基础化工行业周报：降息周期即将开启，重视处于估值底部且具备盈利韧性的化工龙头

股票研究/2024.08.31 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 降息周期即将开启，重视处于估值底部且具备盈利韧性的化工龙头 ——基础化工行业周报 钟浩(分析师)钱伟伦(分析师)�瑞健(研究助理) 021-38038445021-38038878021-38031022 zhonghao027638@gtjas.comqianweilun027712@gtjas.comwangruijian028700@gtjas.com 登记编号S0880522120008S0880523040003S0880123070136 本报告导读： 降息周期即将开启，化工龙头24H1业绩具备韧性，自上而下的维度看好成本优势明显及具备逆势扩张性的细分行业龙头。同时，新材料板块2024年虽有压力，但仍看好下游有产业趋势、技术或渠道壁垒较高的有成长性的部分子行业龙头。 投资要点： 本周市场表现及价格跟踪：本周（08.26-08.30）上证指数涨跌幅为-0.43%，创业板指涨跌幅为+2.17%，基础化工指数（CI005006）涨跌幅为+4.23%，在30个板块中排第1位。价格涨幅前🖂：丙烯腈 （+6.21%）、磷酸（新乡华幸工业85%）（+4.48%）、磷酸（新乡华幸食品）（+4.48%）、煤焦油（山西）（+4.37%）、DMF（华东 （+4.22%）。 基础化工行业周观点：在鲍威尔讲话及美国经济数据配合下，美联储降息周期即将开启，重视处于估值底部且具备盈利韧性的化工龙头。中国8月PMI为49.1%，连续四个月位于荣枯线之下，万华化 学、华鲁恒升、华峰化学、赛轮轮胎、巨化股份等化工龙头相继发布了24Q2业绩，周期底部龙头企业业绩韧性已被验证。受美国软/硬着陆等宏观预期影响，相关公司股价已大幅调整，我们认为当前化工龙头企业仍被低估，已进入底部配置区间。“只有反弹没有反转”，主要因为大部分子行业2024年仍处于供给释放期，边际需求的改善也难以抵消新增供给的负面影响，目前供需格局仍在筑底中当下进入谨慎的后期、乐观的早期，宏观经济的向好虽有反复但趋势仍不变，三中全会结束有望提振信心，自上而下的维度看好业绩有韧性、成本优势明显及具备逆势扩张性的细分行业龙头，聚焦在MDI、煤化工、氨纶及钛白粉等子行业；仍存在景气度确定性较高的制冷剂行业，价格趋势不变且供给配额制的供给约束逻辑仍是化工行业中最确定的，调整即是布局的最好阶段；海运费存在下调预期，轮胎行业短期风险释放较为充分，但特朗普当选概率较高引发对于出口链的担忧，需要等待更明确的信号；新材料板块2024年受到业绩和估值的双重压力非当下市场的关注点，但仍看好下游有产业趋势、技术或渠道壁垒较高的有成长性的吸附树脂、硅微粉、纳米二氧化硅等子行业龙头。 投资建议：推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工、巨化股份、龙佰 集团、远兴能源、华峰化学、蓝晓科技、万润股份、瑞丰新材、国 瓷材料、凌玮科技、联瑞新材、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、金禾实业、易普力，相关受益公司包括东岳集团、永和股份、三美股份、金石资源、新和成、浙江医药等。 风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。 基础化工 评级：增持 上次评级:增持 相关报告 基础化工《重点化工品价格每日跟踪》2024.08.31基础化工《重点化工品价格每日跟踪》2024.08.29基础化工《重点化工品价格每日跟踪》2024.08.29基础化工《重点化工品价格每日跟踪》2024.08.28基础化工《重点化工品价格每日跟踪》2024.08.26 目录 1.本周行情回顾3 1.1.板块表现3 1.2.个股表现3 2.投资建议4 3.重点公司跟踪5 3.1.万华化学周度跟踪：MDI价格、价差略有下降5 3.2.