威迈斯：车载电源龙头，800V及海外进展领先

2025年07月08日 10:27 发言人1 00:01本次会议仅面向开元证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 发言人1 00:09第三方专家发言内容仅代表其个人观点、所有信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。 发言人1 00:18未经开与人证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。 发言人1 00:25涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。 发言人1 00:29感谢您的理解和支持，谢谢各位投资者。 发言人1 00:34大家晚上好，我是开元电信王佳毅，欢迎参加我们欧洲电动车的系列电话会议。 发言人1 00:40本周的三场会议，我们会围绕欧洲电动车产业链的个股来展开。 发言人1 00:46今天第一场就是威迈斯，它是国内车载电源的龙头，在海外进展领先。 发言人1 00:54公司它在国内客户覆盖的比较广，在海外是深度绑定斯哈利斯那斯特安利斯新一代电车平台的车型放量，有望带动公司海外收入以及利润占比进一步提升。 发言人1 01:10威迈斯它主要是做车载电源，也就是车载OBC和车载DCDC的产品。 发言人1 01:17这个产品国内比亚迪、特斯拉以及华为系的车型基本上是自贡的那公司是第三方供应商的龙头。 发言人1 01:27根据恩E时代的数据，公司在国内的市占率基本是在20%左右。 发言人1 01:33 如果刨掉三家车企自供的这个市场，只看他在第三方供应商的市场份额，公司的市占率是来到了30%左右。 发言人1 01:45公司它在国内客户覆盖的也比较广，并且这个配套份额也比较高。 发言人1 01:52客户是包括上汽、吉利、理想、奇瑞、长安等等。 发言人1 01:582023年的第三季度，同时也是与上汽奥迪正式建立了合作，会为它的这个智能数字平台的首款纯电车型提供技术支持，以及这个车载电源的产品。 发言人1 02:11同时它也是在去年获得了长城汽车猛热门车型的项目定点，这个是国内的部分，公司在海外是深度绑定了斯哈蒂斯，并且是获得了雷诺、阿斯顿马丁以及法拉利的这个定点。 发言人1 02:29斯坦利斯它是欧洲电动化转型比较快的一家车企。 发言人1 02:35虽然集团整体在2024年是受到了经销商去库存以及产品切换过渡期的影响。 发言人1 02:42集团它整体去年的电车销量是下滑的。 发言人1 02:46但是它新平台的车型是从2024年开始就有陆续的推出。 发言人1 02:522025年一季度，它的smart ar平台的更多车型是在深产，并且在三月份开始陆续推降市场的。 发言人1 03:01所以我们预计2025年斯特兰蒂斯的电车，尤其是新平台的电车是会进一步放量的，有望带动W的海外的收入以及利润。 发言人1 03:12我们可以看到2025年的一季度，公司的境外销售占比是有一定提升的那2024年公司的前五大客户当中，都是国内的准车厂。 发言人1 03:242025年一季度，斯坦利斯是成为了公司主营业务口径下的前五大客户之一。 发言人1 03:31 并且境外客户比如说像雷诺、阿斯顿马丁等等，他们的这个需求是有进一步提升的那我们认为公司是受益于欧洲电动化转型的周期。 发言人1 03:44我们预计2025年公司的规模经营率是在六个亿，对于目前的估值是在19倍左右。 发言人1 03:52接下来我们就来做详细的深度汇报。 发言人1 03:56首先我们先来介绍一下车载电源这的产品。 发言人1 04:02车载电源一般至少是二合一的这个集成产品，也就是把车载的OBC和车载的DCDC集成起来。 车载的OBC是交流转直流的，也就是我们从交流充电桩上面的电经过这个车载OBC转化为直流电来给车内的这个电池包充电。 发言人1 04:23车载的DCDC是高压直流电转低压直流电，我们电池包输出的电它是高压的那经过这个DCDC，它可以转化成低压的电来给车内的这个包括仪表盘、车灯、雨刷等等的用电设备来供电。 发言人1 04:42那一般来说，车载电源至少是二合一的集成产品。 发言人1 04:47那也会有部分车型是分开来分利的那也会有这种三合一的产品，也就是在二合一的基础上面，在脐橙PDU，也就是这个高压配电盒。 发言人1 05:00以上就是电源的产品，公司它的主要业务就是车载电源。 发言人1 05:072023年的营收占比大概是在90%左右，2024年是占到85%。 发言人1 05:14这个主要原因是公司的电驱系统业务是在2024年放量的那2023年电驱的营收大概是在2亿，2024年是放量到了接近十个亿。 发言人1 05:26这也和公司在224年下半年收购了他甸区子公司的这个少数股权有关系。 