有色金属日度策略

期货研究院有色贵金属与新能源团队杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年07月10日星期四更多精彩内容请关注方正中期官方微信 作者：作者：作者： 镍及不锈钢：我国反内卷及新型城镇化预期提振工业品普涨，镍减仓反弹，镍当前来看精炼镍总体供应过剩格局延续，虽然有政策扰动，但体现在下方支撑，不过市场也在担心印尼会利用矿端控制权出台措施引发市场扰动。镍短期受到外部信息扰动短线反弹，上档暂关注压力12.2-12.3万元，下档支撑11.5-11.6万元附近，关注宏观引导及板块整体走势，以及供需进一步变化，短线波动有所加大，也可考虑期权做多波动率。国内反内卷激发市场供给侧改革想象力阶段反弹波动延续，不锈钢本身供需双弱，当前不锈钢虽有减产但仍需看实际情况，成本端支撑有所较弱，现货300系库存回升，实际需求仍有待进一步改善。不锈钢期货微反弹，下观12300-12400附近支撑，上方继续关注12800-13000压力，线下延续低位整理，镍/不锈钢修复反弹。 目录第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................5第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第1页请务必阅读最后重要事项 请务必阅读最后重要事项第一部分有色金属运行逻辑及投资建议宏观逻辑：有色整体板块多数收涨。国内反内卷对商品的提振效应溢出带动，引发有色金属相关品种至多数的普遍反弹。市场期待“新型城镇化”的需求拉动以及“反内卷”的供给收缩。反内卷对本身供需偏紧有色的直接效应相对偏少，而市场对于地产相关的期待，对有色略形成一定提振，需要关注未来的具体落地情况。从海外来看看，由于就业强劲，市场认为7月美联储降息可能性极低，9月开始概率偏高。美联储纪要：多数官员认为关税或持续推高通胀，少数官员愿意下次会议考虑降息。而大而美丽法案通过，财政扩张新债发行短期甚至可能抬升利率，美元指数暂转向整理甚至回升。特朗普征税函第一波：日韩等14国25%到40%不等，8月1日生效，欧盟或接近协议。当地时间7日，特朗普签署行政令，延长所谓“对等关税”暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日。3个月来，美国与多个贸易对象进行谈判，但进度显著不及美方预期。目前美国仅与英国、越南达成贸易协议，但协议细节仍待敲定，与欧盟、日本、韩国、印度等的谈判进展艰难。特朗普称8月1日起实施对等关税、不会再推迟，警告欧盟征税函将至。特朗普征税函第二波直击八国，征巴西关税50%迄今最高。美国总统特朗普批评金砖国家推行反美政策，并威胁对其成员国加征10%的新关税。特朗普威胁征50%铜关税、200%药品关税，纽铜近月合约涨幅1968年来最大。多国回应特朗普关税：日韩寻求继续谈判、南非辩驳税率还能降、巴西怒斥并强调反制。美财长同日本首席谈判代表通电话、被传下周访日。德国警告：若不能达成公平贸易协议，欧盟准备报复。有色金属市场多上涨，国内政策预期升温引发反弹，而关税影响仍存，但略有转弱，美元转向整理走势。有色金属连续调整后，走势再度有所分化。铜因铜关税消息从预期转向现实，出现买消息卖现实走势，但预计短空长多，国内工业品普涨之下也收敛跌幅；锌反弹积极、不锈钢略反弹，跟涨黑色系；铅、锡整理；铝、氧化铝国内反内卷逻辑偏强运行。本周关注：美国所谓“对等关税”暂停期结束、金砖国家领导人第十七次会晤、美联储公布货币政策会议纪要，中国公布6月CPI、PPI、社融数据等。有色金属策略品种运行逻辑支撑区压力区铜美国对铜计划征收50%的进口关税，远超之前的25%，受此提振美铜昨夜盘大涨，创1988年以来单日最大涨幅，COMEX铜价再创历史新高，而伦铜和沪铜出现下跌，美铜溢价大幅走高。全球铜市的极致分化走势源自靴子落地后的利多出尽逻辑，买预期卖现实，预计跨大西洋的套利操作结束，伦铜将出现被动累库。但现实层面，考虑到美国铜关税的实施仍需时间，接下来的一段时间内不排除全球铜资源会赶在关税落地前加速流向美国，美国市场对铜的虹吸短期会进一步增强。沪铜短期回调后是较好的低吸机会。78000-7900080000-82000锌加关税博弈反复，锌价波动反复，累库存波动延续。锌锭供应增长逐渐兑现，矿端进口增加，国内矿及进口矿加工费均继续走升，7月有新增产能释放，开始投料，供应预计进一步确定性增加。需求来看，周度开工涨跌互现，下游采购需求偏淡。从进出口来看，进口窗口关闭。SMM七地锌锭库存继续回升21600-2180022500-22600 第2页行情研判策略推荐强度短期承压逢低做多-0.5短线偏强短线偏多，逢高偏空+1 请务必阅读最后重要事项第二部分有色金属行情回顾表1：期货收盘情况品种收盘价涨跌幅铜786000.26%铝207000.90%锡2667401.46%镍1211401.68%铸造铝合金199400.55%资料来源：方正中期研究院图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项第三部分有色金属持仓分析图2：有色金属板块最新持仓分析资料来源：同花顺,方正中期研究院第四部分有色金属现货市场表2：有色金属现货价格铜锌名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅长江有色铜现货价格78720元/吨-0.82%长江有色0#锌现货均价22390元/吨0.99%物贸1#均价78625元/吨-0.68%长江有色1#锌现货均价22290元/吨1.00%中原有色1#铜市场价78720元/吨-0.82%南储佛山0#锌锭平均价22180元/吨1.14%镍不锈钢名称价格涨跌幅名称价格涨跌幅俄镍：上海120240元/吨0.36%现货价：不锈钢12888元/吨0.00%升贴水500元/吨0.00%废不锈钢：无锡9200元/吨0.00%铸造铝合金名称价格涨跌幅铝合金AD20150元/0.25% 