有色金属周报（锌）：累库趋势渐显，沪锌或偏弱整理

累库趋势渐显，沪锌或偏弱整理 2025年7月14日 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 上周观点 成本利润：TC及副产品收益较好，炼厂利润明显好转。 需求端：周初锌价走弱后下游逢低点价，随着锌价回升，下游畏高情绪较重，加之淡季订单走弱，下游采买减少。 库存：刚需补库，社库累增。 风险因素：宏观情绪，供给端扰动，下游消费超预期。 1 行情回顾 2 利润持续好转，锭端增量预期较强 目录 3 镀锌开工略有提升，但终端依旧偏弱 CONCENTS 4 检修复产，压铸锌合金开工回升 5 需求走弱，氧化锌开工下滑 6 锌锭累库趋势逐渐显现 1.1行情回顾：前低后高 •SMM1#锌锭均价上涨0.09%至22,360元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌0.13%至22,380元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨0.09%至2,738美元/吨 1 行情回顾 2 利润持续好转，锭端增量预期较强 目录 3 镀锌开工略有提升，但终端依旧偏弱 CONCENTS 4 检修复产，压铸锌合金开工回升 5 需求走弱，氧化锌开工下滑 6 锌锭累库趋势逐渐显现 2.1.1锌精矿港口库存减少加 •截至7月11日，连云港进口锌矿库存8万吨，环比减少1万吨 •截至7月11日，防城港、连云港、锦州港、黄埔港、钦州港、南京港和葫芦岛港等7个港口的库存总计33.3万吨，环比减少0.1万吨 2.1.2锌精矿利润下滑 •截至7月10日，锌精矿企业生产利润4,064元/金属吨•5月锌精矿进口量49.15万吨，环比减少0.63%，同比增加84.26%；1-5月累计进口220.40万吨，累计同比增加52.46% 2.1.3矿端挺价意愿增强，TC增速趋缓 2.2.1利润持续好转，炼厂生产积极性较高 •精炼锌企业生产利润持续好转 •截至7月10日，精炼锌企业生产利润-234元/吨•6月国内精炼锌产量59.02万吨，环比增加4.08万吨，预计7月产量维持高位 2.2.2沪伦比值回落，进口窗口关闭 •进口盈利窗口关闭 •截至7月11日，精炼锌进口利润-1,523.72元/吨•2025年1-5月精炼锌累计进口量15.59万吨，累计同比减少3.12万吨 1 行情回顾 2 利润持续好转，锭端增量预期较强 目录 3 镀锌开工略有提升，但终端依旧偏弱 CONCENTS 4 检修复产，压铸锌合金开工回升 5 需求走弱，氧化锌开工下滑 6 锌锭累库趋势逐渐显现 3.1镀锌开工率回升 •镀锌企业开工率提升1.81个百分点至58.29% •“反内卷”持续发酵，提振黑色价格，贸易商补库情绪较重，加之受降雨天气停产的企业复产，镀锌开工回升•终端来看，淡季影响依旧，需求并无实质性好转 3.2镀锌原料库存增加，成品库存增加 •镀锌企业原料库存增加 •周初锌价震荡回落，下游逢低补库，原料库存有所增加•镀锌企业成品库存增加 1 行情回顾 2 利润持续好转，锭端增量预期较强 目录 3 镀锌开工略有提升，但终端依旧偏弱 CONCENTS 4 检修复产，压铸锌合金开工回升 5 需求走弱，氧化锌开工下滑 6 锌锭累库趋势逐渐显现 4.1压铸锌合金价格小幅波动 •锌合金价格小幅波动 •Zamak3锌合金均价上涨0.09%至23,055元/吨•Zamak5锌合金均价上涨0.08%至23,605元/吨 4.2压铸锌合金开工率回升 •压铸锌合金开工率提升4.8个百分点至53.94% •部分前期检修企业于上周复产，带动开工整体回升•终端来看，各板块消费较为清淡，企业生产态度较为谨慎 4.3压铸锌合金原料库存增加，成品库存增加 •压铸锌合金企业原料库存增加 •需求不佳，合金厂采买谨慎，原料库存与前一周基本持平•压铸锌合金企业成品库存增加•需求回落，合金厂出货较少，成品库存累积 1 行情回顾 2 利润持续好转，锭端增量预期较强 目录 3 镀锌开工略有提升，但终端依旧偏弱 CONCENTS 4 检修复产，压铸锌合金开工回升 5 需求走弱，氧化锌开工下滑 6 锌锭累库趋势逐渐显现 •氧化锌价格持稳 •氧化锌≥99.7%平均价环比持平至21,400元/吨 5.2氧化锌开工率下滑 •氧化锌企业开工率环比下降0.30个百分点至55.84% •个别企业因设备损坏停产，开工下移•终端来看，橡胶级氧化锌步入需求淡季，陶瓷级氧化锌需求亦有所走弱，电子级氧化锌需求相对平稳 5.3氧化锌原料库存减少，成品库存小幅波动 •氧化锌企业原料库存减少 •氧化锌企业刚需采买为主，原料库存小幅减少•氧化锌企业成品库存小幅波动•需求偏弱，企业出库速度减缓，氧化锌成品基本持平 1 行情回顾 2 利润持续好转，锭端增量预期较强 目录 3 镀锌开工略有提升，但终端依旧偏弱 CONCENTS 4 检修复产，压铸锌合金开工回升 5 需求走弱，氧化锌开工下滑 6 锌锭累库趋势逐渐显现 6.1沪锌社库小幅累库 •截至7月14日，SMM锌锭三地库存8.61万吨，库存增加•下游采买较为谨慎，库存累积•截至7月10日，SMM锌锭保税区库存0.6万吨，环比持稳 6.2上期所库存增加，LME库存减少 •截至7月11日，SHFE库存5万吨，库存增加•截至7月11日，LME库存10.525万吨，库存持续减少 6.3下游原料库存汇总 6.3产业链整体库存有所增加 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！