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非银金融行业周报：险企考核周期再拉长，券商中报超预期继续推荐

金融 2025-07-13 高超,卢崑开源证券惊雷

周观点：险企考核周期拉长，券商中报超预期，继续看好券商板块机会，关注中报预告超预期。本周券商板块上涨4.46%，交易量活跃，稳定币主题和中报预告窗口带来催化。
券商：
- 中报业绩预告超预期：9家上市券商披露业绩预告同比高增，国信证券预计中报归母净利润同比+52%至+76%，国联民生预计同比+1187%。
- 中证协28条发布：中证协发布《关于加强自律管理推动证券业高质量发展的实施意见》，包括财富管理、衍生品和证券业国际化等方面的新举措。
- 业绩展望：2024年新国九条和金融部委组合拳稳股市，个人投资者和中长资金持续流入，自营和海外业务高景气，预计上市券商整体中报业绩同比增速超50%（扣非口径），环比正增长。
- 板块机会：券商板块估值低位，机构欠配显著，继续重点推荐。关注业绩预告、稳定币主题和基准回补等催化。三条主线：零售优势突出券商；海外业务优势突出的头部券商和香港交易所；金融科技主线标的。
保险：
- 长周期考核：财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，ROE考核指标增加5年周期维度，5年和3年期权重占比升至70%，利于提升权益配置灵活度。
- 公募基金配置：保险行业公募基金配置比例较沪深300指数明显欠配，PB和ROE匹配较好，受益于公募基金基准回补。
- 基本面展望：2季度债市上涨且港股红利资产表现较好，利于支撑险企投资端业绩；后续预定利率调降、个险报行合一和分红险转型利于压降负债成本，看好低估值寿险标的。
推荐及受益标的组合：
- 推荐标的组合：国泰海通，东方证券，香港交易所，江苏金租；财通证券，指南针，东方财富，中国太保，中国平安。
- 受益标的组合：国信证券，中金公司，同花顺，九方智投控股，新华保险。
风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。