PTA&MEG半年报告：变局初现，伺时而动

请仔细阅读最后一条免责条款2025年7月11日策略提供赵婷Tel：027-68851659Email:zhaot@zxqh.net投资咨询编号：Z0016344服务公众号正信期货研究院更多研报，扫码关注 1紧平衡转向累库格局。 摘要 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来2目录一、行情回顾...............................................................................................................................................31、PTA行情回顾...................................................................................................................................32、MEG行情回顾..................................................................................................................................3二、成本端PX分析...................................................................................................................................41、PX行情回顾......................................................................................................................................42、集中检修下，PX供应增速不及预期........................................................................................53、库存压力缓解下，PX-石脑油价差低位反弹.........................................................................64、产能利用率前高后低，供需呈现先累库后去库的格局.....................................................7三、PTA供给端分析.................................................................................................................................81、PTA仍处于大投产周期中，产能及产量增速较高..............................................................82、受宏观扰动及海外装置投产影响，PTA出口缩量..............................................................83、持续大幅去库下，PTA加工费修复明显.................................................................................94、聚酯高负荷下，PTA上半年去库超预期..............................................................................10三、MEG供给端分析............................................................................................................................111、存量产能提负，乙二醇国产量明显增加..............................................................................112、中东低价货明显增加，乙二醇进口超预期.........................................................................113、煤制加工利润明显修复，乙二醇存量重启空间较大.......................................................124、下游刚需支撑，乙二醇港口库存低位..................................................................................13四、需求端分析.......................................................................................................................................141、外贸不确定性较大，纺织服装消费增量仍靠内需...........................................................142、关税扰动明显，织造备货节奏受影响..................................................................................153、聚酯高负荷下，上半年产量增速较高..................................................................................164、抢出口效应下，聚酯库存及现金流压力不大....................................................................17六、聚酯产业链平衡表分析................................................................................................................191、PX平衡表分析.............................................................................................................................192、PTA平衡表分析.........................................................................................................................203、MEG平衡表分析........................................................................................................................21七、策略总结............................................................................................................................................211、关注多PX空PTA的机会..........................................................................................................212、累库压力下，关注PTA 01空配的机会................................................................................223、近强远弱格局下，关注MEG1-5反套机会.........................................................................22 请仔细阅读最后一条免责条款一、行情回顾1、PTA行情回顾上半年PTA行情先跌后涨，呈现“V”型走势。1-6月PTA现货均价4852元/吨，同比下跌18%。1-4月PTA行情下跌，其中，1-2月份是PTA的传统需求淡季，终端织机开机率降至年内低点，下游聚酯工厂集中检修，PTA社会库存创历史新高，对PTA价格拖累明显；4月贸易摩擦升级，重挫原油市场，4月布伦特原油价格一度跌至2021年2月以来的低点，产业链成本塌陷，导致PTA价格一度跌至近四年内的低点。伴随着贸易谈判进展、地缘局势升级推涨原油、PTA持续去库存，6月PTA反弹至年内高点。截止6月30日，PTA华东现货价格至5050元/吨，较2024年12月31日上涨293元/吨，涨幅6.16%。图：PTA：市场价：华东地区（元/吨）数据来源：钢联2、MEG行情回顾宏观主导下，上半年乙二醇价格重心下移。2025年上半年乙二醇市场整体呈现高位震荡走势。一季度供需表现不及预期，乙二醇震荡回落。春节后受终端订单增量不足影响，下游聚酯开工恢复较慢，乙二醇累库幅度偏高，华东港口库存由年初40万吨附近回升至2月下旬的70万吨附近，同时供需结构由累库转向去库的时间点后推。二季度乙二醇供需逐步转向去库，但市场主要受宏4000420044004600480050005200540025/125/2 25/3 25/4 25/5 25/6 25/7PTA：市场价：华东地区 正信期货 专业成就未来3图：CZCE PTA TA.CZC（元/吨）数据来源：wind正信期货4,0004,2004,4004,6004,8005,0005,2005,400CZCE PTA TA.CZC 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来4观主导。4月初美国“对等关税”加征，原油价格大幅度下挫，乙二醇成本端坍塌。同时关税加征导致乙二醇供应端和需求端均受到直接冲击，乙二醇价格下探至4040元/吨低位水平，较年初下跌17.04%。5月中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，降低和暂缓了4月以来加征的关税，且在窗口期内增加订单“抢出口”订单增加。因此5-6月终端织机开工率出现较为明显的逆势回升，聚酯开工整体维持高位，乙二醇需求未出现明显下降。进入6月，中东地区地缘冲突持续恶化，造成对该地区原油及化工品供应中断的担忧大幅度提升，原油价格大幅度走强，乙二醇价格跟随大幅度反弹。截止6月30日，乙二醇华东现货价格至4335元/吨，较2024年12月31日下跌513元/吨，跌幅10.58%。图：MEG：市场价：华东地区（元/吨）图：DCE乙二醇EG.DCE(元/吨)数据来源：钢联正信期货数据来源：wind正信期货二、成本端PX分析1、PX行情回顾宏观经济和地缘主导了国际油价上半年的走势，而国际油价的波动深刻影响着PX市场，PX呈现宽幅震荡走势，上半年CFR中国PX均价为832.03美元/吨，同比下跌19.47%。4月，特朗普的贸易关税政策，油价承压宽幅下跌，布伦特油价一度触及58.4美元/桶，WTI跌破55美元/桶，创近四年来低点。在油价破位下行的冲击下，PX一季度的震荡行情就此