非银金融行业跟踪周报：国有险企加强长周期考核；中证协强化券商自律管理

国有险企加强长周期考核；中证协强化券商自律管理 2025年07月13日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn研究助理罗宇康执业证书：S0600123090002luoyk@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年07月07日-2025年07月11日）非银金融板块各子行业均跑赢沪深300指数。多元金融行业上涨11.89%，证券行业上涨4.58%，保险行业上涨1.72%，非银金融整体上涨3.94%，沪深300指数上涨0.82%。 ◼证券：交易量同比大幅提升；中证协进一步强化自律管理。1）7月交易量同比大幅提升。截至7月11日，7月日均股基交易额为16688亿元，同比上涨120%，较上月增长8.9%。截至7月10日，两融余额18737亿元，同比提升27.9%，较年初增长0.49%。截至7月11日，7月IPO发行3家，募集资金39.78亿元。2）中证协发布系统性部署措施，加强自律管理，推进证券行业高质量发展。中证协发布《中国证券业协会关于加强自律管理推动证券业高质量发展的实施意见》，对今后一段时期的职能定位、工作重点和主要任务进行了明确，主要包括：①完善自律管理体系，强化自律管理功能。②加强保荐承销业务自律管理。③引导督促服务功能发挥。④加强合规风控体系建设。3）深交所修订创业板综合指数编制方案。主要修订内容包括风险警示股票剔除机制引入、增加ESG负面剔除机制。上述修订公布后，7家基金公司火速上报创业板综指相关ETF。4）7月11日证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.3x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。 相关研究 《权益ETF系列：关注结构变化，行情可能临近变盘点》2025-07-12 《中证协发布自律管理实施意见，全方位推动证券业高质量发展》2025-07-12 ◼保险：国有险企长周期考核细则落地，充分发挥险资长期资本优势。1）财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资，进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，调整了国有商业保险公司考核的相关细则。"净资产收益率"和"国有资本保值增值率"两大指标增加了5年周期考核 要 求，两 大 指 标 考 核 中 当 年 度/3年/5年 周 期 的 权 重 分 别 为30%/50%/20%。长周期考核机制有助于引导险企长期稳健投资，与资本市场实现互利共赢，我们预计保险资金的权益类资产配置比例将显著提升。2）金监总局印发《金融机构产品适当性管理办法》。金融机构通过加强适当性管理，提升合规能力，优化金融服务，有效管理风险、化解纠纷，可以提高综合竞争能力，有利于金融机构的长远发展。对于保险产品，要求开展分类分级、对保险销售资质进行分级管理，对投保人进行需求分析和财务支付水平评估等。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025年07月11日保险板块估值0.62-0.95倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼多元金融：1）信托：截至2024年末，全行业信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58%。2024年信托行业利润总额为231亿元，同比降幅为45.5%。2）期货：6月全国期货交易市场成交量为7.40亿手,成交额为52.79万亿元，同比分别增长28.91%和17.40%。5月全国期货公司实现净利润8.20亿元，同比增长19.88%，环比增长4.46%。 ◼行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。 ◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 内容目录 1.非银行金融子行业近期表现..............................................................................................................42.非银行金融子行业观点......................................................................................................................52.1.证券：交易量同比大幅提升；中证协进一步强化自律管理................................................52.2.保险：国有险企长周期考核细则落地；监管加强金融机构产品适当性管理....................72.3.多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向............................................................................................92.3.1.信托：2024年信托资产规模持续增长，利润总额大幅下滑.....................................92.3.2.期货：2025年6月成交额同比增长.............................................................................93.行业排序及重点公司推荐................................................................................................................114.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：最近5个交易日（2025.07.07-2025.07.11）非银金融子行业表现.........................................4图2：2025年以来多元金融、保险行业跑赢沪深300.......................................................................4图3：2023-2025年各月日均股基交易额（亿元）............................................................................5图4：2025Q1末人身险公司投资资产结构中权益占比明显提升.....................................................7图5：10年期中债国债到期收益率（%）..........................................................................................8图6：信托行业经营收入和利润...........................................................................................................9图7：信托资产种类分布（%）...........................................................................................................9图8：期货行业市场成交量及增速.....................................................................................................10图9：期货行业市场成交额及增速.....................................................................................................10图10：期货公司营业收入及增速.......................................................................................................10图11：期货公司净利润及增速...........................................................................................................10 表1：各指数涨跌情况...........................................................................................................................5表2：上市券商估值表（2025年07月11日）................................................................................12表3：上市保险公司估值及盈利预测.................................................................................................13 1.非银行金融子行业近期表现 最近5个交易日（2025年07月07日-2025年07月11日）非银金融板块各子行业均跑赢沪深300指数。证券行业上涨4.58%，保险行业上涨1.72%，多元金融行业上涨11.89%，非银金融整体上涨3.94%，沪深300指数上涨0.82%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2025年以来（截至2025年07月11日），多元金融行业表现最好，其次为保险行业。多元金融行业上涨14.77%，保险行业上涨11.18%，证券行业上涨1.16%，非银金融整体上涨4.69%，沪深300指数上涨2.03%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年07月11日） 公司层面（剔除ST、*ST股票），最近5个交易日中，保险行业中，中国太保、新华保险表现较好，中国人保相对落后；证券行业中，中银证券、哈投股份表现较好，华西证券相对落后；多元金融行业中，南华期货、中油资本涨幅较大，拉卡拉、江苏金租表现较差。 2.非银行金融子行业观点 2.1.证券：交易量同比大幅提升；中证协进一步强化自律管理 2025年07月至今交易量同比大幅提升。截至2025年07月11日，2025年07月日均股基交易额为16688亿元，较上年7月上涨120.09%，较上月增长8.91%。截至07月10日，两融余额18737亿元，同比提升27.91%，较年初增长0.49%。截至2025年07月11日，7月IPO发行3家，募集资金39.78亿元（按发行日统计）。 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2025年07月11日） 7月权益市场延续