合成橡胶周报

周度观点短期丁二烯企稳，预计BR震荡整理◼观点：成本端近期丁二烯部分装置检修，且船货补充有限，港口库存偏低对丁二烯价格形成支撑，但月中下旬国内多套装置计划重启，吉林石化新装置计划在7月20日左右投料开车，丁二烯近强远弱。供应端，随着丁二烯价格重心下移，顺丁橡胶利润修复，顺丁橡胶开工率下行空间有限。需求端，轮胎订单情况不容乐观，库存仍高企，轮胎开工率上行受阻。总体来看，短期成本端企稳，顺丁橡胶供应下行空间有限，供需宽松格局未变，预计BR震荡整理。◼策略：1.单边：短期关注BR2508在11800附近压力2.套利：观望 BR周度核心变化成本端1.国产供应：本期丁二烯产量10.18万吨，较上期减少0.30万吨，跌幅2.86%，产能利用率68.89%，较上期下降2.02%。产量下降主要来自盛虹石化以及上海赛科装置停车检修的影响。2.国内需求：主力下游顺丁、丁苯橡胶、ABS等行业开工下降，影响丁二烯消费量减少。3.港口库存：周内进口船货到港有限，但国内部分货源补充，影响港口库存小幅增加。截至7月9日，丁二烯港口库存23600吨，环比+1270吨。供应端1.国产：本周期高顺顺丁橡胶产量2.63万吨，较上周下降0.06万吨，环比下降2.16%，产能利用率65.54%，环比下降1.44个百分点。需求端1.下游开工：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为65.79%，环比+1.66个百分点，同比-14.25个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为61.11%，环比-0.42个百分点，同比+1.55个百分点。库存1.库存（去）：本周，原料丁二烯端低价成交逐步转好及华东某上游装置故障消息共同影响下，市场谨慎看空心态部分缓解带动部分刚需采购压价跟进，民营资源与两油资源价差收窄，样本生产企业库存总体小幅增加，样本贸易企业库存小幅下降。截至7月9日，顺丁橡胶厂内库存为26500吨，贸易商库存为6270吨。估值：1.纵向估值：本周，原料丁二烯端竞拍资源成交较上周期明显转好，价格重心逐步上移，顺丁橡胶市场前期承压明显，仅周后期出现探涨，顺丁橡胶生产利润下降。周度平均生产毛利为-268.5元/吨，较上周-108.15元/吨。2.横向估值：本周顺丁橡胶-泰国混合胶平均价差为-2516元/吨，较上周-126元/吨。◼市场概述：本周，原料丁二烯端低价成交逐步转好及华东某上游装置故障消息共同影响下，成本端走强，同时商品偏强，合成橡胶期货持续上涨。 丁二烯2025年1-6月国内丁二烯产量同比+16.3%，1-4月表观消费量同比+21.1%地区企业名称产能投产时间华东山东裕龙石化有限公司（2#）202025年7-9月烟台万华二期202025年4月华北中石油吉林石化202025年9月华南埃克森美孚（惠州）化工有限公司202025年4月中国石油天然气有限公司广西石化分公司182025年11月2025年中国丁二烯拟在建产能统计表（万吨/年）0501001502002503003504004505002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年*中国丁二烯年度产量与增长率（万吨，%）产量增长率（右轴）01002003004005006002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年中国丁二烯年度表观消费量与增长率（万吨，%）表观消费量增长率（右轴）数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货研究所 丁二烯周内有装置停车检修，国内丁二烯供应量小幅下降606570758085902024-01-262024-04-262024-07-262024-10-262025-01-262025-04-26乙烯与丁二烯周度开工率趋势对比（%）乙烯(石脑油裂解)丁二烯50000600007000080000900001000001100001/1505560657075801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国丁二烯周度开工率（%）20212022202320242025本期丁二烯产量10.18万吨，较上期减少0.30万吨，跌幅2.86%，产能利用率68.89%，较上期下降2.02%。产量下降主要来自盛虹石化以及上海赛科装置停车检修的影响。数据来源：钢联数据、广发期货研究所 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国丁二烯周度产量（吨）20212022202320242025 丁二烯港口库存偏低，且装置检修增加，丁二烯反弹；进口套利窗口开启02000400060008000100001200014000160002024-01-01石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/吨）碳四抽提法生产毛利(右轴)400060008000100001200014000160002024-01-012024-05-012024-09-012025-01-012025-05-01石脑油、丁二烯价格与毛利对比（元/吨）丁二烯(山东)加氢石脑油(山东)碳四抽提法生产成本400600800100012001400160018002024-01-012024-05-012024-09-012025-01-012025-05-01丁二烯国际市场价（美元/吨）CIF中国FOB韩国CIF亚洲FOB欧洲-1500-1000-50005001000150020002500300002000400060008000100001200014000160002024-01-012024-05-012024-09-012025-01-012025-05-01丁二烯内外盘价格与价差（元/吨）价差(右轴)山东市场价CIF中国400060008000100001200014000160001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1丁二烯山东市场价（元/吨）20212022202320242025本周，国内丁二烯市场价格小幅盘整。