棉花2024年中期投资策略：棉价或将在下半年完成筑底

策略报告 棉花2024年中期投资策略 2024年07月01日 2024年上半年在市场逻辑由需求拉动交易价格上涨后转为国际棉花供应总量转宽松导致棉价连续下跌后，市场对下游消费变化更加关注。展望下半年，宽松的供需结构将继续影响市场情绪，超预期的美棉扩种将导致期价继续偏弱运行，但价格下跌空间和时间已交易比较充分，下半年棉价有望筑底并企稳反弹。 国际：全球新作产量宽松，美棉期价预计完成下跌筑底。 全球棉花进入总量宽松状态，6月USDA报告数据继续利空新作棉价，特别是提高新作全球棉花产量、进口量、出口量、消费量及期末库存。同时，6月末美棉收获面积报告显示种植数据超过市场预期导致期价再度下跌。新作美棉产量提高也将市场角度由当前供应宽松转为未来销售进度和节奏的把握。印度棉花、巴西棉花市场变化暂不及美棉市场供需矛盾明确，市场关注印度棉花市场消费总量变化和印度棉纱出口情况。 研究员：王真军0755-83519212wangzhenjun@cmschina.com.cn投资咨询号：Z0010289 国内:供需矛盾不突出，产业开始关注新作成本。 2024/25年度总供应同比上年降幅大于总需求降幅，商业库存环比减少同比增加、纺企工业库存环比减少，棉花棉纱进口量下降，纱线和坯布产量环比下降，纺织用电量下降，印染加工同比提高，零售环比下降。新作籽棉收购价格将基于供应宽松和郑棉期价下跌整体偏低，利用主观定价的籽棉收购总量有所下降。市场普遍认为郑棉期现基差将在新作收购初期开始走弱，内外棉价差维持进口棉配额在往年的价值水平。 行情展望：截至2024年，棉花整体供强需弱，期价偏弱运行。新作供应量上市后，市场交易逻辑切换到新作成本区间的预判博弈中。重点观察国内棉纺下游需求变化，在下游消费不出现明显负增长的背景下，棉价价格或将企稳反弹。综上所述，棉花期价预计先抑后扬，宽幅震荡为主，中长期来看，棉花价格运行在14000元/吨附近或以下时，该品种将进入价值配置区间。 风险提示：宏观事件，异常天气。 正文目录 一、2024年上半年棉花走势......................................................................................................................................5二、全球棉花供需情况分析.......................................................................................................................................6（一）全球棉花供应宽松...................................................................................................................................6（二）美国棉花供需转宽松，宽幅震荡.............................................................................................................7三、国内棉花供需情况分析.......................................................................................................................................9（一）国内进口棉花和棉纱................................................................................................................................9（二）棉花去库存.............................................................................................................................................11（三）棉纺下游需求.........................................................................................................................................14（四）纺织下游企业利润及出口交货...............................................................................................................16（五）国内棉花价差和产量变化......................................................................................................................17四、2024下半年市场展望........................................................................................................................................19 图表目录 图1：ICE棉花周K走势图（单位：美分/蒲式耳）..................................................................................................5图2：ZCE棉花周K走势图（单位：元/吨）.............................................................................................................5图3：ZCE棉纱周K走势图（单位：元/吨）.............................................................................................................5图4：CFTC棉花期货和期权净多率（单位：%）.......................................................................................................5图5：全球棉花供需变化（单位：%）.......................................................................................................................6图6：美国棉花供需变化（单位：%）.......................................................................................................................6图7：巴西棉花供需变化（单位：%）.......................................................................................................................7图8：印度棉花供需变化（单位：%）.......................................................................................................................7图9：中国棉花供需变化（单位：%）.......................................................................................................................7图10：澳大利亚棉花供需变化（单位：%）..............................................................................................................7图11：美棉农场平均价（单位：美分/磅）..............................................................................................................8图12：国内棉花进口（单位：吨）...........................................................................................................................9图13：国内棉纱进口（单位：吨）...........................................................................................................................9图14：美国棉花进口数量（单位：吨）...................................................................................................................9图15：印度棉花进口数量（单位：吨）..................................................................................................................9图16：巴西棉花进口数量（单位：吨）................................................................................................................10图17：澳大利亚棉花进口数量（单位：吨）..........................................................................................................10图18：棉纱线进口数量（单位：吨）....................................................................................................................10图19：合成纤维纱线进口数量(单位：吨).............................................................................................................10图20：印度棉纱进口（单位：吨）................