锂钴月报：库存有加速累库趋势，碳酸锂或偏弱运行

期货研究报告|锂钴月报2025-03-02 库存有加速累库趋势，碳酸锂或偏弱运行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 021-60827969 fengfan@htfc.com从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 碳酸锂期货：截至2月28日收盘，主力合约2505收于75200元/吨，根据SMM现货 报价，期货升水电碳0元/吨，期货价格1月内下跌5.55%。2月碳酸锂整体行情在7.5万-8万区间震荡。碳酸锂经历小幅去库后开始快速累库。采购原料需求虽有好转但整体一般，成本端支撑不强。 2月28日，碳酸锂期货主力合约成交量为134136手，持仓量为281269手，较前一交 易日增加19863手。2月28日，所有合约总持仓171538手，较前一交易日增加31587 手，成交量小幅上升，整体投机度为0.71。截至2月28日，碳酸锂仓单量45926手， 3月仓单注销，或对现货市场产生一定冲击。 碳酸锂现货：根据SMM数据，2月28日电池级碳酸锂报价为7.52万元/吨，工业级碳酸锂报价7.32万元/吨，现货价格对比上月小幅下跌。 锂矿市场方面，现货锂精矿流偏紧，澳矿方面低价�货意愿较低，但随着锂盐价格不断回落，锂矿价格或被动降低。 核心观点 ■2024年2月产业链各环节情况梳理 原料端：2锂矿价格基本持稳，成本变化不大，3月锂盐价格回落，锂矿价格或走弱，成本有望降低。 供应端：国内碳酸锂产�增长之势明确，海外进口量级存增量预期，预计3月供给过剩幅度超预期；尽管碳酸锂现货价格连续下跌，但更多是贸易商与下游材料厂之间的降价�货，上游锂盐厂挺价情绪仍在；锂矿价格与碳酸锂价格�现背离，关注锂矿价格变动情况。 消费端：正月过后，需求逐渐回暖，企业开工有所加强，但材料厂盈利情况仍不不乐观，行业集中度进一步加强，中小企业订单减少显著，3月排产增幅有限，现实层面需求暂未启动；需关注两会政策预期以及上半年旺季兑现情况。 成本端：近期多个重要的锂矿项目有新进展，按预期逐步投产及爬坡，为市场带来供应增量，长期来看成本有所下移；当前矿价较盐价而言已处在较高位置，年后港口货物陆续到港，锂矿供应紧张会得到一定缓解，矿价或�现松动。 库存端：截至2月28日，SMM库存报11.55万吨，环比上周增加2967吨，上涨幅度 2.63%；SMM碳酸锂库存累库2967吨至11.55万吨，SMM碳酸锂库存累库2967吨至 11.55万吨，冶炼厂和下游企业累库明显，库存压力较大，且有加速累库趋势。 市场价格方面：据百川，截止2月26日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）的市场主流 成交价格7.25-7.45万元/吨，市场均价7.35万元/吨，较上月同期价格下跌2.65%。国 内电池级碳酸锂（99.5%）市场主流报价区间在7.45-7.65万元/吨，市场均价7.55万元 /吨，较上月同期价格下跌3.21%。尽管现货市场成交情况较有所回暖，但下游材料厂在长协客供比例提高，整体成交仍显寡淡。 观点 短期基本面偏弱，供应超预期，消费排产一般，同时3月仓单注销冲击现货市场，整 体偏弱，盘面与现货或均震荡偏弱运行。但3月两会政策�台、消费转向旺季，需关注政策扰动与旺季实际兑现情况。 策略 区间操作为主，上游逢高卖�套保 钴：据百川，本月国内钴市行情弱势运行，钴产品价格震荡调整。月内国际市场报价震荡下调，国内生产成本随之变动。