此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 策略报告 [Table_Main] 投资者情绪修复有待时日，谨慎持仓防范风险为上 -『财富投资者行为大数据调查第二十八期』 [Table_InvestRank] 报告日期： 2017-04-24 [Table_oneYearFieldChart] 上证综指-沪深300走势图 主要指数表现 指数名称 今年以来的涨跌幅% 上证综指 2.24 沪深300 4.73 创业板指 -6.27 中小板综 -1.64 财富证券研究发展中心 李孔逸 胡文艳 0731-84779596 0731-84403398 liky@cfzq.com huwy@cfzq.com S1450511020034 研究助理 [Table_Summr ] 投资要点  报告导读：我们通过线上的方式向投资者发放问卷调查，目的是为了把握市场情绪和行为。本次调查共回收有效问卷736份。调查统计结果及分析请参见正文。  投资者情绪明显回落，减仓观望意愿大幅提升。本期综合仓位为68.7%，较上期减少3.6个百分点，主要是因为本期选择5-8成的投资者占比减少6.4个百分点，而选择空仓的投资者占比较上期增加3.8个百分点。仓位变化上，投资者减仓观望的意愿明显提升，选择减仓观望的人大幅增加8.1个百分点至24.7%，而维持仓位不变的投资者仍占五成左右。综合来看，本期投资者情绪较前期明显回落，市场连续5期的高仓位压力有所释放。但一季度经济数据亮眼、二季度经济趋稳，金融去杠杆迎来年内绝佳窗口期，银监、证监、保监践行严监管、收紧流动性正在进行时，投资者情绪修复在短期内难以实现且甚至存在进一步恶化的可能性。因此，整体来看投资者应谨慎持仓、稳健为上。  投资者对市场判断趋于谨慎，未来收益期待下降或成常态。29.3%的投资者预期未来一个月上证综指将走出趋势向上行情，而选择趋势向下行情的投资者占比大幅增加13.5个百分点至23.0%，投资者对市场指数判断明显趋于谨慎。另外55.2%的投资者认为指数向上阻力位在3300点，但看高到3400及以上的投资者占比减少41.1个百分点至10.9%；而对于向下低点选择3000-3200区间的投资者占比为55.4%，而选择3000点以下区间的投资者占比较上期大幅增加14.9个百分点；综合来看，最核心的指数波动范围渐下移且逐渐扩大至【2800-3300】区间。66.1%的投资者认为当前至下一季度自己所持有的投资组合将获得正收益，该比例较上期大幅减少15.9个百分点，投资者对未来收益的期待明显下调且这或将成为常态。  市场风格偏向蓝筹，一带一路及次新超跌反弹逻辑获关注。40.1%的投资者继续看好大盘蓝筹，该比例与上期基本持平，而认为市场风格偏向小盘成长的投资者占比为30.6%较上期提升2个百分点，小盘成长股的关注度在提升。主题板块方面，一带一路概念获得了最多投资者的关注，56.3%的投资者选择该项，该比例较上期大幅提升11.5个百分点；另外选择国防军工和次新股的投资者占比分别为46.2%、34.2%。同时我们发现近期次新股超跌反弹逻辑获得较高关注，而上期关注度较高的前三大板块整体表现尚可。  其他热点问题。对蓝筹行情后续的演绎大家仍存有较大疑虑与分歧。51.8%投资者认为蓝筹行情持续还有待进一步的观察；29.1%的投资者则认为科技绩优股配置价值显现，科技股或迎来估值修复。而对于股灾4.0是否到来，33.7%的投资者表示股灾4.0仍未到来，而25.8%的投资者则认为股灾4.0已经到来。 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 - 目 录 一、投资者情绪明显回落，减仓观望意愿大幅提升 ........................................... - 4 - 二、投资者对市场判断趋于谨慎，未来收益期待下降或成常态 ................................. - 5 - 三、市场风格偏向蓝筹，一带一路及次新超跌反弹逻辑获关注 ................................. - 8 - 四、其他热点问题 ....................................................................... - 9 - 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 3 - 图表目录 图表1 您目前的持仓比例是？ ........................................................... - 4 - 图表2 1-28期投资者行为大数据调查综合仓位变化？ ....................................... - 4 - 图表3 您的仓位变化将是？ ............................................................. - 5 - 图表4 您认为未来一个月上证综指的整体走势？ ........................................... - 6 - 图表5 您认为未来一个月上证综指向上突破阻力在哪？ ..................................... - 7 - 图表6 您认为未来一个月上证综指的低点在哪？ ........................................... - 7 - 图表7 您预期从当前至下一季度，您所持有的投资组合收益率为？ ........................... - 7 - 图表8 您认为未来一个月A股的市场风格是？ ............................................. - 8 - 图表9 未来一个月您看好的主题板块是？（多选） ......................................... - 9 - 图表10 近期重要主题板块涨跌情况 ...................................................... - 9 - 图表11 您认为国内的蓝筹行情将如何演绎？ ............................................. - 10 - 图表12 您认为股灾4.0是否已来临？ ................................................... - 10 - 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 4 - 一、投资者情绪明显回落，减仓观望意愿大幅提升 本期综合仓位为68.7%，较上期减少3.6个百分点，主要是因为本期选择5-8成的投资者占比减少6.4个百分点，而选择空仓的投资者占比较上期增加3.8个百分点。仓位变化上，投资者减仓观望的意愿明显提升，选择减仓观望的人大幅增加8.1个百分点至24.7%，而维持仓位不变的投资者仍然占五成左右。综合来看，本期投资者情绪较前期明显回落，市场连续5期的高仓位压力有所释放。但一季度经济数据亮眼、二季度经济趋稳，金融去杠杆迎来年内绝佳窗口期，银监、证监、保监践行严监管、收紧流动性正在进行时，投资者情绪修复在短期内难以实现且甚至存在进一步恶化的可能性。因此，整体来看投资者应谨慎持仓、稳健为上。 仓位水平维度，我们采用持仓比例和仓位变化两个问题来进行衡量。从现有的持仓水平来看，依然是80%-100%的持仓人数最多（289），占比为39.7%，较上期减少1.4个百分点；其次选择加杠杆（>100%）、50%-80%、0%-30%、30%-50%、空仓的人数分别为137、111、80、61、58人，占比分别为18.3%、14.9%、11.0%、8.2%、7.9%。本期综合仓位水平为68.7%，较上期减少3.6个百分点，主要是因为本期选择5-8成的投资者占比减少6.4个百分点，而选择空仓的投资者占比较上期增加3.8个百分点。回顾1-28期投资者综合仓位情况可知，本期投资者情绪较前期明显回落，市场连续5期的高仓位压力有所释放。但一季度经济数据亮眼、二季度经济趋稳，金融去杠杆迎来年内绝佳窗口期，银监、证监、保监践行严监管、收紧流动性正在进行时，投资者情绪修复在短期内难以实现且甚至存在进一步恶化的可能性。同时当前综合仓位水平虽较上期下降但仍处于历史较高水平，下行空间较大。因此，整体来看投资者应谨慎持仓并警惕外围不确定性给市场带来的冲击。 图表1 您目前的持仓比例是？ 图表2 1-28期投资者行为大数据调查综合仓位变化？ 资料来源：财富证券 资料来源：财富证券 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 5 - 注：综合仓位的计算方法为加权平均，仓位水平取区间的中值，如80%-100%区间的仓位水平取90%。 从仓位变化来看，45.4%的投资者选择维持仓位不变，该比例较上期减少6.5个百分点；29.9%的人选择择机加仓，该比例较上期小幅减少1.6个百分点；相比之下24.7%的投资者选择减仓观望，该比例较上期大幅增加8.1个百分点。整体来看，本期投资者减仓观望意愿大幅提升，在严监管与市场不确定性加大的共振下，更多地选择减仓以规避风险。 图表3 您的仓位变化将是？ 资料来源：财富证券 二、投资者对市场判断趋于谨慎，未来收益期待下降或成常态 29.3%的投资者预期未来一个月上证综指将走出趋势向上行情，该比例较上期大幅减少21.2个百分点；相比之下选择趋势向下行情的投资者占比大幅增加13.5个百分点至23.0%，选择区间震荡的投资者占比增加7.7个百分点至47.7%，投资者对市场指数判断明显趋于谨慎。另外55.2%的投资者认为指数向上阻力位在3300点，但看高到3400及以上的投资者占比为10.9%，该比例较上期大幅减少41.1个百分点；而对于向下低点选择2800-3000、3000-3200区间的投资者占比分别为33.3%、55.4%，选择3000点以下区间的投资者占比较上期大幅增加14.9个百分点；综合来看，大家预期的核心阻力位和低点均明显下移，最核心的指数波动范围逐渐扩大至【2800-3300】区间。66.1%的投资者认为当前至下一季度自己所持有的投资组合将获得正收益，该比例较上期大幅减少15.9个百分点，投资者对未来收益的期待明显下调，这或将成为常态。 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 6 - 市场判断维度，我们选取了四个问题来反映投资者预期，分别为未来一个月上证综指的走势、上证综指向上突破的阻力位以及向下的低点、从当前至下一季度预期收益率水平。 近期，市场在地缘政治风险加剧、金融监管强力加码下出现深度回调，流动性收紧的影响逐渐在A股显现，与我们的预期基本一致。在此背景下，投资者情绪陷入低迷，而短期压制投资者风险偏好的各因素并未缓