镍&不锈钢：日内回调近日跌幅，预计宽幅震荡

核心观点与市场分析

• 沪镍与不锈钢日内走势：沪镍日内走势震荡偏强，回调近日跌幅，受有色金属大盘影响；不锈钢走势偏强，但现货反应有限，基本面缺乏明显改善。
• 基本面因素：菲律宾发矿量上升导致镍价下移，但镍矿配额扰动限制矿价下行空间；镍铁成交价企稳，受下游需求弱势影响，接近高冰镍转产价差；印尼与美国关税博弈增加下游情绪扰动；新能源链路维持以销定产。
• 利多因素：刚果钴矿禁矿延续、青山不锈钢拟减产25万吨、印尼镍矿配额许可周期缩短、印尼美国关税谈判涉及镍产业链。
• 利空因素：不锈钢进入传统需求淡季，去库缓慢；镍铁产业链矛盾加深，过剩局面不改。

关键数据

• 沪镍库存：主力合约库存121140吨，环比上升2%。
• LME镍库存：204738吨，环比下降176吨。
• 不锈钢库存：主力合约库存128659吨，环比上升51%。
• 镍铁库存：37534吨，环比上升29%。
• 镍矿价格：菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)平均价15.17美元/湿吨。
• 镍铁价格：中国8-12%镍生铁出厂价平均价12100元/镍点。
• 不锈钢价格：Ni≥14%印尼高镍生铁到港含税平均价15000元/镍点。
• 利润率：中国一体化MHP生产电积镍月度利润率波动在-40%至80%之间；电池级硫酸镍较一级镍豆溢价波动在-50000至25000元/镍吨。

研究结论与策略推荐

• 价格区间预测：沪镍区间11.7-12.6万元/吨，波动率历史百分位15.17%。
• 套保策略：
  • 库存管理：卖出沪镍主力合约60%对冲现货下跌风险。
  • 采购管理：买入远月沪镍合约锁定生产成本，结合卖出看跌期权和买入虚值看涨期权进行风险对冲。
• 后续关注：宏观关税层面影响及有色金属大盘走势。