核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：沪镍不锈钢期货节前周内上行，站上13.4一线。印尼ESDM部长表示2026年将全面缩减镍产量，加强供给端收缩预期，资金面炒作刺激盘面。财政部表示2026将大力提振消费，需求端预期改善。镍矿受雨季影响，产量和装船量下降。新能源价格企稳，下游采购意愿低迷。镍铁跟随盘面反弹，龙头采购成交价上行。不锈钢现货部分规格报价探涨，但市场观望情绪高，节前部分资金高位开空，警惕回调。
- 近端交易逻辑：印尼端政策扰动为主，基本面改善有限。镍矿和镍铁支撑周内企稳，受雨季影响供应波动，底部支撑延续。镍铁重心随盘面上行，但下游需求淡季，高价资源接受度有限，估值回归缓慢。年底镍不锈钢处于淡季，下游需求薄弱。印尼政策托举镍价，市场情绪高涨，关注后续发酵。
- 远端交易预期：中长期聚焦下游需求预期，新能源领域需求增量因素权重更大。不锈钢向高端绿色生产靠拢，落后产能出清，高端需求上涨补充传统需求。印尼政策不确定性高，若出口审批收紧、环保审查趋严或雨季持续，可能放缓新矿供应，推升下游冶炼成本。中国高成本产能被印尼低成本一体化产能挤压出清。新能源产业链对高镍原料采购增强，高镍固态电池2028年或进入主流市场，对镍需求产生边际增量。刚果延长钴出口禁令，钴价上行带动MHP和镍盐价格。
交易型策略建议
- 基差策略：当前镍不锈钢基差暂稳，无明显套利空间。
- 月差策略：当前镍不锈钢月差暂稳，无明显套利空间。
- 策略回顾：买入沪镍2511期货合约（9.25止盈离场），买入沪镍2511购130000期权（已离场），买入沪镍2512期货合约（已止盈），卖出沪镍2601期货合约（已止盈），买入沪镍2602期货合约（已离场），当前位置观望为主。
产业客户操作建议
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：APNI发言2026镍矿配额减少至2.5亿吨，ESDM部长发言进一步缩减镍产量，印尼加大违规采矿惩罚力度，印尼拟修订HMA计价规则新增钴为单独商品并计税，不锈钢库存连续降低。
- 利空信息：整体镍产业链下游接货意愿低迷，不锈钢发布出口许可证新规短期出口受阻，中长期促进供给端改善。
盘面解读
- 内盘：
- 单边走势：镍和不锈钢期货震荡偏强，触及12.8一线，多方情绪高涨，但基本面压力仍存，库存和需求淡季，警惕回调。现货金川镍升水持续上调，不锈钢部分规格报价提涨，库存下降，现货端不如盘面火热。
- 资金动向分析：镍重点盈利席位净持仓减少，部分机构减仓离场，资金扰动情绪深，注意仓位控制。不锈钢资金流入谨慎，可关注高空机会。
- 基差结构：镍、不锈钢暂无明显基差和月差结构变化，无明显套利机会。
- 外盘：
- 走势偏强，镍矿消息后同步上涨，站上15600一线，机构预计2026年镍价反弹至15500美元区间提前兑现，外盘略微领先内盘。美元指数走弱，外盘有色偏强运行后回调。伦镍库存去库困难，压制上方空间。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：
- 下行区间中，镍上下游利润盘面反弹后压力减小，电积镍利润接近年中高位。火法产线利润分配博弈，镍铁利润被上下游挤压，上游镍矿价格稳定，下游不锈钢估值回暖但采购高价镍铁情绪一般。新能源方面纯镍生产硫酸镍利润空间收缩，纯镍较镍盐溢价7000-10000区间，部分企业有转产驱动。价值区间下行挤压利润空间难度大，底部支撑仍存。
供需及库存推演
- 供应端及推演：
- 近期产量下降，印尼和菲律宾矿区进入雨季，产量和发运量下降。大型不锈钢减产，300系不锈钢供应稳定。镍铁供应压力较大，部分铁厂减产，印尼铁厂挺价，供需博弈。中长期国内镍铁产量低位，份额被印尼镍铁蚕食，下游使用废不锈钢原料占比增加，高镍生铁需求减少。镍产业链供给长期高位，现阶段上游采矿受雨季影响降低，下游受估值影响浮动。
- 需求端及推演：
- 下游采购需求疲软，基本面压力仍存。四季度新能源需求淡季，镍盐、硫酸镍边际需求无明显增量，下游采购情绪低。不锈钢需求疲软受盘面提振，价格坚挺促进部分提货，但下游高价观望意愿浓。年底冬储或小幅增加需求预期。出口方面新增许可证政策短期出口消化降低。
