棉花产业⻛险管理⽇报

当前国内棉花市场核心矛盾在于进口棉数量偏少，疆棉去库速度较快，库存处于近五年低位，预期年度末或为紧平衡，棉价估值向上修复，但下游需求处于淡季，负反馈逐渐累积，涨势或暂缓，需关注7月配额政策及中美贸易协议调整。

利多解读：

1. 高关税导致本年度棉花进口量大幅下降，储备棉未抛售，疆棉去库较快，现货基差坚挺，年度末预期为紧平衡。
2. 截至6月底，全国棉花工商业库存383.28万吨，去库较快。

利空解读：

1. 下游需求淡季，纱布厂负荷下调，原料采购积极性低，成品累库，淡季特征凸显。
2. 新疆气温偏高，新棉生长进度较快，进入结铃期，打顶工作提前，整体长势良好，对新年度产量持乐观态度。

价格区间预测（月度）：

• 棉花：13200-14000元/吨。

波动率分析：

• 当前20日滚动波动率0.0471，历史百分位0.0171（3年）。

现货敞口策略推荐：

• 库存偏高，担心棉价下跌：做空郑棉期货（CF2509卖出50%，入场区间13800-14000；或卖出看涨期权收取权利金，CF509C14000卖出75%，入场区间150-200）。
• 采购常备库存偏低：买入郑棉期货锁定成本（CF2509买入50%，入场区间13200-13400；或卖出看跌期权收取权利金，CF509P13200卖出75%，入场区间100-150）。

价差与指数：

• 棉花基差：1331-23（01-05）、205（05-09）、-75-15（09-01）。
• 花纱价差：6140-5。
• 内外棉价差：163978。
• 内外纱价差：-60140。
• CCI指数：3128B（120.08%）、2227B（132.43%）、2129B（130.08%）。
• FCI指数：S（13808.70）、M（13614.69）、L（13376.70）。