深度报告：瞄准市场增量空间，高成长性有望持续展现
易鑫集团深度报告：瞄准市场增量空间，高成长性有望持续展现 报告摘要 汽车金融先行者，坚持差异化发展路线。公司是国内领先的汽车金融科技平台，腾讯为公司控股股东，以流量及技术赋能易鑫成长。公司主业分为交易平台业务和自营融资业务两大分部，2024年交易平台占比接近80%。公司对新能源车、二手车进行前瞻布局，近年来营收、盈利快速增长，2021-2024年营收、经调整净利润CAGR分别达37.63%、58.06%。 汽车行业政策红利延续，汽车金融市场空间广阔。增量政策持续聚焦扩大内需、提振消费，“两新”政策持续支撑乘用车销量增长，汽车保有量提升下，二手车交易量亦实现稳健增长。汽车金融行业竞争格局分散，互联网金融平台具备流量优势、灵活性高等优势。后续来看，在新能源汽车金融与二手车金融双重驱动下，汽车金融市场规模有望维持高速增长。目前中国新车、二手车金融渗透率分别在50%-60%、30%-40%区间，相较于海外普遍70%以上的渗透率，仍有较大提升空间。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)67.75/67.75总市值/流通(亿港元)157.19/157.1912个月内最高/最低价(港元)2.55/0.63 把握行业发展趋势，充分发挥渠道、科技、风控三重优势。公司在新车方面顺应行业本地化和电动化趋势，加大对新能源车的业务覆盖；在二手车方面采取差异化竞争策略，将服务范围扩大至更多长尾客户。渠道布局上，采用“线上流量+线下属地化服务”的融合模式，构建起覆盖线上+线下的全渠道服务网络。科技能力上，2024年公司推出首个备案的汽车领域多模态大模型“智鑫多维”，并融合进营销、审批、客服、催收等多业务场景。风险控制上，公司将AI技术嵌入，风控全流程之中，有效提升底层资产质量，2024年90日及以上逾期率降至1.86%。 相关研究报告 <<易鑫集团2023年年报及24Q1业绩快报点评：多业务板块高增长，新能源车业务表现亮眼>>--2024-06-24 盈利预测：公司为国内领先的汽车金融科技平台，瞄准新能源车、二手车等行业增量空间，利用渠道优势、科技优势、风控优势赋能业务发展，有望持续实现高成长。预计2025-2027年公司营业收入分别为118.34、135.02、149.01亿元，归母净利润分别为11.38、13.76、16.21亿元，EPS分别为0.17、0.20、0.24元，对应7月8日收盘价的PE估值为13.61、11.26、9.56倍。上调至“买入”评级 证券分析师：夏芈卬电话：010-88695119E-MAIL：xiama@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523030003研究助理：王子钦E-MAIL：wangziqin@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124010010 风险提示：宏观经济表现不及预期、行业监管政策收紧、资产质量大幅恶化 目录 一、汽车金融先行者，坚持差异化发展路线.............................................4(一)国内领先的汽车金融科技平台......................................................4(二)股东深度赋能，管理层经验丰富....................................................4(三)助贷业务为主，自营融资业务稳步增长..............................................6(四)营收快速增长，盈利能力不断增强..................................................7二、政策红利延续，汽车金融市场空间广阔............................................10(一)政策驱动汽车消费增长，新能源车、二手车市场快速发展.............................10(二)汽车金融行业格局分散，渗透率上行仍有空间.......................................13三、公司看点.....................................................................16(一)渠道布局广泛，紧贴行业发展趋势.................................................16(二)科技优势赋能业务发展，SaaS业务有望成为新增长极.................................18(三)风控体系全面完善，资产质量稳步提升.............................................19四、盈利预测.....................................................................21五、风险提示.....................................................................22 图表目录 图表1：易鑫集团发展历程.............................................................4图表2：易鑫集团主要股权结构.........................................................5图表3：易鑫集团管理层概况...........................................................5图表4：2017-2024年易鑫集团营收构成情况..............................................7图表5：2017-2024年易鑫集团交易平台业务构成情况......................................7图表6：2017-2024年易鑫集团自营融资业务构成情况......................................7图表7：2017-2024年易鑫集团营收及同比增速............................................8图表8：2017-2024年易鑫集团毛利润及毛利率............................................8图表9：2022-2024年易鑫集团平台融资净服务费率........................................8图表10：2022-2024年易鑫集团经调整融资租赁平均收益率、资金成本率及净息差.............8图表11：2017-2024年易鑫集团销售费用、管理费用、研发费用.............................9图表12：2017-2024年易鑫集团销售费用率、管理费用率、研发费用率.......................9图表13：2017-2024年易鑫集团拨备计提及占营业收入比例.................................9图表14：2017-2024年易鑫集团应收融资租赁款信用成本率.................................9图表15：2017-2024年易鑫集团拨备计提及占营业收入比例................................10图表16：2017-2024年易鑫集团应收融资租赁款信用成本率................................10图表17：今年以来提振消费相关文件及会议梳理.........................................11图表18：今年以来支持汽车消费相关文件及活动梳理.....................................11图表19：2017-2025年中国乘用车销量及同比增速........................................13图表20：2017-2025年中国二手车交易量及同比增速......................................13图表21：2017-2025年中国新能源乘用车销量及同比增速..................................13图表22：2017-2025年中国新能源车渗透率..............................................13图表23：汽车金融行业产业链梳理.....................................................14图表24：2019-2023年汽车消费融资渠道................................................15图表25：2023-2029年中国汽车金融市场规模（万亿元）..................................16图表26：2022-2024年中国汽车金融渗透率及与海外对比..................................16图表27：易鑫集团渠道展业模式.......................................................16图表28：2021-2024年易鑫集团汽车融资交易数量........................................17图表29：2021-2024年易鑫集团汽车融资交易金额........................................17图表30：2021-2024年易鑫集团新能源车融资交易数量....................................18图表31：2021-2024年易鑫集团新能源车融资交易金额....................................18图表32：易鑫集团AI技术应用路径....................................................18图表33：易鑫集团AI赋能成效........................................................18图表34：易鑫集团SaaS业务商业模式..................................................19图表35：2022-2024年易鑫集团SaaS业务融资交易金额（亿元）...........................19图表36：2022-2024年易鑫集团SaaS业务收入...........................................19图表37：易鑫集团风控管理体系.......................................................20图表38：2020-2024年易鑫集团逾期率.................................................20图表39：2022-2024年易鑫集团拨备覆盖率..............................................20图表40：易鑫集团盈利预测核心假设...................................................21 一、汽车金融先行者，坚持差异化发展路线 (一)国内领先的汽车金融科技平台 汽车金融业务先行者。易鑫集团是国内领先的汽车金融科技平台，致力于为消费者提供普惠、便捷的汽车融资及
