后续政策：截至2月22日当周，美国原油库存急降864.7万桶至4.459亿桶；库欣原油库存增加162.8万桶；美国精炼油库存减少30.4万桶，美国汽油库存减少190.6万桶。上周美国国内原油产量增加10万桶至1210万桶/日，连续两周录得增长并续刷历史新高。截至3月1日当周，美国石油活跃钻井数减少10座至843座。14个OPEC产油国2月合计产量环比减少了56万桶/日至3050万桶/日，参与减产的11个成员国减产执行率为108%，已低于承诺减产目标3060万桶/日。虽委内瑞拉与伊朗并未参与减产，但因经济制裁，委内瑞拉原油产量在2月下降16万桶/日至107万桶/日；伊朗产量降幅是OPEC成员国中第二大，2月环比下降9万桶/日至265万桶/日。虽俄罗斯尚未按照计划执行减产，但总体而言减产协议执行顺利。OPEC及其盟友4月将举行会议，将决定后续产量政策。中美贸易谈判释放出积极信号，美国总统特朗普表示，磋商取得实质性进展，美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施。整体上看，OPEC减产目标基本顺利达成，市场情绪较为乐观，预计短期内油价横盘震荡，等待后续OPEC产量政策的出台。 投资建议 ◼ 宽松的流动性带来年初以来市场情绪以及交易量的显著修复；目前下游开工已经逐步复苏，从建材交易数据分析，单日成交量已经接近旺季水平，今年库存的高点将有望显著低于2018年同期，化工里MDI、有机硅单体、钛白粉、氨纶等产品均出现了显著的提价，在经过2018年下半年的持续宽松，虽然房屋新开工同比显著下滑，但基建，地产在建以及竣工项目将同比显著增长；我们维持随着国家政策的陆续落实，需求快速下滑的阶段过去的观点，化工周期白马估值仍较低，在流动性较好，周期需求回升的背景下，可加大对于周期股配置，估值有修复空间：1. 低库存高弹性的白马龙头，比如涤纶—PTA产业链、万华化学、华鲁恒升等；2.细分行业供需结构良好：碳酸二甲酯等；成长股方面，我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势，重点关注雅本化学、联化科技、中旗股份。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的；逐步关注受益于上游材料上涨空间有限，盈利有望改善，收入端仍有增长的中游标的。 风险提示 ◼ 需求出现大幅下滑，通胀超预期，汇率出现波动 2374257827832988319233973602180305180605180905181205国金行业沪深300 2019年03月03日 资源与环境研究中心 基础化工行业研究 增持（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、OLED材料行业专题（二） ：国内企业积极布局，OLED材料国产化持续推进 ................................................................................................................... 6 国内企业积极布局，从源头着手避其锋芒，逐步进行市场突破 ..................... 6 OLED材料行业机遇来临，“天时”、“地利”推动国内企业快速发展 ................ 8 二、本周市场回顾 ............................................................................................. 9 三、国金大化工团队近期观点 ......................................................................... 11 四、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 ................................................ 12 原油与天然气 ............................................................................................... 12 烯烃产业链 ................................................................................................... 13 化纤产业链 ................................................................................................... 13 氯碱化工产业链 ............................................................................................ 16 聚氨酯产业链 ............................................................................................... 17 农用化学品产业链 ........................................................................................ 18 橡胶及塑料产业链 ........................................................................................ 21 重要产品价差变动趋势 ................................................................................. 23 五、上市公司重点公告汇总 ............................................................................. 31 六、本周行业重要信息汇总 ............................................................................. 33 七、近期化工板块股票涨跌排名...................................................................... 34 八、风险提示 ................................................................................................... 35 图表目录 图表1：OLED上游产业链 ................................................................................ 6 图表2：材料层所需化学原料 ............................................................................ 6 图表3：全球主要的OLED材料厂商 ................................................................ 7 图表4：2017年全球OLED 材料市场分布 ....................................................... 7 图表5：韩国三星、LG面板厂OLED材料的供货商 ........................................ 7 图表6：国内OLED材料供应商布局 ................................................................ 8 图表7：全球OLED材料市场空间预测（百万美元） ....................................... 8 图表8：OLED面板的成本构成 ........................................................................ 9 图表9：板块变化情况 ..................................................................................... 10 图表10：本周SW化工板块涨跌幅 ................................................................ 10 图表11：布伦特原油期货价格 ........................................................................ 12 图表12：WTI原油期货价格 ........................................................................... 12 图表13：国际汽油价格 ................................................................................... 13 图表14：国际柴油价格 ...................................................