棉花2025年中期投资策略：全球棉花新作趋向平衡，震荡筑底

策略报告 棉花2025年中期投资策略 2025年7月4日 2025/26年度全球棉花进入供需相对平衡状态，近两年以来国际棉花期价因总供应大宽松驱动下承压下跌开始寻底。新年度数据公布以来，相关机构对美棉、印度棉、新疆棉产量同比上年度进行下调。综合宏观方面热点事件变化，在上述数据变化调整的基础上，棉价或将在未来一段时间内完成筑底。 基本面概述：全球棉花新作供需格局调整为相对平衡。 数据来源：文华财经，招商期货 2025/26年度全球棉花期末库存同比上年度下降，环比5月降幅超过2%，整体对市场表现为相对平衡，其中较重要调整为市场对新年度消费、出口和进口量数据提高的变化。2025/26年度新疆棉花产量预期由同比上年度的期初增产调整至年中减产，市场供需也由总供应宽松格局变化为基本平衡格局。值得关注是，2024/25年度至今，新疆棉购销基差同比上年度大幅提高，基差风险管理难度显著提高。 研究员：韦剑旭13910205663weijianxu1@cmschina.com.cn投资咨询号：Z0021895 操作建议：2024/25年度籽棉收购开始至今，国内郑棉期现价格整体维持期货价格贴水现货成本状态，国内贸易商或轧花厂采用后点价模式结算的企业继续亏损。2025/26年度开始，建议市场投资者持续关注国内纺织、织造及服装终端市场出口变化和国内消费变化情况。关注宏观驱动和产业利多共振机会，择机选择在郑棉13000-15000元/吨区间逢低买入做多机会，同时配置卖出看涨、卖出看跌期权策略。 风险提示：宏观事件变化及新作产量变化。 正文目录 一、全球棉花市场现状..............................................................................................................................................4（一）美国棉花数据...........................................................................................................................................4（二）印度棉花数据...........................................................................................................................................5（三）巴西棉花数据...........................................................................................................................................6（四）中国棉花数据...........................................................................................................................................7二、2025下半年市场关注点......................................................................................................................................8（一）美国棉花市场...........................................................................................................................................8（二）印度棉花市场...........................................................................................................................................9（三）巴西棉花市场...........................................................................................................................................9（四）中国棉花市场.........................................................................................................................................10三、2025下半年观点展望及投资策略.....................................................................................................................13 图表目录 图1：ICE棉花日K走势图（单位：美分/磅）.........................................................................................................4图2：美棉产需变化（单位：%）..............................................................................................................................4图3：中国棉花供需变化（单位：%）.......................................................................................................................7图4：郑棉期价（单位：元/吨）..............................................................................................................................7图5：美棉出口情况（单位：万吨）.........................................................................................................................8图6：CFTC基金持仓表现（单位：%）......................................................................................................................8图7：印度新棉植棉面积（单位：万公顷）..............................................................................................................9图8：CONAB巴西棉花平衡表（单位：万吨）.....................................................................................................10图9：国内纱线产量（单位：万吨）.......................................................................................................................10图10：国内坯布产量（单位：亿米）.....................................................................................................................10图11：国内棉花商业库存（全国）（单位：万吨）...............................................................................................11图12：国内纺企工业库存（单位：万吨）..............................................................................................................11图13：中国服装类零售变化（单位：%）................................................................................................................11图14：纺织行业利润变化（单位：%）...................................................................................................................12图15：棉纺化纤印染加工变化（单位：%）............................................................................................................12图16：工业增加值变化（单位：%）.......................................................................................................................12图17：出口交货值变化(单位：%).........................................................................................................................12图18：郑棉期现基差（单位：元/吨）...................................................................................................................13图19：内外棉价差（单位：元/吨）.......................................................................................................................13图20：郑棉跨月9-1价差变化（单位：元/吨）....................................................................................................13图21：