25Q2利润超预期，改革红利持续

核心观点与关键数据

• 业绩超预期：2025年上半年公司实现归母净利润10.62-11.37亿元，同比增长40%-50%；单Q2实现归母净利润8.96-9.72亿元，同比增长37%-48%。扣非归母净利润9.26-10亿元，同比增长25%-35%。
• 销量与均价增长：二季度U8销量持续增长，带动整体上半年销量和均价提升。
• 成本优化：通过数字化采购和生产端卓越管理实现成本优化，2025年原料采购价格较低，能耗、人力等成本持续下降。
• 非经常性损益增长：2025Q2非经常性损益约1.35亿元，主要与关厂后政府收储土地补贴有关。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年公司营收分别为155.73/164.27/172.35亿元，同比增长6.17%/5.48%/4.92%；归母净利润分别为14.84/17.95/20.34亿元，同比增长40.61%/20.93%/13.31%，EPS分别为0.53/0.64/0.72元。
• 估值与评级：对应当前股价PE为24/20/18倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 公司销售不及预期，食品安全等风险。