有色金属周报（锌）：累库趋势渐显，沪锌或偏弱整理

核心观点与关键数据

行情回顾

• 价格走势：SMM1#锌锭均价上涨0.09%至22,360元/吨，沪锌主力合约收盘价下跌0.13%至22,380元/吨，伦锌收盘价（电子盘）上涨0.09%至2,738美元/吨。
• 锌精矿库存：连云港进口锌矿库存8万吨，环比减少1万吨；7个主要港口库存总计33.3万吨，环比减少0.1万吨。
• 锌精矿利润：锌精矿企业生产利润4,064元/金属吨，5月进口量49.15万吨，环比减少0.63%，同比增加84.26%；1-5月累计进口220.40万吨，同比增加52.46%。
• TC增速：矿端挺价意愿增强，TC增速趋缓。
• 炼厂利润：精炼锌企业生产利润持续好转，6月国内精炼锌产量59.02万吨，环比增加4.08万吨，预计7月产量维持高位。
• 进口窗口：沪伦比值回落，进口盈利窗口关闭，精炼锌进口利润-1,523.72元/吨；1-5月精炼锌累计进口量15.59万吨，同比减少3.12万吨。

需求端

• 镀锌：开工率提升1.81个百分点至58.29%，但终端需求依旧偏弱，原料和成品库存均增加。
• 压铸锌合金：价格小幅波动，开工率提升4.8个百分点至53.94%，但终端消费清淡，原料和成品库存均增加。
• 氧化锌：价格持稳，开工率环比下降0.30个百分点至55.84%，橡胶级和陶瓷级需求走弱，电子级需求相对平稳，原料库存减少，成品库存小幅波动。

库存

• 沪锌社库：截至7月14日，SMM锌锭三地库存8.61万吨，库存增加，下游采买谨慎。
• 上期所库存：截至7月11日，SHFE库存5万吨，库存增加。
• LME库存：截至7月11日，LME库存10.525万吨，库存持续减少。

研究结论

• 累库趋势：锌锭累库趋势逐渐显现，下游采买减少，需求走弱。
• 利润好转：TC及副产品收益较好，炼厂利润明显好转，锭端增量预期较强。
• 风险因素：宏观情绪、供给端扰动、下游消费超预期。