华鲁恒升：荆州持续贡献，二期投产在即6 3.3.巨化股份：24Q2业绩符合预期，配额增发龙头仍收益7 3.4.赛轮轮胎(601058)：24Q2业绩符合预期，海外项目有序推进8 3.5.华峰化学(002064)：24Q2业绩符合预期，产业链逐步完善9 4.重要子行业跟踪10 4.1.新材料行业10 4.2.农化行业周度观点10 4.3.氟化工行业13 4.3.1.氟化工：R32剩余配额增发，短期扰动不改长期产业趋势13 4.3.2.氟化工：R22价格高位，看好供给驱动涨价弹性14 4.4.轮胎行业更新：半钢胎高景气延续，海外基地税率优势明显15 5.重点化工品价格与价差跟踪（8.26-8.30）16 6.重点化工品价格及价差走势21 6.1.基础原材料21 6.2.石化产品22 6.3.化肥23 6.4.农药23 6.5.纯碱、氯碱24 6.6.化纤25 6.7.聚氨酯26 6.8.其他26 7.风险提示29 1.本周行情回顾 1.1.板块表现 本周（08.26-08.30）上证指数涨跌幅为-0.43%，创业板指涨跌幅为+2.17%，基础化工指数（CI005006）涨跌幅为+4.23%，在30个板块中排第1位。 图1：基础化工指数（CI005006）涨跌幅为+4.23%，在30个板块中排1位 周涨跌幅 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 基础化工 传媒电力设备及新能源 轻工制造 电子综合 综合金融计算机房地产商贸零售 煤炭消费者服务非银行金融 机械医药 石油石化 汽车食品饮料国防军工农林牧渔纺织服装 建材有色金属 钢铁家电通信 交通运输电力及公用事业 建筑 银行 -8% 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 1.2.个股表现 股价周涨幅排名前🖂：壹石通（+24.88%）、震安科技（+24.04%）、泉为科技（+23.39%）、双乐股份（+19.07%）、晶华新材（+18.65%）。 股价周跌幅排名前🖂：巨化股份（-7.13%）、日科化学（-6.24%）、严牌股份（-6.00%）、高争民爆（-4.89%）、三美股份（-4.35%）。 表1:股价周涨幅前十及跌幅前十的个股 股票简称 涨幅前十 股票简称 跌幅前十 壹石通 24.88% 巨化股份 -7.13% 震安科技 24.04% 日科化学 -6.24% 泉为科技 23.39% 严牌股份 -6.00% 双乐股份 19.07% 高争民爆 -4.89% 晶华新材 18.65% 三美股份 -4.35% ST先锋 17.65% 山东玻纤 -4.24% 鹿山新材 17.40% 回天新材 -4.15% 瑞华泰 16.72% 广聚能源 -4.02% 道明光学 15.72% 新凤鸣 -3.90% 新亚强 15.52% 安迪苏 -3.86% 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.投资建议 在鲍威尔讲话及美国经济数据配合下，美联储降息周期即将开启，重视处于估值底部且具备盈利韧性的化工龙头。中国8月PMI为49.1%，连续四个月位于荣枯线之下，万华化学、华鲁恒升、华峰化学、赛轮轮胎、巨化股份等化工龙头相继发布了24Q2业绩，周期底部龙头企业业绩韧性已被验证。受美国软/硬着陆等宏观预期影响，相关公司股价已大幅调整，我们认为当前化工龙头企业仍被低估，已进入底部配置区间。“只有反弹没有反转”，主要因为大部分子行业2024年仍处于供给释放期，边际需求的改善也难以抵消新增供给的负面影响，目前供需格局仍在筑底中；当下进入谨慎的后期、乐观的早期，宏观经济的向好虽有反复但趋势仍不变，三中全会结束有望提振信心，自上而下的维度看好业绩有韧性、成本优势明显及具备逆势扩张性的细分行业龙头，聚焦在MDI、煤化工、氨纶及钛白粉等子行业；仍存在景气度确定性较高的制冷剂行业，价格趋势不变且供给配额制的供给约束逻辑仍是化工行业中最确定的，调整即是布局的最好阶段；海运费存在下调预期，轮胎行业短期风险释放较为充分，但特朗普当选概率较高引发对于出口链的担忧，需要等待更明确的信号；新材料板块2024年受到业绩和估值的双重压力非当下市场的关注点，但仍看好下游有产业趋势、技术或渠道壁垒较高的有成长性的吸附树脂、硅微粉、纳米二氧化硅等子行业龙头。 