近期下游行业刚需陆续逢低补仓，需求面对丁二烯行情带来明显的底部支撑，同时受近日装置检修及华东码头可流通现货资源有限影响，供应面亦有提振，周内供需基本面略有向好，提振商家心态。随着部分竞拍货源溢价成交，市场气氛整体推涨，同时周中后期主力下游产品走强，亦对丁二烯行情存在提振。周内原料石脑油价格上行，中石化价格窄幅波动，成本面走高影响裂解工艺利润减少。本周，亚洲丁二烯市场相对稳定，主要受供需基本面暂时没有变化的影响。周内受下游补充原料采购的拉动，中国市场价格有所上涨。买卖双方意向价格差异较大，CFR东北亚的卖盘意向为1100-1120美元/吨，而买盘意向仅为1000美元/吨，巨大的价差导致市场难有成交消息听闻。近期市场下游买家维持按需采购，对促进市场交易的支撑作用不大。数据来源：钢联数据、广发期货研究所 丁二烯2025年1-5月丁二烯国内进口同比+56.1%，出口同比-78.8%01002003004005006007001/12/13/14/15/1东北亚乙烯-石脑油价差（美元/吨）2021010000200003000040000500006000070000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国丁二烯月度进口（吨）2021年2022年2023年2024年2025年050001000015000200002500030000350001月2月3月4月中国丁二烯月度出口（吨）2021年2022年-40000-200000200004000060000800001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国丁二烯月度净进口（吨）2021年2022年2023年2024年2025年数据来源：钢联数据、广发期货研究所 丁二烯周内进口船货到港有限，但国内部分货源补充，影响港口库存小幅增加本周，国内丁二烯样本总库存小幅抬升，环比上周增长幅度在1.30%。其中样本企业库存略有下降，环比上周跌幅1.67%，下游需求正常消耗，样本企业暂无明显库存压力。样本港口库存环比增幅在5.69%，周内虽进口船货到港有限，但部分内贸船货补充，影响库存小幅增加。近期主港罐区可交易的贸易量有限，商家预期7月份进口量或有下降，谨慎关注库存变化情况。截至7月9日，丁二烯港口库存23600吨，环比+1270吨。数据来源：钢联数据、广发期货研究所1000015000200002500030000350004000045000500001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1丁二烯周度港口库存（吨）2021202220232024202530000350004000045000500005500060000650007000075000800001月2月3月4月5月6月丁二烯月度期末库存（企业库存+港口库存，单位：吨）2021年2022年2023年 7月8月9月10月11月12月2024年2025年 丁二烯主力下游顺丁、丁苯橡胶、ABS等行业开工下降，影响丁二烯消费量减少304050607080901002023-01-012023-07-012024-01-012024-07-012025-01-012025-07-01丁二烯及其下游开工率趋势对比图（%）丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶SBSABS-3000-2000-1000010002000300040005000600070002023-01-012023-07-012024-01-012024-07-01丁二烯及其下游生产毛利趋势对比图（元/吨）丁二烯顺丁橡胶丁苯橡胶数据来源：钢联数据、隆众资讯、广发期货研究所 顺丁橡胶2025年1-6月国内顺丁橡胶产量同比+26.6%，1-5月表观消费量同比+21.1%省市企业名称产能投产时间吉林中石油吉林石化52025年下半年2025年中国顺丁橡胶拟在建产能统计表（万吨/年）数据来源：隆众资讯、钢联数据、广发期货研究所0501001502002502018年2019年2020年2021年2022年2023年中国顺丁橡胶年度产量、设计产能与产量增长率（万吨，%）产量设计产能产量增长率（右轴）0204060801001201402018年2019年2020年2021年2022年2023年中国顺丁橡胶表观消费量及其增长率（万吨，%）表观消费量表观消费量增长率（右轴） 顺丁橡胶上周期装置停车及个别顺丁装置负荷下降影响，周内高顺顺丁橡胶产能利用率小幅下降本周期高顺顺丁橡胶产量2.63万吨，较上周下降0.06万吨，环比下降2.16%，产能利用率65.54%，环比下降1.44个百分点。数据来源：钢联数据、广发期货研究所404550556065707580851/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1中国高顺顺丁橡胶周度开工率（%）202120222023202420251000015000200002500030000350001/12/13/14/15/16/17/18/1中国高顺顺丁橡胶周度产量（吨）202120222023 9/12024 顺丁橡胶成本端转强，且盘面持续上涨，顺丁橡胶现货价格跌后反弹；顺丁橡胶生产利润下降本周，山东市场顺丁橡胶现货价格跌后反弹。前期持续压价成交导致市场倒挂显著，周初主流供价下调符合市场预期；本周期国内仅部分装置负荷小幅下降，现货供应面变动有限；原料端跌后成交明显转好，且周内华东某上游常减压装置故障消息放大成本面驱动关注度，业者短时看空情绪逐步缓解，合成橡胶期货市场快速转强带动现货端低价区间明显上移，且有部分业者对主流供价上调预期升温，但下游终端总体仍维持压价采购，现货市场跟进偏慢，北方部分民营资源交投重心反弹至11400元/吨附近，部分两油资源意向报盘在11600-11700元/吨附近，但实单存在商谈空间。本周，原料丁二烯端竞拍资源成交较上周期明显转好，价格重心逐步上移，