核心观点与关键数据
政策预期带动盘面反弹，现货滞涨跟进
- 7月财经委员会释放“反内卷”政策信号，治理低价竞争，推动落后产能退出，重点行业包括新能源（光伏、锂电）和传统黑色商品（煤炭、焦煤）。
- 美元指数走弱，PVC期货接力上涨，期现套利空间出现。
供应增速环比提升
- 7、8月新装置（万华福建、天津渤化）即将投产，供应增速环比提升1%。
- 2025年PVC新产能增量企业及投产时间：新浦化学（一季度）、浙江嘉化（二季度）、勃化发展（三季度）、万华福建（三季度）、甘肃耀望（三季度）、陕西金泰（增量14.38万吨）。
PVC利润正常，检修力度一般
- PVC上游开工率正常，检修力度不及往年，变动幅度为-16.0%至4.0%。
高温用电需求强，动力煤止跌
- 电厂日耗回升，动力煤价格上涨动力较小，港口库存、终端库存高位去库缓慢。
- 跟踪供应端减产政策落地情况。
PVC期货升水，期现套利空间出现
- 社会库存累积，期现商入场买现货空期货。
- 7月10日，社会库存62.36万吨，环比增加5.37%，同比减少34.15%。
PVC产量回升，新装置即将投产
- 6月PVC产量199万吨，同比增速3.7%。
- 7月检修较少，2套新装置投产，预计供应继续回升。
- 5月PVC出口增速放缓，出口量36.19万吨，同比增加63.09%，出口均价624美元/吨。
PVC铺地制品出口持续回落
- 转口关税落地，后市不乐观。
- 5月中国PVC铺地制品出口35.21万吨，较上月减少1.54%。
- 美国和越南关税谈判落地，第三方通过越南转口到美国关税额外增加40%。
电石成本回落，后续承压
- 宁夏地区增产，电力成本下降，电石开工稳定供应回升。
- 陕西地区电石亏损，成本较高，整体开工低位。
- 西南地区丰水，水利发电成本较低，自6月起开工逐渐提升。
- 电石价格西北2350左右，后市承压。
基差走弱，期现套利空间扩大
房地产新开工和销售分化
- 5月房地产新开工面积5348万平米，同比减少19%。
- 销售额7056亿元，同比-5%，环比走弱1个百分点。
- PVC下游开工率管材和型材企业分别是37%和34%，环比下滑-1%。
30大中城市房地产成交转弱
- 一线、二线、三线城市商品房成交面积同比增速均下降。
房地产期房销售受阻，开发商筹集资金困难
- 开发商资金来源国内贷款占比55%，自筹资金占比65%。
房价6月环比再度回落
水泥开机小幅度回落
- 南方开机率0.002至0.006，北方开机率0.001至0.003。
PVC09合约持仓量有所回落
PVC仓单开始回升
PVC09，前二十多空持仓
- 多单量平均值从10000降至6000，空单量平均值从70000降至50000。
估值：价格上涨，亏损有所缓解
- PVC电石法生产毛利从-1000元/吨回升至500元/吨。
煤炭安检升级，价格止跌，带动商品情绪好转
研究结论
PVC供需弱平衡，后市展望等待减产政策落地
- 供应端：新装置投产导致供应增速提升至4-5%。
- 原材料：高温电厂日耗提升，煤炭需求好转，煤炭价格稳住略有反弹。
- 库存：社会库存增加，上游库存高位，下游工厂PVC原料库存较低。
- 下游需求：6月房价环比回落，房屋新开工预计持续低迷，销售额可能转正，PVC下游开工率环比下滑1%左右。
- 出口：PVC出口较好，铺地制品出口关注第三方转口关税摩擦。
- 持仓跟踪：前二十空头持续减仓。
- 情绪：情绪较为亢奋，供应端减产政策预期和下半年房地产政策预期较强。
策略建议
- 建议依托进口窗口做空（台塑640美金报价，进口折合5500），不参与做多。
- 风险提示：房地产超预期反弹。