近期国际市场行情平淡，国内实际需求仍显寡淡 需求方面，2月三元前驱体装车量结构性问题加剧，新能源汽车以及消费电子产品均有补贴政策，预计未来需求有提高空间。 成本方面，据百川，本月四氧化三钴成本震荡整理。月内国际市场报价小幅调整，截至目前标准级钴报价9.5-10.75美元/磅，合金级钴报价12.5-14.00美元/磅，原料系数调整至59.5%-60.5%。国内厂家成本压力不减。 库存方面，本月四氧化三钴厂家库存压力仍存。月内四钴终端需求未对上游采购有显著提升作用，下游采购仅满足于基本刚需，市场多以长单交付为主，场内交易氛围较为冷清。 市场价格方面，据百川，2月份价格走弱，截至2月28日，四氧化三钴市场月均价为 11.13万元/吨，较上月均价下跌0.06万元/吨，跌幅0.54%；本月硫酸钴市场月均价为 2.65万元/吨，较上月均价下跌0.02万元/吨，跌幅0.75%。钴盐市场国际走势震荡走跌，部分商家低价询盘，预计3月钴市依旧低迷。 ■风险点 1、海外供应端扰动， 2、宏观及消费端刺激政策影响 3、资金情绪影响。 目录 策略摘要1 价格综述7 市场展望7 供应端情况10 中国生产成本及利润13 进�口端14 消费端16 锂消费16 钴消费20 供需平衡表22 库存24 图表 图1:国产电池级碳酸锂（99.5%）价格及涨跌幅丨单位：元/吨7 图2:国产工业级碳酸锂（99.2%）价格及涨跌幅丨单位：元/吨7 图3:国产电池级氢氧化锂（56.5%粗颗粒）价格及涨跌幅丨单位：元/吨8 图4:国产工业级氢氧化锂（56.5%）价格及涨跌幅丨单位：元/吨8 图5:电解钴（≥99.8%）价格及涨跌幅丨单位：元/吨8 图6:长江1#钴价格及涨跌幅丨单位：元/吨8 图7:硫酸镍价格丨单位：元/吨8 图8:镍豆价格丨单位：元/吨8 图9:硫酸锰价格丨单位：元/吨8 图10:硫酸钴与电解钴价格丨单位：元/吨8 图11:金属锂价格丨单位：元/吨9 图12:碳酸锂与氢氧化锂价格丨单位：元/吨9 图13:三元前驱体价格丨单位：元/吨9 图14:三元材料价格丨单位：元/吨9 图15:磷酸铁锂和锰酸锂价格丨单位：元/吨10 图16:钴酸锂价格丨单位：元/吨10 图17:负极材料石墨价格丨单位：元/吨10 图18:电解液价格丨单位：元/吨10 图19:中国碳酸锂周度产量丨单位：吨11 图20:中国氢氧化锂周度产量丨单位：吨11 图21:中国电解钴周度产量丨单位：吨11 图22:中国硫酸钴周度产量丨单位：吨11 图23:中国碳酸锂月度产能产量丨单位：吨12 图24:中国氢氧化锂月度产能产量丨单位：吨12 图25:中国不同等级碳酸锂月度产量丨单位：实物吨12 图26:中国不同原料碳酸锂月度产量丨单位：实物吨12 图27:中国氢氧化锂月度开工率丨单位：%12 图28:中国碳酸锂月度开工率丨单位：%12 图29:中国钴盐月度总产能丨单位：吨13 图30:中国钴盐月度产量丨单位：吨13 图31:碳酸锂行业成本与利润丨单位：元/吨13 图32:氢氧化锂行业成本与利润丨单位：元/吨13 图33:电解钴行业成本与利润丨单位：元/吨14 图34:硫酸钴行业成本与利润丨单位：元/吨14 图35:锂精矿进口量丨单位：吨14 图36:氯化锂进口量丨单位：吨14 图37:碳酸锂进口量丨单位：吨15 图38:碳酸锂�口量丨单位：吨15 图39:氢氧化锂进口量丨单位：吨15 图40:氢氧化锂�口量丨单位：吨15 图41:钴矿进口量丨单位：吨15 图42:钴湿法冶炼中间品进口量丨单位：吨15 图43:四氧化三钴进口量丨单位：吨16 图44:四氧化三钴�口量丨单位：吨16 图45:中国新能源汽车产量丨单位：辆16 图46:中国新能源汽车销量丨单位：辆16 图47:中国新能源汽车产销量丨单位：辆17 图48:中国新能源汽车装机量丨单位：MWH17 