归母净利润增速亮眼，AI 服务器云计算持续放量

公司发布2025年半年度业绩预告，预计归母净利润119.58亿元—121.58亿元，同比增长36.84%—39.12%；扣非后归母净利润115.97亿元—117.97亿元，同比增长35.91%—38.25%。单二季度预计归母净利润67.27亿元—69.27亿元，同比增长47.72%—52.11%；扣非后归母净利润66.94亿元—68.94亿元，同比增长57.10%—61.80%。

核心观点与关键数据：

1. 业绩高速增长：公司2025年上半年业绩显著提升，主要得益于云计算业务快速放量。云计算板块整体营业收入同比增长超过50%，AI服务器营业收入同比增长超过60%，云服务商服务器营业收入同比增长超过1.5倍。大客户核心产品份额保持领先，先进AI算力产品出货显著增长。
2. 产品结构优化：AI数据中心Hyper-scaleAI机柜需求增加，产品量产加速爬坡。公司在全球多地拥有完善产能布局，产业链优势显著，主要客户市场份额持续提升。
3. 交换机业务：通讯及移动网络设备业务稳健增长，精密机构件业务受益于大客户需求增长实现稳健增长。高速交换机业务在AI需求驱动下，二季度800G交换机营业收入达2024全年3倍。
4. 全球布局：公司持续完善全球产业链布局，在十余个国家和地区有布局，通过利用当地产业基础和资源优势，实现客户的在地交付与及时出货。同时，公司也在中国大陆加大投资，布局深圳、郑州、杭州、赣州、绍兴等地。

研究结论： 预计公司2025-2027年归母净利润分别为307.85/353.10/416.22亿元，当前股价对应PE分别为17/15/13倍。受益于AI浪潮演进和主流云厂商Capex持续加大，公司有望在AI服务器带动下实现云业务收入的持续提升，伴随800G等高速率交换机持续放量，公司有望实现业绩的持续高增长，维持“买入”评级。

风险提示： 数字经济发展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。