表2:基础化工重点公司推荐估值表 2024/08/30 EPS PE 评级 收盘价 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600309.SH 万华化学 增持 73.00 4.88 6.27 7.51 14.95 11.64 9.72 600426.SH 华鲁恒升 增持 22.85 1.73 2.06 2.56 13.18 11.09 8.93 002601.SZ 龙佰集团 增持 16.30 1.00 1.46 1.88 16.29 11.16 8.67 600160.SH 巨化股份 增持 16.42 0.53 0.95 1.31 31.03 17.28 12.53 000683.SZ 远兴能源 增持 5.73 0.49 0.67 0.79 11.77 8.55 7.25 002064.SZ 华峰化学 增持 7.41 0.47 0.64 0.72 15.60 11.58 10.29 002984.SZ 森麒麟 增持 23.20 1.52 1.97 2.43 15.24 11.78 9.55 601966.SH 玲珑轮胎 增持 16.80 0.70 1.47 1.77 23.92 11.43 9.49 601058.SH 赛轮轮胎 增持 12.88 0.73 1.30 1.45 17.53 9.91 8.88 601500.SH 通用股份 增持 4.48 0.10 0.38 0.64 46.25 11.79 7.00 603260.SH 合盛硅业 增持 49.84 2.35 2.73 3.13 21.20 18.26 15.92 600486.SH 扬农化工 增持 50.60 3.73 4.20 4.63 13.56 12.05 10.93 600141.SH 兴发集团 增持 18.83 1.69 1.62 1.99 11.17 11.62 9.46 300596.SZ 利安隆 增持 25.49 1.63 1.98 2.62 15.67 12.87 9.73 002096.SZ 易普力 增持 11.86 0.56 0.60 0.70 21.18 19.77 16.94 300487.SZ 蓝晓科技 增持 40.18 1.47 1.99 2.44 27.34 20.19 16.47 688300.SH 联瑞新材 增持 44.82 0.98 1.32 1.62 45.79 33.95 27.67 301373.SZ 凌玮科技 增持 21.46 1.03 1.50 1.95 20.74 14.31 11.01 002597.SZ 金禾实业 增持 21.96 1.62 1.42 1.71 13.52 15.46 12.84 603713.SH 密尔克卫 增持 44.73 3.24 3.48 4.35 13.82 12.85 10.28 002930.SZ 宏川智慧 增持 10.84 0.61 0.79 0.92 17.69 13.72 11.78 300910.SZ 瑞丰新材 增持 38.12 2.34 2.43 3.08 16.27 15.69 12.38 688357.SH 建龙微纳 增持 19.91 2.39 2.51 2.93 8.34 7.93 6.80 002986.SZ 宇新股份 增持 11.57 1.49 2.05 2.28 7.77 5.64 5.07 688386.SH 泛亚微透 增持 25.95 0.68 1.69 2.55 38.34 15.36 10.18 605399.SH 晨光新材 增持 10.19 0.50 0.56 0.67 20.41 18.20 15.21 300109.SZ 新开源 增持 10.95 1.30 2.62 4.17 8.43 4.18 2.63 688269.SH 凯立新材 增持 22.45 1.10 1.31 1.77 20.42 17.14