PVC周报：反内卷政策预期带动，PVC现货滞涨

2025年06月28日 预期带动盘面反弹、现货滞涨01 跟进政策落地情况02 后市展望03 7月财经委员会释放”反内卷”政策信号，商品反弹 7月财经委员会，释放反内卷政策信号：治理低价竞争：中央财经委会议明确要求依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，避免“边亏边扩产”。淘汰落后低效产能、促进技术创新和长协机制建立，引导行业从粗放扩张转向高质量发展。重点行业:新能源领域（光伏、锂电）因行业长期陷入价格战，企业利润被压缩、亏损。传统黑色商品：煤炭、焦煤 PVC接力上涨、美元指数大幅度走弱 7、8月新装置万花、天津渤化即将投产，供应增速环比提升1%期货研究报告|商品研究 PVC利润正常、检修力度一般 资料来源：WIND，招商期货 高温用电需求强、电厂日耗回升、动力煤止跌，上涨动力较小期货研究报告|商品研究 ➢港口方面，本周港口动力煤市场延续稳中偏强态势运行。周内贸易商发运倒挂，港口库存调入较少，市场可售现货资源减少，上游产地贸易商因高温对煤价上行仍有期盼，报价延续坚挺。 ➢后市预计煤炭依然承压：沿海地区电厂日耗继续小幅攀升，但港口库存、终端库存整体处于高位且去库缓慢。➢跟踪供应端减产政策落地情况。 PVC期货升水,期现套利空间出现、社会库存累积 资料来源：WIND，招商期货 PVC社会库存增加 资料来源：WIND，招商期货 7月10日，社会库存新样本统计62.36万吨，环比增加5.37%，同比减少34.15%；其中华东地区57.01万吨，环比增加5.73%，同比减少36.17%；华南地区在5.34万吨，环比增加1.67%，同比减少0.51%。 PVC社会库存终于增加：1、期现套利窗口出现、期现商入场买现货空期货2、现货滞涨 PVC6月产量回升,新装置即将投产 资料来源：WIND，招商期货，隆众 ✓6月PVC产量199万吨，同比增速3.7%.7月检修较少，2套新装置投产、预计供应继续回升。 ✓5月PVC出口增速放缓，5月PVC出口量36.19万吨，同比去年增加63.09%，出口均价在624美元/吨.1-5月出口累计169.85万吨，累计同比增加56.07% PVC铺地制品5月出口持续回落.转口关税落地，后市不乐观期货研究报告|商品研究 PVC铺地制品是我国PVC出口的重要产品，2024年累积出口472.13万吨，较去年同期增加56.69万吨，增幅为13.64%，按照70%原料含量计算，占PVC消费量的14%。 出口到美国的量，约占PVC铺地制品出口1/3左右。 5月中国PVC铺地制品出口35.21万吨，较上月减少0.76万吨，降幅为1.54%。 美国和越南关税谈判落地、第三方通过越南转口到美国关税额外增加40%，后续出口预计依然承压 电石成本回落、后续承压 电石供应分化：宁夏地区增产，电力现货市场化交易的落地，电力成本下降，电石开工稳定供应回升。陕西地区电石亏损、成本较高，整体开工低位。西南地区丰水、水利发电成本较低，自6月开始到9月，开工逐渐提升。电石价格西北2350左右，预计后市承压。 预期带动盘面反弹、现货滞涨01 跟进政策落地情况02 后市展望03 基差走弱、期现套利空间扩大 资料来源：WIND，招商期货 房地产新开工和销售分化，新开工低迷，PVC下游管材开工率走弱 资料来源：WIND，招商期货 5月房地产新开工和销售分化：新开工面积5348万平米，同比减少19%。房地产销售额7,056亿元，同比-5%，环比走弱1个百分点 PVC下游开工率管材和型材企业分别是37%和34%，环比上个月走弱-1%和-1%。 30大中城市房地产成交转弱 资料来源：WIND，招商期货 房地产：期房销售受阻、开发商筹集资金困难 资料来源：WIND，招商期货 房价6月环比再度回落 资料来源：WIND，招商期货 水泥开机小幅度回落 资料来源：WIND，招商期货 PVC09合约持仓量有所回落 资料来源：WIND，招商期货 基差走弱、跨期价差走弱 资料来源：WIND，招商期货 PVC仓单开始回升 资料来源：WIND，招商期货 PVC 09，前二十多空持仓 资料来源：WIND，招商期货 估值:价格上涨、亏损有所缓解 资料来源：WIND，招商期货 煤炭安检升级，价格止跌，带动商品情绪好转01 PVC供需弱平衡02 后市展望03 PVC后市展望：等待减产政策落地 ✓供应端：新装置万华、渤化近期即将投产、预计供应增速从3%提升到4-5%。 ✓原材料：高温电厂日耗提升、煤炭需求好转，煤炭价格稳住略有反弹、发运倒挂较多。基本面煤炭依然偏弱，但需要跟踪政策减产落地情况，短期情绪较好。原盐弱势。 ✓库存：社会库存又开始增加，上游库存高位。下游工厂PVC原料库存较低✓下游需求：6月房价环比还在回落，房屋新开工预计持续低迷、销售额可能转正。PVC下游开工率环比下 滑1%左右，即使价格上涨成交依然一般。PVC出口较好，铺地制品出口关注从第三方转口关税摩擦。✓持仓跟踪：前二十空头持续减仓 ✓情绪：情绪较为亢奋、一方面又供应端减产政策预期(多晶硅、煤炭预期较强)，另外一方面下半年房地产预期有强力政策。 ➢后市展望：自身供需偏弱，利多政策仍在，情绪转折点➢策略：建议依托进口窗口做空(台塑640美金报价，进口折合5500)。不参与做多 ➢风险提示：房地产超预期反弹 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