金银周报

黄金：关注鲍威尔离职风波；白银：破位上行。

金银比从前周的90.4回落至89.4，10年期TIPS回落至2.06%，10年期名义利率回升至4.43%（2年期3.9%），美元指数录得97.87。本周黄金价格窄幅震荡，略有回升。地缘政治扰动结束后，近期风险偏好回升，延续了5月以来的“修复”主线。市场对政策突袭反应钝化，意味着久违的“确定性”交易令市场处于易于上风险的状态，下半年整体风险偏好会好于上半年，这已经天然限制了黄金上涨空间。本周金银比继续下修，且白银突破9000元/千克位置。若突破9000位置，三季度有望触及40美元附近，即内盘10000元附近。然而下半年价格仍有一定向下压力，主要基于银浆需求的明显走软。

特朗普表示，如果美国政府官员指控鲍威尔在美联储总部装修问题上误导国会议员的说法属实，鲍威尔应该“立即辞职”。这一表态加剧了特朗普对美联储主席的批评，后者一直要求激进降息并暗示可能在鲍威尔任期结束前提名继任者。投资者可能将此类事件解读为对美联储独立性的直接冲击，使美联储面临极端的制度性压力。鲍威尔（美联储）坐镇全球美元货币体系的顶峰。将导致美国国债收益率曲线陡峭化，黄金重新上行。

金银比或频频修复。若突破9000位置，三季度有望触及40美元附近，即内盘10000元附近。然而下半年价格仍有一定向下压力，主要基于银浆需求的明显走软。

COMEX黄金库存减少0.04百万盎司，注册仓单占比回升至55%。COMEX白银库存减少4.36百万盎司至494.92百万盎司，注册仓单占比上升至38.7%。黄金期货库存增加3129吨，白银期货库存减少36.15吨至1303吨。

COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅回落，白银非商业净多持仓小幅回落。黄金SPDR ETF库存减少0.02吨。白银SLV ETF库存增加21，5吨。金银比从上周91.8回落至90.4。黄金1M租赁利率为0.2%，白银1M租赁利率为4.8%。

黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行。COMEX及ETF持仓变动、期现价差、库存、资金及持仓等数据均显示金银比或频频修复。重申近期观点，白银突破之际可能会迎来一波快速上行，金银比继续下修，黄金亦偏强。