周度评估及策略推荐
供应
- 铜精矿现货加工费小幅回升，粗铜加工费环比持平，冷料供应边际偏稳。
- 5月中国铜精矿产量约为15.8万吨，较4月回升，高于去年同期的14.2万吨。
库存
- 三大交易所库存环比增加2.2万吨，其中上期所库存减少0.3至8.1万吨，LME库存增加1.4至10.9万吨，COMEX库存增加1.2至21.2万吨。
- 上海保税区库存增加0.2万吨。
- 现货方面，周五国内上海地区现货贴水期货25元/吨，LME市场Cash/3M贴水21.6美元/吨。
进出口
- 国内电解铜现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价回升。
- 2025年5月我国精炼铜进口量29.3万吨，净进口量为25.9万吨，同比减少5.2%。
- 1-5月累计进口量为154.9万吨，净进口量为132.0万吨，同比减少10.2%。
需求
- 国内下游精铜杆企业开工率反弹，但在美国征收关税落地后进口供应增多预期下，叠加下游处于消费淡季，现货市场交投相对一般。
- 废铜方面，国内精废价差收缩，再生原料供应维持偏紧，再生铜制杆企业开工率下滑。
产业链图示
- 原矿采选、期现市场、期货价格、升贴水、市场结构、利润库存、进出口盈亏、库存变化、库存分地区、供给端、进出口情况、消费结构、经济先导指标、下游行业产量、房地产数据、下游企业开工率、精废价差。
期现市场
- 沪铜主力合约周跌1.63%，伦铜周跌1.92%至9663美元/吨。
- 国内铜价震荡走弱，临近交割国内现货基差报价下滑，沪铜现货对期货贴水25元/吨；LME库存继续增加，注销仓单比例维持偏高，Cash/3M明显走弱，报贴水21.6美元/吨。
- 沪铜期货Back结构收缩；伦铜结构由Back转为Contango。
- 离岸人民币小幅贬值，铜现货沪伦比值回升。
- 铜现货进口亏损缩窄。
进出口盈亏
- 三大交易所库存加总40.3万吨，环比增加2.2万吨。
- 上期所库存减量来自上海，江苏和广东库存增加；铜仓单数量增加1000至23307吨。
- LME库存增加，增量来自亚洲仓库；注销仓单比例维持偏高。
供给端
- 按照SMM调研数据，2025年6月中国精炼铜产量环比小幅下滑，预计7月产量重新增加。
- 按照国统局数据，2025年5月国内精炼铜产量125.4万吨，同比增长13.6%。
- 2025年5月我国铜矿进口量为239.5万吨，环比明显减少，同比增长6.6%。
- 2025年5月我国未锻轧铜及铜材进口量为42.7万吨，环比减少1.1万吨，同比下降16.9%。
- 2025年5月我国精炼铜进口量29.3万吨，净进口量为25.9万吨，同比减少5.2%。
- 5月，我国来自俄罗斯、中国大陆、塞尔维亚等国家的进口比例提升，而来自刚果（金）、赞比亚等国家的进口比例下降。
- 5月我国出口精炼铜3.4万吨，环比减少4.4万吨。
- 5月我国再生铜进口量为18.5万吨，环比减少9.6%，较去年同期减少6.5%。
需求端
- 全球电解铜消费结构中，中国消费占比最高。
- 中国6月官方制造业PMI和财新制造业PMI双双回升，制造业景气度改善。
- 铜下游中，5月份产量同比增长的是汽车、空调等，同比下跌的是彩电、冰箱等。
- 1-5月国内地产数据延续偏弱，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌。
- 6月中国精铜杆企业开工率下滑，预计7月开工率继续下滑；6月废铜制杆企业开工率反弹，预计7月开工率下滑。
- 6月漆包线企业开工率下滑，预计7月开工率继续下调；6月电线电缆开工率下降，预计7月开工率小幅下滑。
- 6月铜管企业开工率下调，预计7月开工率延续下滑；6月黄铜棒企业开工率下降，预估7月开工情况进一步弱化。
- 6月铜板带开工率走弱，预计7月开工率仍弱；6月铜箔开工率环比抬升，预计7月开工情况延续改善。
- 国内精废价差缩小，周五精废价差报869元/吨。
资金端
- 沪铜总持仓环比减少157724至1035074手（双边），其中近月2507合约持仓36730手（双边）。
- 截至7月8日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例提高至13.8%。
- LME投资基金多头持仓占比抬升（截至7月4日）。