请务必阅读最后重要事项第五部分有色金属产业链铜：图3：交易所铜库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图5：铜精矿粗炼费资料来源：同花顺,方正中期研究院锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图6：美元指数与铜价资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图9：锌现货市场价格资料来源：同花顺,方正中期研究院铝：图11：沪铝库存与铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图10：镀锌板产量季节性资料来源：同花顺,方正中期研究院图12：LME铝库存与LME铝价走势比较资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院氧化铝：图15：氧化铝现货价格走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图17：沪锡价格和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图16：氧化铝港口库存变化资料来源：同花顺,方正中期研究院图18：LME锡价和现货升贴水走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院铸造铝合金：图21：资料来源：同花顺,方正中期研究院图23：资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图22：资料来源：同花顺,方正中期研究院图24：资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铅：图25：铅精矿50%:加工费:到厂均价资料来源：同花顺,方正中期研究院图27：LME铅0-3升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院图28：铅现货价资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院图31：精炼镍现货升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院不锈钢：图33：不锈钢期货库存资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图32：LME镍0-3升贴水资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院第六部分有色金属套利铜：图35：铜沪伦比变化资料来源：同花顺,方正中期研究院锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院铝及氧化铝：图39：铝基差与期现价格走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图41：沪铝连一-连三走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图40：铝沪伦比走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图42：氧化铝连二-连一走势资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项锡：图43：沪锡基差走势资料来源：同花顺,方正中期研究院图45：锡沪伦比走势资料来源：同花顺,方正中期研究院铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院镍及不锈钢：图48：镍沪伦比资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图49：镍/不锈钢资料来源：同花顺，方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院第七部分有色金属期权铜：图52：铜期权历史波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图53：铜期权加权隐含波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项资料来源：同花顺,方正中期研究院锌：图56：锌历史波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院图58：锌期权成交持仓变化资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院图57：锌期权加权隐含波动率资料来源：同花顺,方正中期研究院图59：锌期权持仓量认购认沽比资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项铝：图60：铝期权持