机械设备行业投资策略报告：应时而谋，因势而动，在技术迭代和优化升级中寻找投资机会

[Table_RightTitle] 证券研究报告|机械设备 [Table_Title] 应时而谋，因势而动，在技术迭代和优化升级中寻找投资机会 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——机械设备行业投资策略报告 [Table_ReportDate] 2021年06月24日 [Table_Summary] 行业核心观点： 展望2021年下半年，在海内外经济持续复苏、制造业盈利回暖、企业主动补库存等因素的影响下，制造业固定资产投资有望继续向好，带动中游机械设备需求的持续旺盛。“十四五”规划提出深入实施制造强国战略，加快推动制造强国、质量强国建设，坚持自主可控、安全高效的发展方针，不断推动制造业优化升级。未来高端装备制造等重点领域的专项规划有望密集出台，光伏设备、半导体设备、工业机器人等相关领域有望受到政策的提振。下半年机械行业板块景气度或存在分化，建议关注产业技术迭代和优化升级的领域，推荐半导体设备、光伏设备、工业机器人、工程机械、服务机器人等板块。 投资要点： 半导体设备：在全球缺“芯”的大背景下，2020年全球半导体设备产销两旺，市场规模同比增长19%，达到创纪录的712亿美元；中国大陆首超台湾地区成为全球最大的半导体设备市场，占比26%。考虑到美国对我国半导体产业的多方限制，解决“卡脖子”是未来中国半导体发展的关键，行业技术亟待突破。目前我国已出台多项利好政策向半导体产业倾斜，未来设备国产替代空间广阔，预计下半年国内半导体设备市场仍将维持高景气度。 光伏设备：2020年光伏市场逆势增长，全球新增光伏装机134GW，同比增长23.38%，我国光伏产能在全球占比持续扩张，2020年多晶硅、硅片、电池片、组件产能分别占世界产能75.2%、97%、80.7%、76.3%。2021年预计全球光伏新增装机145GW，我国新增装机65GW，下游终端需求旺盛带动设备销量增长。此外，降本增效为光伏行业核心，技术迭代将加快推动光伏设备更新：从硅片环节看，大尺寸硅片加速市场渗透，预计两年内182mm和210mm成主流，166mm以下等行业落后产能将加速淘汰。从电池片环节来看，HJT量产平均效率已超24%且降本路径清晰，通过材料降本（薄片化+大尺寸、靶材降本、银浆耗量下降及银浆国产化）及设备降本（规模化及国产替代），预计2022年HJT成本降至PERC水平，HJT设备需求空间广阔。 工业机器人：2021年一季度，我国工业机器人产量同比大幅增长108%，达到7.87万套，行业回暖信号明显。短期来看，下游投资加速恢复带动产量上升。中期来看，工业机器人向多应用领域渗透，预计2021年我国工业机器人应用于医疗用品、光伏、金属制品等领域增长率超过50%，锂电池、食品饮料、仓储物流、家用电器增速40%左右，产业链迎来国产化良机。长期来看，人口红利衰减、劳动力成本上升带来机器人加速配置需求，行业有望进入快速普及期。 工程机械：挖机销量增速放缓，预计全年维持温和增长。从国内需求端看：1）基建适度景气托底需求，1-5月房地产开工率不及预期影响行业需求，但考虑到房地产投资景气、销售数据持续高位，21年房地产开工率不悲观。2）设备自然更新+环保政策推进：预计21年挖机存量 [Table_Chart] 行业相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 光伏技术加速迭代利好光伏设备企业 5月挖机预估销量同比负增长，主机厂开启新一轮涨价潮 半导体设备有望维持高景气度 [Table_Authors] 分析师: 江维 执业证书编号： S0270520090001 电话： 01056508507 邮箱： jiangwei@wlzq.com -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%机械设备沪深300证券研究报告 行业投资策略报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告|机械设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 43 页 更新需求10.23万台，国四标准将于2022年12月1日全面实施，进一步推动工程机械行业更新换代速度，平滑工程机械周期性。3）人口红利消失劳动力成本增加，农村及城镇化基建需求旺盛，机器换人逻辑持续，支持中挖小挖销量。4）行业龙头市场份额持续提升、经营效率改善、更加重视对核心技术的掌握及智能化生产，在小幅波动的周期中龙头企业有望带来超预期的业绩弹性。 ⚫ 风险因素：宏观经济增速波动风险，疫情防控不及预期风险，下游固定资产投资放缓风险，行业竞争加剧风险，国产化进度不及预期等。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|机械设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 43 页 $$start$$ 正文目录 1 机械行业 ........................................................................................................................... 6 1.1 制造业位于高景气区间，补库存需求仍持续 .................................................... 6 1.2 钢材等大宗商品价格上涨，子行业成本端压力不一 ........................................ 7 1.3 人口数量红利向质量红利转变，机器替人逻辑继续深化 ................................ 