供需弱平衡，纸价跟随原料继续下行

第一部分综合分析与交易策略第二部分核心逻辑分析第三部分周度数据跟踪 综合分析与交易策略【综合分析】基本情况①价格：70g双胶纸企业含税均价为5028.6元/吨，环比持平。②供应端：本期双胶纸产量20.3万吨，较上期减少0.1万吨，降幅0.5%，行业盈利水平仍较低，工厂转产情况存在，且周内有产线停机检修，行业产能利用率稍有下降。需求端疲弱：出版招标订单释放有限，零星低价压制市场预期③成本：阔叶浆现货含税均价4033元/吨，环比上期下降1.1%，针叶随着纸浆期货主力合约周内下探，逼近5000元关键支撑位，现货市场恐慌情绪蔓延，贸易商被迫降价促成交。【逻辑】双胶纸：供应：本月停产工厂暂未大面积复产，纸机转产/交叉排产情况存在，随着新增装置生产趋稳，行业产能环比增加。需求：虽社会面订单跟进有限，但秋季出版订单开始供货，使得行业供需关系部分缓和，不过整体仍处于供需双弱的局面，下游包装厂、印厂等采购谨慎，无明显补库意愿。由于纸价已至盈亏线附近，工厂为保证利润，挺价意愿偏强。成本：阔叶浆外盘低价传闻再度传播，加剧业者看空心态，承压纸浆市场走势。【策略】胶版印刷纸预期下周整体稳中偏弱。 2GALAXY FUTURES 第一部分综合分析与交易策略第二部分核心逻辑分析第三部分周度数据跟踪 双胶纸供应—双胶纸利润好转◼本期双胶纸产量20.3万吨，较上期减少0.1万吨，降幅0.5%，产能利用率57.0%，较上期下降0.2%。停产企业暂未恢复胶版纸生产；行业盈利情况偏低，纸机转产/交叉排产情况存在；新增装置生产趋稳，行业生产整体变动不大。（隆众数据）◼纸浆原料高位回落，毛利率整体好转。双胶纸周度产量（元/吨）10.012.014.016.018.020.022.024.013 5 7 9 1113151719212325272931333537394143454749515320252021202220232024 4GALAXY FUTURES 双胶纸库存—场内库存整体继续小幅回落，但处于近几年高位◼本期双胶纸生产企业库存117.5万吨，环比降幅0.3%。周内工厂生产变化不大，社会面订单起色有限，整体下游消费跟进不及预期，用户刚需定采为主，贸易商多谨慎操盘，维持随进随出节奏，部分季节性订单陆续供货，一定程度平衡企业产销情况，企业库存较上周小幅减量。（隆众数据）◼场内库存整体继续小幅回落，但处于近几年高位。双胶纸工厂内库存（万吨）双胶纸社会库存（万吨）30.040.050.060.070.080.090.0100.0110.0120.0130.013 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532025202120222023202420.030.040.050.060.070.080.090.0100.013 5 7 9 111315171921232527293133353739414345474951532025 GALAXY FUTURES 铜版纸供应—浆价回落，铜版纸毛利率稳中偏强◼本期铜版纸产量7.7万吨，较上期增加0.1万吨，增幅1.3%，产能利用率56.9%，较上期上升0.6%。停产工厂暂未全面恢复生产，行业利润水平较为稳定，其它工厂多正常按计划排产，行业产能利用率变化不大，仍处于低位水平。（隆众数据）◼浆价回落，铜版纸毛利率稳中偏强。铜版纸周度产量3.04.05.06.07.08.09.010.011.012.013 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 5320252021202220232024-1000.0-500.0500.01000.01500.02000.02500.0 6GALAXY FUTURES 铜版纸库存—目前铜版纸场内库存小幅回落◼本期铜版纸生产企业库存33.3万吨，环比降幅1.8%。本周行业供应变化不大，电子媒体冲击下，社会面需求仍显不旺，用户多刚需采买，贸易商维持随进随出为主，同时季节性订单陆续供货，纸企平均库存较上周略有下降。（隆众数据）◼目前铜版纸场内库存小幅回落。铜版纸工厂内库存30.035.040.045.050.055.060.065.013 5 7 9 1113151719212325272931333537394143454749515320252021202220232024 GALAXY FUTURES 第三部分周度数据跟踪 双胶纸、铜版纸价格◼本期双胶纸企业均价平稳，70g双胶纸企业含税均价为5028.6元/吨，环比持平。（隆众数据）◼本期铜版纸企业均价平稳，157g铜版纸企业含税均价为5675.0元/吨，环比持平。（隆众数据）70g双胶纸价格（元/吨）45005000550060006500700022-10-1422-12-1423-02-1423-04-1423-06-1423-08-1423-10-1423-12-1424-02-1424-04-1424-06-14双胶纸：70g：市场价：北京：太阳纸业：华夏太阳（日）双胶纸：70g：市场价：天津：太阳纸业：天阳纸（日）双胶纸：70g：市场价：广东：晨鸣纸业：云镜（日）双胶纸：70g：市场价：山东：晨鸣纸业：云豹（日） 进口化机浆和阔叶浆价格◼针叶浆现货含税均价5921元/吨，环比上期下降1.5%；◼阔叶浆现货含税均价4033元/吨，环比上期下降1.1%；◼本色浆现货含税均价5000元/吨，环比上期下降1.4%；◼化机浆现货含税均价3700元/吨，环比上期下降3.7%。（隆众数据）进口阔叶浆价格（元/吨）4000450050005500600065007000750022-10-1422-12-1423-02-1423-04-1423-06-1423-08-1423-10-1423-12-1424-02-1424-04-1424-06-1424-08-1424-10-14阔叶浆：市场主流价：山东：金鱼（日）阔叶浆：市场价：江浙沪地区：金鱼（日）阔叶浆：市场主流价：河北：金鱼（日）阔叶浆：市场价：华南地区：金鱼（日） ◼作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。◼免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 11GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 联系方式：:021-65789255北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn