跟踪报告海外持续突破，拥抱AIDC电源系统

禾望电气(603063)[Table_Industry]资本货物/工业 禾望电气跟踪报告 本报告导读： 公司在风光储构网型产品布局深厚，海外业务持续突破，拥抱AIDC建立第二增长曲线。 投资要点： 海外业务持续突破，工程传动业务保持高增速。工程传动业务，24年实现5.6亿收入，同增16.7%，毛利率44.5%，新能源电控保持高增速；海外收入，2024年实现2.59亿元，同增122.7%，毛利率54.2%，目前公司已在海外多地建立起30+个服务基地，为海外拓展做支撑，如荷兰、巴西、印度等地。 国家能源局将构网技术列为七大试点方向之首，公司在风光储构网型产品布局深厚。风、光在能源系统中渗透率不断提升，面临灵活调节弱、安全要求高等现实挑战。凭借短路电流支撑、宽频振荡抑制、惯量响应、调频调峰、黑启动等功能，构网型储能被寄予厚望，将极大支撑电力系统安全稳定，公司历时六年推出风光储构网型产品。在风电领域推出1.5-20MW双馈变流器，具备3倍1.3s短路电流输出能力，为低压/高压/连续故障穿越提供强大支撑；在光伏领域推出320-350kW组串式光伏逆变器，具有300%短路电流支撑能力，120%额定电流长期持续过载运行能力；储能领域推出2.5-3.45MW集中式变流器，满足300%过载10s支撑能力，弱电网适应性强。 基于构网技术能力，建立AIDC电源及系统解决方案。到2025年底，国家要求枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%，支持枢纽节点地区利用“源网荷储”等新型电力系统模式。公司构网型技术在电网扰动抵抗力、电压频率支撑以及调峰和降低PUE等方面完全适配数据中心要求。公司积极布局数据中心电源及系统创新方案，全面拥抱AIDC领域，建立起第二增长曲线。 风险提示。储能装机及新能源投资不及预期，国际贸易导致出口不畅。 公司产品力强，产品出海值得期待2024.06.16新能源与传动携手并进，降本能力突出2023.11.29传动变频国产替代，携手隆基布局氢能2023.09.07 本公司是本报告所述固德威(688390)的做市券商。本报告系本公司分析师根据固德威(688390)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号