7 1.4 子板块景气度不一，消费升级带动服务机器人高增长 .................................... 8 1.5 投资建议 ................................................................................................................ 9 2 半导体设备：政策加持下的重点突破领域 ................................................................. 11 2.1 半导体销售全球走高，资本开支实现恢复性增长 .......................................... 11 2.2 国内半导体市场维持高景气度 .......................................................................... 13 2.3 半导体设备国产替代空间广阔，政策扶持半导体产业升级 .......................... 14 2.4 多因素助力技术突破，外部风险与挑战并存 .................................................. 16 3 光伏设备：技术迭代推动设备需求高增长 ................................................................. 19 3.1 行业回顾：光伏装机高增长，我国光伏产业全球市占率进一步提升 .......... 19 3.2 公司表现：规模利润双增，光伏设备企业表现亮眼 ...................................... 21 3.3 硅片环节：大尺寸硅片加速渗透，催化硅片设备需求 .................................. 22 3.4 电池片环节：HJT降本路径清晰，大规模量产可期 ...................................... 24 3.5 行业展望：双碳目标下，装机规模预计维持高增长 ...................................... 27 4 工业机器人：制造业投资改善，行业回暖的信号明显 ............................................. 28 4.1 销售持续回升，下游投资加速恢复带动产量上升 .......................................... 28 4.2 工业机器人向多应用领域渗透，产业链迎来国产化良机 .............................. 30 4.3 产业升级提供长期空间，老龄化加速配置需求 .............................................. 33 5 工程机械：挖机销量增速放缓，预计行业全年温和增长 ......................................... 37 5.1 一季度挖机销量超预期，二季度销售增速趋缓 .............................................. 37 5.2 基建景气度托底新增需求，全年房地产开工率不悲观 .................................. 38 5.3 设备自然更新及环保政策推进，提振存量更新需求 ...................................... 40 5.4 劳动力成本增加叠加小型基建需求，机械代人逻辑持续 .............................. 41 5.5 龙头厂商全球市占率稳步提升，出口需求提振销量 ...................................... 42 6 风险提示 ......................................................................................................................... 42 图表1: 制造业PMI连续15个月位于荣枯线上方 ........................................................ 6 图表2: 产成品库存PMI与产成品库存同比 .................................................................. 6 图表3: 钢材价格自2020年4月以来大幅上涨 ............................................................. 7 图表4: 2010年六人口普及2020年七人普年龄段比例 ................................................ 8 图表5: 每十万人中大专及以上学历及文盲率 ............................................................... 8 图表6: 21Q1中信机械设备子行业营业收入及同比增速 ............................................. 8 图表7: 21Q1中信机械设备子行业归母净利润及同比增速 ......................................... 8 图表8: 中信机械设备三级子行业年初6月22日涨跌幅 ............................................. 9 图表9: 2021年下半年机械行业投资策略 .................................................................... 10 图表10: 全球半导体销售额 ....