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所长早读 今日发现 特朗普一边发关税函一边推迟“大限” 观点分享： 据央视新闻报道，特朗普在社交媒体平台上发布了致日本首相石破茂、韩国总统李在明的信件，表示将自2025年8月1日起对所有日本和韩国产品征收25%的关税。另外美国白宫7日表示，还有12个国家将收到有关贸易的信函，除12个国家外，美国还将发出更多信函，此后，特朗普陆续公布了美国对另外12个国家的关税税率。值得玩味的是，白宫表示特朗普将签署行政命令，将原定7月9日的关税谈判截止期推迟至8月1日。单方面无礼地发函加税，配之以谈判期限的延长，这符合特朗普一贯的作风和气质。从现在到8月1日这二十几天，美国与其它国家特别是主要贸易伙伴之间的关税博弈，依然具有不确定性。 所长首推 海外宏观：美国众议院上周四以218票赞成、214票反对的投票结果通过参议院版本“大美丽法案”，并由总统特朗普签署落地。本次通过的参议院版本的核心支出项仍在基于TCJA法案扩大对个人和企业减税，同时减少医疗保健、通胀削减法案和学生贷款减免等方面的支出。相较初期版本，本次通过版本进一步扩大了TCJA框架下对企业的税收减免政策、新增了对个人和企业的减税条款，并进一步削减了医疗保健的财政支出。 我们维持我们半年报中对于“大美丽法案”的看法：10年维度，考虑关税收入，整体影响中性；3年维度，财政边际扩张效应凸显；3个月维度，美债供给风险不在“偿债”而在“发债”，不过基于2季度美国财政部再融资会议中承诺未来几个季度保持长债发行规模相对稳定，对美长期国债利空相对可控影响。不过近期经济数据读数+通胀读数+发债供给因素，整体上对短期利率预期、期限溢价和通胀预期都有一定上行贡献，使得10年期利率和美元指数具有短期反弹动能，近期由“降息”预期推动的风险偏好可能有所回落。 美国对多个国家发送关税信函，并将“对等关税”生效时间推迟到8月1日。我们的解读如下：1）一些框架性协议可能在未来一个月内陆续达成”，比如美国迄今公布了与英国的有限框架协议、与中国的贸易战“休战”，以及越南协议的简要框架。但更为细节和实操性的内容或仍需相当长时间确定，不过贸易政策的宏观不确定性相对有限，市场将关注美国主要贸易伙伴如欧洲、英国、加墨等国的谈判进程。2）中美之间预计依旧围绕日内外协议和伦敦会议的基调进一步推动双边谈判，近期中美双方动向既有互相释放善意、也有鹰派言论，但整体而言仍保留在谈判渠道中，故而本次关税政策冲击国内市场反应相对淡定。3）整体而言，全球贸易环境在短期或在“形式性”协议下不确定性稍有降低，但具体关税方案并未明确落地，一些问题如“对等关税”和行业关税section232的关系，“转口贸易”的界定和追踪问题、普遍关税在美国的法律程序问题等等仍旧悬而未决。我们认为短期情绪的缓和或者稳定，并未改变长期的贸易流扰动和供应链碎片化风险。 所长首推 纯碱：短期震荡趋势仍有压力。纯碱期货价格此前在一些政策预期因素影响下出现阶段性反弹，随着近几个交易日此类情绪略有消散，纯碱价格再次回落。目前市场趋势压力仍在产量 偏高，供应减产不积极，但需求端光伏玻璃已经明确后期减产，且已经有部分光伏玻璃厂家已经落地减产，在浮法玻璃方面，高库存压力依然存在，玻璃厂对纯碱采购普遍谨慎。这种情况导致纯碱厂家库存已经连续5周上涨，此前部分挺价的纯碱厂家近期也开始连续降价，6月部分低价货源厂家价格也有10%左右降幅。在纯碱供应端未有明确大幅减产之前，纯碱市场趋势压力仍然存在。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 主编：林小春 本期内容提供：研究所 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：非农表现超预期7白银：继续冲高7铜：美国关税扰动，价格承压9锌：区间运行11铅：预期支撑12锡：价格走弱13铝：区间震荡15氧化铝：过剩格局难以转变，上方有压力15铸造铝合金：跟随电解铝15镍：上方弹性受限，镍价低位承压17不锈钢：库存轻微消化，钢价修复但弹性有限17碳酸锂：仓单大幅减少，关注后续注册情况19工业硅：市场波动放大21多晶硅：关注政策变动情况21铁矿石：预期反复，宽幅震荡23螺纹钢：宽幅震荡24热轧卷板：宽幅震荡24硅铁：宽幅震荡26锰硅：宽幅震荡26焦炭：一轮提涨发酵，宽幅震荡28焦煤：宽幅震荡28动力煤：日耗修复，震荡企稳30原木：主力切换，宽幅震荡31对二甲苯：PTA新装置投产在即，PX供需仍偏紧33PTA：多PX空PTA止盈，月差反套33MEG：单边震荡市，月差逢低正套33橡胶：震荡运行36合成橡胶：震荡承压38沥青：震荡上行，估值下修40LLDPE：短期偏弱震荡42PP：现货下跌，成交平淡44烧碱：液氯降价，成本抬升45纸浆：震荡运行47玻璃：原片价格平稳49甲醇：短期震荡运行50尿素：震荡运行52苯乙烯：短期震荡54 纯碱：现货市场变化不大56LPG：短期宽幅震荡57PVC：短期震荡，后期仍有压力60燃料油：夜盘跟随原油价格上涨，短期波动或再次放大62低硫燃料油：强势延续，外盘现货高低硫价差高位震荡62集运指数（欧线）：08震荡整理；10空单轻仓持有63短纤：震荡偏弱，需求压力逐步体现66瓶片：震荡偏弱，多PR空PF66胶版印刷纸：震荡运行67棕榈油：基本面矛盾不明显，国际油价影响大68豆油：美豆天气炒作不足，缺乏驱动68豆粕：贸易忧虑、美豆下跌，连粕或偏弱震荡71豆一：周边市场氛围偏弱，盘面偏弱震荡71玉米：震荡偏弱73白糖：区间整理74棉花：关注美国关税政策及影响75鸡蛋：预期抢跑，现实跟随77生猪：关注新一轮投机兑现情绪78花生：下方有支撑79 2025年7月8日 黄金：非农表现超预期 白银：继续冲高 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国央行6月增持7万盎司黄金，连续8个月增持，速度有所恢复。 