PTA&MEG半年报告：变局初现，伺时而动

摘要

核心观点： 下半年PTA供应压力较大，PX供需偏紧，利润继续向上集中；乙二醇下半年由供需紧平衡转向累库格局；PTA需求端聚酯下半年有降负预期，PTA过剩局面难改；乙二醇供需从平衡偏紧逐步转松，近强远弱格局下关注1-5反套。

关键数据：

• PX：上半年CFR中国均价832.03美元/吨，同比下跌19.47%；1-6月PX产量1871万吨，同比增加32万吨；进口量1-5月合计373万吨，同比减少9万吨。
• PTA：上半年PTA产量3573万吨，同比增加4.4%；1-5月累计出口量160.16万吨，同比减少20.85万吨；1-6月PTA加工费平均281元/吨，同比增加17元/吨。
• MEG：上半年总产量974万吨，同比增长7.2%；1-5月乙二醇进口量323万吨，同比增加25%。
• 聚酯：2025年1-6月聚酯产量3905万吨，较去年同期增加10.6%。

研究结论：

• PTA： 阶段性产能错配下，短期产业链利润仍集中在上游，PTA加工费存压缩预期，关注多PX空PTA的机会；累库压力下，关注PTA01空配的机会。
• MEG： 近强远弱格局下，关注MEG1-5反套机会。
• PX： 下半年供需双增，但格局上PX缺乏新产能，供需维持偏紧，关注多PX空PTA的机会。