PP累库趋势渐显

——PP累库趋势渐显 寿佳露投资咨询资格证号Z0020569研究助理顾恒烨期货从业资格证号F0343348联系邮箱：guhy@nawaa，com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年8月9日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 PP方面，当前现货价格依然偏强，基差维持高位，但库存已出现一定累积，近端压力较前期有所增加。装置端，PP开工率回升趋势基本见顶，根据检修计划推算，近期开工率预计将维持在当前水平附近。需求端，下游开工及订单情况未见明显好转，利润状况依然不佳，工厂补库意愿有限，需求支撑不足。因此，PP近端面临一定压力，需关注基差是否出现收窄迹象。丙烯方面，近期万华蓬莱PDH装置重启，同时万达天弘FCC及PDH装置按计划进入检修，8月中上旬丙烯供应增量预计有限。需求端，除正丁醇和丙烯腈外，本周其他下游开工率均有不同程度回升，带动丙烯需求有所改善，对其价格形成一定支撑。综合来看，短期PP由于库存逐步累积压力有所增加，而丙烯供需情况相对良好。中长期关注点仍在于中东地缘局势及海峡通航情况对国内装置的影响。 ∗近端交易逻辑 PP 利多因素 1）当前PP基差维持高位。2）若后续海峡持续处于关闭状态，后续装置仍有降幅的可能。 利空因素 1）多套装置在7月低至8月初重启，带来PP供应增量。2）PP库存已基本见到拐点，累库趋势逐步显现。3）下游需求情况依然偏弱，工厂对于高价货源的接受能力有限。 PL 利多因素 1）仍有部分装置存在重启计划。2）下游利润情况修复，除正丁醇和丙烯腈外，本周其他下游开工率回升。3）若霍尔木兹海峡进入长时间关闭的状态，炼厂提负情况或不及预期。 利空因素 1）8月中上旬多套装置陆续重启，带来一定的供应回归。 source：上海钢联,同花顺,南华研究 ∗远端交易预期 PP装置投产主要集中在四季度，因此01合约上供应压力依然偏大。后续需持续跟踪装置投产的进度。 丙烯今年预计新增产能约600-800万吨。投产节奏上，上半年新装置投产对于整体供需格局的影响不大；而下半年供需差预计将趋于收窄。但后续关注的核心仍是在于上下游装置的投产落地的实际情况。 1.2价格及价差预测 ∗价格走势研判：PP2609 7500 - 8700，PL609 7100 - 8500 ∗月差走势研判：累库趋势下，PP近端压力加大，月差或有回落可能。 ∗价差走势研判：PE基本面略好于PP，L-P或有走扩驱动。 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、天弘催化8月2日停车，预计15天左右；PDH预计5号停。 【利空信息】 1、万华蓬莱PDH装置周末已重启。2、上周末开始美伊进入停火状态。3、伊朗正与阿曼就霍尔木兹海峡法律机制进行谈判。 2.2下周重要事件关注 1、关注装置开停工状态、跟踪炼厂开工率变化。2、关注美伊局势走向。 2.3周度价格汇总以及现货成交信息 本周PP盘面以及现货价格双双回落，基差走强。现货成交方面，下游依然以刚需采购维持，市场成交情况未见的明显好转。 本周丙烯现货价格偏强，基差大幅走强。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，本周PP盘面呈现偏弱震荡走势。从资金动向来看，龙虎榜前五多头和前五空头持仓变化有限；得利席位前五净空头增仓；主要得利席位净空头持仓增仓。 丙烯盘面表现同样偏弱。从资金动向来看，主力合约龙虎榜前五多头和前五空头持仓增仓；得利席位前5净多头小幅增仓；主要得利席位净多头持仓减仓。 ∗基差结构 本周PP、丙烯基差均走强，丙烯基差走强更为明显。截至周五，PP华北基差为791元/吨（较上周+230），华东基差为841元/吨（+255），华南基差为866元/吨（+330）。丙烯山东基差为1109元/吨（较上周+1063），华东基差为1494元/吨（+1228），华南基差为1197元/吨（+1203）。 source：上海钢联,同花顺,南华研究 ∗月差结构 本周PP09-01月差走强，而丙烯09-10月差走弱。截至周五，PP09-01月差为790元/吨（+76），PL09-10月差为1053元/吨（-91）。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 source：同花顺,路透,wind,南华研究 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2丙烯供应端 本期丙烯开工率为71.19%（+0.87%）。近两周丙烯开工率小幅回升。山东地区，本周万达天弘FCC以及PDH装置进入检修，同时万华蓬莱PDH装置重启。预计8月中旬仍将有多套装置重启，总体供应预计逐步回升。 5.3丙烯需求 本期PP粒料开工率为69.94%（+0.71%），PP粉料开工率为28.43%（+1.16%），环氧丙烷开工率为56.01%（+5.38%），丙烯腈开工率为68.72%（-2.16%），丙烯酸开工率为69.57%（+1.43%），正丁醇开工率为80.33%（-7.84%），辛醇开工率为62%（+1%），酚酮开工率为65.93%（3.99%）。本周大部分下游开工率均有一定程度修复，需求有所增量，从而对丙烯价格形成支撑。 source：上海钢联,同花顺,南华研究 source：南华研究,wind,上海钢联 5.4 PP供应端 本期PP开工率为70.65%（+0.71%）。本周天津渤化、东明石化、大庆炼化等装置重启，带动开工率进一步回升。而同时本周延安炼厂、中海壳牌等多套装置集中停车，预计后续两周检修量将有所回升。 5.5 PP进出口端 进口端，6月PP进口量为17.30万吨，环比+10.68%，同比-28.9%。出口端，PP出口量为41.90万吨，环比-24.98%，同比+78.1%。6月PP进出口数据基本符合预期。随着亚洲地区供应逐步恢复、国内现货价格持续高企，PP进口出现增量，出口同步下滑。从预期来看，7月净进口预计将进一步回升。但近期霍尔木兹海峡重回关闭状态，石脑油供应减量，使得亚洲地区烯烃供应再度趋紧，因此8月往后PP净进口回升速度或将放缓，甚至存在再度环比下滑的可能。 source：wind,同花顺,南华研究 5.6 PP需求端 本期PP下游平均开工率为46.68%（-0.05%）。其中，BOPP开工率为46.55%（-0.3%），CPP开工率为40.68%（-0.4%），无纺布开工率为37.78%（-0.07%），塑编开工率为40.18%（-0.26%），改性PP开工率为62.48%（-0.25%）。本周下游平均开工率小幅下滑，几个主要下游情况依然不佳，订单以及开工均未见到转好迹象，高价之下，需求持受到抑制。 source：南华研究