油脂油料策略周报

油脂油料：棕榈油独自走强豆菜相对偏弱 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1供需报告上调南美大豆供应，同时下调美豆出口预估图表：全球油料产量和消费量（单位：百万吨）图表：全球油料产量和消费量较上一年增量（单位：百万吨）图表：全球油料产量调整（单位：百万吨）图表：全球油料需求调整（单位：百万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所01002003004005006007008002013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26贸易量消费量产量-20-1001020302021/22650655660665670675680685690695700J-25F-25M-25A-25M-25J-25J-252023/242024/252025/26530540550560570580590 全球油料小幅累库，累库压力边际上调，报告偏空图表：全球油籽库存走势（单位：百万吨）图表：全球油料库存调整（单位：百万吨）图表：全球大豆库存及库存消费比（单位：百万吨，%）图表：全球大豆供需数据（单位：百万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所0%5%10%15%20%25%0204060801001201401602018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26期末库存库存消费比0%5%10%15%20%25%0204060801001201402016/172017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2025/26库存库消比 1.2美豆优良率持平66%，产区温暖湿润天气为主利于作物生长图表：美豆产区图表：美豆发芽进度（单位：%）图表：优良率（单位：%）图表：NDVI指数图表：产区天气监测资料来源：USDA，光大期货研究所4550556065707523242526272829303132333435363738394041422022年2024年020406080100120252627282930313233342023年2024年2025年 图表：巴西大豆预售比例（单位：%）图表：巴西大豆出口（单位：万吨）图表：巴西大豆压榨（单位：万吨）图表：阿根廷采购进度（单位：千吨）图表：阿根廷大豆出口（单位：万吨）图表：阿根廷大豆压榨（单位：万吨）图表：阿根廷大豆库存（单位：万吨）资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所1.3巴西7月大豆出口预计超过1100万吨，高于去年同期水平050010001500200012345678910 11 122023年2024年2025年0204060801001月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月22/2323/242024/2520025030035040045050055012342023年01002003004005001232023年0204060801001201401601234567891011 122023年2024年2025年05000100001500020000250003000035000400005/247/249/2411/241/243/245/247/249/2411/2423/2424/2525/26 1.4升贴水上涨消化了大部分盘面跌幅，全球大豆价格小幅下跌图表：巴西大豆FOB价格图表：美豆FOB价格图表：美豆2024/25出口检验（单位：万吨）图表：美豆2024/25出口装船（单位：万吨）资料来源：USDA，光大期货研究所0501001502002503003638404244464850522 4 6 8101214161820222426283032342022/232023/242024/250501001502002503003503638404244464850522 4 6 8101214161820222426283032342022/232023/242024/253603804004204404601/22/23/24/25/26/27/21月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3803904004104204304402025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-022025-07-021月2月3月4月5月7月8月9月10月11月 1.5美豆压榨利润走高，6月压榨量预计延续高位图表：美豆压榨（单位：万吨）图表：美豆粕累计出口量（单位：万吨）图表：美豆油累计出口（单位：万吨）资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所3804304805305809101112123456782023/242022/232024/252004006008001000120014001600404244464850522 4 6 81012141618202224262830323436382023/242024/25五年均值020406080100120404244464850522 4 6 81012141618202224262830323436382023/242024/25 2.1生猪现货价格回落，回吐月内涨幅，养殖依然有利可图图表：能繁母猪存栏（单位：万头）图表：生猪存栏及能繁母猪存栏（单位：万头）图表：生猪现货价格（单位：元/公斤）图表：仔猪价格（单位：元/公斤）资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所3500370039004100430045001234567891011122024年2023年2025年2500030000350004000045000500002023-032023-0410152025303540455013 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年2024年2025年13.014.015.016.017.018.01/12/13/14/15/16/17/1全国河南江苏广东辽宁 生猪屠宰均重企稳，标肥价差缩小，反映肥猪压力低图表：低胎与多胎淘汰母猪价差（单位：元/公斤）图表：冻肉价/鲜肉价图表：标准猪和肥猪价差（单位：元/公斤）图表：生猪养殖利润（单位：元/头）资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512023年2024年2025年50%60%70%80%90%100%13 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年1.01.52.02.53.013 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年2024年2025年-300-200-100100200300 2.2父母代存栏下降，亏损令产能主动去化，肉禽饲料预计减少图表：白羽鸡父母代存栏（单位：万套）图表：养殖利润（单位：元/羽）图表：屠宰端库容率（单位：%）图表：屠宰端开工率（单位：%）资料来源：博亚和讯，光大期货研究所-5-4-3-2-10123424/124/224/3 24/4 24/5 24/6 24/7 24/8 24/924/1024/1124/1225/1 25/225/3 25/4 25/5 25/6养殖利润:白羽肉鸡3500360037003800390040001357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512023年2024年2025年6570758085901357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 492023年2024年2025年30405060708090135791113 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 2.3豆粕现货压力大，油厂催提，终端谨慎采购图表：蛋白粕比价（单位：）图表：豆粕成交（单位：万吨）图表：豆粕表观消费量（单位：万吨）资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所05010015020025030035040013 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年2024年2025年05010015020025013 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年0.700.750.800.850.900.951.001.051.102025/1/12025/1/82025/1/152025/1/222025/1/292025/2/52025/2/122025/2/192025/2/262025/3/52025/3/122025/3/192025/3/262025/4/22025/4/92025/4/162025/4/232025/4/302025/5/72025/5/142025/5/212025/5/282025/6/42025/6/112025/6/182025/6/25菜粕/豆粕 2.4油厂单周压榨230万吨以上，大豆和豆粕库存累库中图表：大豆周度压榨量（单位：万吨）图表：国内大豆库存（单位：万吨）图表：饲料企业库存天数（单位：天）图表：豆粕未执行合同（单位：万吨）资料来源：我的农产品网，光大期货研究所05010015020025030013 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年2024年2025年20030040050060070080013 5 7 91113151719212325272931333537394143454749512023年2024年2025年4567891011121357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 512023年2024年2025年10020030040050060070080013 2.5豆粕现货价格低迷，基差再次走弱图表：巴豆折豆粕成本（单位：元/吨）图表：江苏大豆压榨利润（单位：元/吨）图表：豆粕基差（单位：元/吨）图表：豆粕月间价差（单位：元/吨）资料来源：iFinD，光大期货研究所-1000-5000500100013 5 7 9111315171921232527293133353739414345474951240025002600270028002900300031003/33/103/173/243/314/74/144/214/285/55/125/195/266/26/96/166/236/307/7巴2巴3巴4巴5巴6巴7巴8-200-10001002003004002024/9/22024/10/2-5000500100015001/22/23/24/25/26/27/2天津基差日照基差南通基差珠三角基差 豆粕期权表现图表：历史波动率图表：豆粕收盘价&期权持仓量认沽认购比率资料来源：Wind，光大期货研究所0.0000500.00001000.00001500.00002000.00002500.00003000.00003500.00002024-06-242024