环保树脂领军者，智元系入主谱写具身智能成长新篇章

2024A2025E2026E2027E1,4941,6411,8011,9766.739.839.799.7088.6894.95107.73117.0225.017.0713.468.620.220.240.270.2935.3933.0529.1326.82 东吴证券研究所1/242025年07月12日证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师钱尧天执业证书：S0600524120015qianyt@dwzq.com.cn13.45一年最低/最高价4.62/13.454.22流通A股市值(百万元)5,425.22总市值(百万元)5,425.22每股净资产(元,LF)3.18资产负债率(%,LF)36.79总股本(百万股)403.36流通A股(百万股)403.362024/11/102025/3/112025/7/10上纬新材沪深300 股价走势市场数据收盘价(元)市净率(倍)基础数据相关研究2024/7/12 -9%9%27%45%63%81%99%117%135%153% 内容目录1.上纬新材：深耕环保树脂主业，风电与防腐构建成长底盘...................................................41.1.产品矩阵丰富、应用纵深广泛，构筑风电与环保双轮驱动的核心竞争力.....................41.2.收入稳步恢复，盈利能力修复与费用结构协同优化.....................................................72.风电拉动边际改善，防腐构筑底层韧性................................................................................82.1.风电叶片用材料：立足主业优势，乘风电新周期再起之势.........................................82.2.环保高性能耐腐蚀材料：深耕重防腐赛道，稳健拓展多元应用场景..........................103.智元系入主公司，收购若完成，公司有望转型为人形机器人平台化公司.............................113.1.人形将迎来“ChatGPT”时刻，汽车工厂为最先落地的应用场景................................113.2.智元系收购公司，人形机器人龙头智元新机遇..........................................................153.3.智元综合实力雄厚，量产及商业化进展领先..............................................................174.盈利预测与投资建议...........................................................................................................195.风险提示............................................................................................................................21 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所2/24 图表目录图1：上纬新材发展历程..........................................................................................................................4图2：上纬新材股权结构图（截至2025年Q1）..................................................................................5图3：上纬新材产品应用多样化..............................................................................................................6图4：2020-2024年公司分业务收入结构...............................................................................................7图5：2020-2025Q1公司营业收入（亿元）..........................................................................................7图6：2020-2025Q1公司归母净利润（亿元）......................................................................................7图7：2020-2025Q1公司毛利率与归母净利率（%）...........................................................................8图8：2020-2025Q1公司期间费用率（%）...........................................................................................8图9：2024-2030E全球新增风电装机量...............................................................................................10图10：全球乙烯基酯树脂市场规模（2013–2024E）..........................................................................11图11：工业机器人、服务机器人、人形机器人对比...........................................................................11图12：Figure机器人..............................................................................................................................12图13：Figure 01已与宝马斯巴坦堡工厂合作.....................................................................................12图14：LLM发展：大规模数据、参数、算力、Scale up实现智能涌现.........................................12图15：汽车产线上总装环节对人形机器人需求最大..........................................................................13图16：特斯拉汽车工厂和全球新能源汽车工厂人形机器人需求量..................................................14图17：国内机器人本体厂商梳理..........................................................................................................14图18：海外机器人本体厂商梳理..........................................................................................................15图19：智元恒岳股权结构（截至2025年7月8日）........................................................................16图20：致远新创合伙股权结构（截至2025年7月8日）................................................................16图21：满档要约前后公司股权变化......................................................................................................16图22：满档要约前后公司表决权变化..................................................................................................16图23：智元机器人发展历程..................................................................................................................17图24：智元机器人产品矩阵..................................................................................................................18图25：GO-1模型架构示意图...............................................................................................................19图26：智元机器人合资公司情况..........................................................................................................19表1：公司风电叶片用材料产品介绍及应用场景..................................................................................9表2：公司环保高性能耐腐蚀材料产品介绍及应用场景....................................................................10表3：公司分业务收入预测（百万元）................................................................................................20表4：可比公司估值表（截至2025年7月8日）..............................................................................21 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所3/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所4/241.上纬新材：深耕环保树脂主业，风电与防腐构建成长底盘1.1.产品矩阵丰富、应用