图49:中国新能源汽车电池总装机量丨单位：MWH17 图50:中国新能源汽电池装机量分类丨单位：MWH17 图51:中国三元电池装机量季节图丨单位：MWH18 图52:中国磷酸铁锂电池装机量季节图丨单位：MWH18 图53:中国新能源汽车动力电池产量丨单位：MWH18 图54:中国新能源汽车电池总产量丨单位：MWH18 图55:中国三元电池产量季节图丨单位：MWH19 图56:中国磷酸铁锂电池产量季节图丨单位：MWH19 图57:中国磷酸铁锂产量丨单位：实物吨19 图58:中国三元材料产量丨单位：实物吨19 图59:中国新能源汽车电池正极材料开工率丨单位：%20 图60:中国新能源汽车销量渗透率丨单位：%20 图61:中国3C行业对锂电池消费季节图丨单位：GWH20 图62:中国3C行业对锂消费丨单位：GWH20 图63:中国三元前驱体产量丨单位：吨21 图64:中国三元前驱体产量分类占比丨单位：%21 图65:中国高镍三元前驱体产量丨单位：吨21 图66:中国中低镍三元前驱体产量丨单位：吨21 图67:中国三元前驱体产量丨单位：吨21 图68:中国三元材料产量丨单位：吨21 图69:中国三元前驱体产量占比丨单位：%22 图70:中国三元材料产量占比丨单位：%22 图71:中国四氧化三钴产量丨单位：吨22 图72:中国钴酸锂产量丨单位：吨22 图73:中国碳酸锂库存丨单位：吨25 图74:中国氢氧化锂库存丨单位：吨25 图75:中国电解钴库存丨单位：吨25 图76:中国硫酸钴库存丨单位：金属吨25 表1:中国硫酸钴供需平衡表丨单位：金属吨22 表2:中国碳酸锂供需平衡表丨单位：实物吨23 表3:中国氢氧化锂供需平衡表丨单位：实物吨24 价格综述 据百川盈孚数据统计，截止2月26日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）的市场主流 成交价格7.25-7.45万元/吨，市场均价7.35万元/吨，较上月同期价格下跌2.65%。国内 电池级碳酸锂（99.5%）市场主流报价区间在7.45-7.65万元/吨，市场均价7.55万元/吨，较上月同期价格下跌3.21%。 据百川统计，本月国内钴市行情震荡下跌，钴产品价格均下滑。截至2月28日，四氧 化三钴市场月均价为11.13万元/吨，较上月均价下跌0.06万元/吨，跌幅0.54%；本月 硫酸钴市场月均价为2.65万元/吨，较上月均价下跌0.02万元/吨，跌幅0.75%。 市场展望 正月过后，需求逐渐回暖，企业开工有所加强，但材料厂盈利情况仍不不乐观，行业集中度进一步加强，中小企业订单减少显著，3月排产增幅有限，现实层面需求暂未启动，预计3月碳酸锂市场价格在7-8万区间震荡，长期偏空清过剩产能，3月累库压力较大，碳酸锂价格或偏弱运行。 对于氢氧化锂，据百川，部分长协订单敲定，相比2024年折扣有所提高，预计未来一段时间价格偏震荡运行。 对于钴盐，市场行情暂无明显好转迹象，业者看空心态不减，成交信息少有听闻，原料价格稍有下滑，厂家成本面支撑有所走弱，预计下月仍偏弱运行。 图1:国产电池级碳酸锂（99.5%）价格及涨跌幅丨单位：元/吨 图2:国产工业级碳酸锂（99.2%）价格及涨跌幅丨单位：元/吨 电池级碳酸锂价格(左轴)涨跌值(右轴)工业级碳酸锂价格(左轴)涨跌值(右轴) 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:国产电池级氢氧化锂（56.5%粗颗粒）价格及涨跌幅丨单位：元/吨 图4:国产工业级氢氧化锂（56.5%）价格及涨跌幅丨单位：元/吨 电池级氢氧化锂价格(左轴)涨跌值(右轴)工业级氢氧化锂价格(左轴)涨跌值(右轴)