2、特朗普征税函第一波：日韩等14国25%到40%不等、8月1日生效，欧盟或接近协议。 3、特斯拉一度重挫7.6%，销量连续下滑之际，马斯克“美国党”再涉政治漩涡。马斯克：贝森特是索罗斯的傀儡，他甚至不会数学。 4、扩张AI算力版图，CoreWeave豪掷90亿美元收购Core Scientific，加码AI基础设施。 5、股权薪酬占营收119%：OpenAI为留住人才付出高昂代价。扎克伯格继续挖人，苹果负责AI模型的高管将跳槽到Meta。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年07月08日 铜：美国关税扰动，价格承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特朗普征税函第一波,日韩等14国25%到40%不等，8月1日生效，欧盟或接近协议。（华尔街见闻） 微观方面，据SMM了解，Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/千吨及0.0美分磅，远超市场预期。（SMM） 巴拿马政府：逾3.3万公吨铜精矿已从关闭的Cobre Panama铜矿运出。（SMM） 智利国家统计局数据显示，智利5月铜产量为486574吨，环比增加4.9%，为年内最高水平，且较上年同期增加9.4%。（SMM） 智利国会通过法案，旨在加快投资项目的审批流程。（SMM） 印度周五揭晓了多项提升铜产量的举措，包括鼓励外国企业在印度建设冶炼厂和精炼厂，以换取该国国有企业投资其海外采矿业务。（SMM） 印尼内政部长表示，已要求该国矿业部放宽对安曼国际矿业公司（Amman Mineral International）的铜精矿出口禁令，理由是这对当地经济造成了影响。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250708 锌：区间运行 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 特朗普征税函第一波：日韩等14国25%到40%不等、8月1日生效，欧盟或接近协议。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250708 铅：预期支撑 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 特朗普征税函第一波：日韩等14国25%到40%不等、8月1日生效，欧盟或接近协议。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年7月8日 锡：价格走弱 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国央行6月增持7万盎司黄金，连续8个月增持，速度有所恢复。 2、特朗普征税函第一波：日韩等14国25%到40%不等、8月1日生效，欧盟或接近协议。 3、特斯拉一度重挫7.6%，销量连续下滑之际，马斯克“美国党”再涉政治漩涡。马斯克：贝森特是索罗斯的傀儡，他甚至不会数学。 4、扩张AI算力版图，CoreWeave豪掷90亿美元收购Core Scientific，加码AI基础设施。 5、股权薪酬占营收119%：OpenAI为留住人才付出高昂代价。扎克伯格继续挖人，苹果负责AI模型的高管将跳槽到Meta。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250708 铝：区间震荡 氧化铝：过剩格局难以转变，上方有压力铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 【综合快讯】 1.高盛预计，美联储可能会在9月降息，这比其此前预测的时间提前了三个月。高盛调整降息预测的原因是：初步迹象显示，今年关税政策的影响略低于预期，而其他通胀缓解因素则比预期更强。此外，美联储高层也可能认同高盛经济学家的看法，即关税对物价水平的影响将是一次性的。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年7月8日 镍：上方弹性受限，镍价低位承压 不锈钢：库存轻微消化，钢价修复但弹性有限 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 2）根据钢联，4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，标志着项目正式进入试生产阶段。CNI项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨。 3）根据