黄金观点总结与操作建议
- 货币属性：美元指数全周收跌至96.98，受“大而美法案”冲击创三年新低，但非农数据超预期（新增14.7万）降低美联储降息预期，支撑美元企稳。美国与越南达成协议，市场对后续关税谈判呈乐观情绪，但债务货币化担忧驱动资本转向黄金，美元信用体系长期承压，震荡向下趋势未改。美联储维持谨慎观点，7月按兵不动概率升至95.3%，9月降息预期回落，鲍威尔延续“数据依赖”表态，9月降息窗口仍存但门槛抬高。中国央行连续6个月增持黄金，未来增持仍是大方向，预计各国央行购金行为将正向拉动金价。
- 金融属性：黄金SPDR持仓量小幅下降至947.66，CFTC多头净持仓减少至195004张合约，短期多方因素影响对冲，维持震荡，关税扰动下品种波动率有望抬升。
- 商品属性：中长期向好逻辑不变，若回调至下方整数压力位可择机入场，通过期权比例价差结构构建长线仓位。
白银观点总结与操作建议
- 宏观金融：全球白银市场连续第五年短缺，2025年预计缺口1.49亿盎司，主要因矿山增产有限且回收量仅占供应20%。白银SLV持仓量变化不大，CFTC净多头持仓减少至62947张合约。
- 供需情况：本周白银震荡上行，前期压力位突破后补涨结构仍存，白银多单持仓可采取熊差结构对冲回调风险。若短期波动率和价格继续大幅上行，可在上方构建看涨卖权锁定收益。
市场回顾
- 本周贵金属市场在多重逻辑博弈中震荡，主驱动从地缘避险向债务及政策预期切换。中东停火协议落地，风险短期降温；美越达成协议利好美国经济，关税乐观预期上升，但贸易谈判仍在协商，关税扰动风险不能忽视。非农数据超预期使得降息预期降温，美债收益率反弹压制金价。美联储官员表态维持谨慎，鲍威尔延续“数据依赖”表态，市场静待PCE通胀数据验证关税传导效应。美国通过“大而美法案”加剧美债务压力，黄金中长期支撑稳健。
关键数据
- 美元指数：全周收跌至96.98。
- 美联储降息概率：7月按兵不动概率升至95.3%，9月降息预期回落。
- 美债收益率：1年期美债收益率收于4.07%，10年期美债收益率上涨7个基点至4.35%。
- 美国5月ISM制造业PMI：48.5，连续六个月萎缩。
- 美国5月ISM服务业PMI：49.9，首次跌破50荣枯线。
- 美国6月非农就业人口：新增14.7万人，失业率降至4.1%。
- 美国5月CPI同比增长：2.4%，核心CPI同比增长：2.8%。
- 中国央行黄金储备：7383万盎司，较上月末增加6万盎司。
研究结论
- 黄金：中长期向好逻辑不变，若回调至下方整数压力位可择机入场，通过期权比例价差结构构建长线仓位。
- 白银：多单持仓可采取熊差结构对冲回调风险，若短期波动率和价格继续大幅上行，可在上方构建看涨卖权锁定收益。
- 关税谈判和PCE通胀数据将是短期影响贵金属走势的主要因素，预计黄金波动率短期回升。