发言人1 05:33 另外，公司前期定点的这个电驱系统的项目，确实也是在2024年放量了。 发言人1 05:42这个电驱系统，其实就是驱动电机、电机控制器以及减速器三合一的这个产品。 发言人1 05:50现在市面上有一些电驱多合一的总成产品，那实际上就是把电源系统以及电驱系统把这两部分再次的集成起来，形成的多合一的产品。 发言人1 06:03除了电源电池之外，公司还有EVCC，也就是这个通讯控制器的产品。 发言人1 06:10因为各个国家它在充电的时候，它的协议是不一样的。 发言人1 06:15所以针对海外市场的车型，以及咱们国内出口的车型，就需要配备EBCC来做充电信号的转换。 发言人1 06:25除了这之外，公司其实在无线充电系统以及液冷的充电模块上面原有技术以及业务的布局。 发言人1 06:33咱们奈斯这个公司，它是成立于2022 2005年。 发言人1 06:38最早它是做工业电源，也就是电梯电源和通信电源，然后再逐步发展到车载电源业务的那一直到2023年公司上市，公司的高管和核心人员也是出自华为爱默生建立电子行业常见的创业体系。 发言人1 06:59总市长是1968年出生，是具备华为电器以及爱默生的背景。 发言人1 07:05核心技术人员当中有多位都是曾经在爱默生任职的，所以公司整体它的技术实力是比较雄厚的。 发言人1 07:15整个车载电源行业，在国内可以分为车企它自供的市场以及第三方供应商配套的这个市场。 发言人1 07:24比如说像比亚迪、特斯拉以及华为系的车型，它基本以上是自贡的那可能有少部分是开放给第三方的那剩下来的其他车型，基本上都是外采第三方的车载电源。 发言人1 07:40根据N1时代的数据，2024年公司在车载OBC的市场份额是19%。 发言人1 07:47 排名第二，排名第一的是比亚迪的弗迪动力，是占到了31%的份额。 发言人1 07:54 从2021到2024年这几年，维迈斯它的市占率都是在20%左右的那如果我们把比亚迪、特斯拉以及华为自供的部分市场刨掉，那只看威迈斯它在第三方市场的市占率，那2024年威迈斯是占到了30.5%，是排名第一的那也就是说在第三方供应商的市场份额里面，大概有3分之1的份额都是威迈斯的那从2021到2024年来看，公司在车载OBC第三方公益的市场份额，都是在30%左右。 因为自贡的这三家车系，尤其华为系的车型，在去年上半年的量是不小的。 发言人1 08:42所以我们大概来看一下这三家车企，他们2023年的是展率加在一起是44.5%。 发言人1 08:532024年上半年是46.1%，整个2024全年又下降到了43.1%。 发言人1 09:01今年一季度其实其中的两家表现也没有太好，所以不用太担心自供市场对于第三方市场份额的影响。 发言人1 09:12我们也是复盘过车载电源它的这个行业它的发展历程。 发言人1 09:17其实上也是跟着新能源汽车发展起来的一个行业。 发言人1 09:22行业早期，各个梯队的格局还是不稳定的那他们下游配套的这个车型也是直接影响着行业格局。 发言人1 09:31在这几年当中，其实也是有部分企业被出清的，到目前来看整个梯队格局还是比较稳定的。 发言人1 09:41我们回顾一下在2019到2020年左右，下游车企是有一轮洗牌的那比如说像2020年，北汽它的产销量就大幅度下滑了。 发言人1 09:53和它绑定比较深的这两家电缆公司，它的市展率也就是受到了比较大的影响。 发言人1 10:00有的公司它在受到影响之后，就积极开发了一些新势力的客户，比如说像小鹏。 发言人1 10:07 那2021年，到我们新能源汽车的行业是步入了高速增长的这个阶段。 发言人1 10:14并且是有两个代表性的车型热卖，分别是宏光的mini以及理想one。 发言人1 10:21以宏光mini为代表的这个A00的车型，肉脉带动了主要配套中低端车型的铁城科技以及英博尔等等迅速的崛起。 发言人1 10:33温莱斯在这个期间，他在小车市场是配备荣威的cover、长安奔奔以及奇瑞的小蚂蚁等等。 发言人1 10:42在高端车型市场，它又配套了理想one，所以它下游配套的车型销量表现是比较好的。 发言人1 10:51带动它的车载电源试驾率是稳居行业第一梯队的那在这段时间，未来也是逐步从台达电子切换到了富特科技。 发言人1 11:04台达在这个车载电源这方面也是面临出清的局面。 发言人1 11:09然后再往后到2023年，比亚迪的这个店卖热卖，带动伏地动力的份额反超。 发言人1 11:182021年福迪的份额是在16%，是排在第二名。 发言人1 11:22当时威耐斯是排在第一名的那到了2022年级以后，福迪就反超外卖成为了第一。 发言人1 11:30不过我们前面也。 发言人1 11:31讲过这几年这个温麦四的份额其实都是稳定在20%左右的。 发言人1 11:37所以整体来看，目前车载电源的供应商梯队格局已经是比较清晰了。 发言人1 11:43比较靠前的这几家，包括威耐斯、福特科技、英搏尔以及新锐科技。 发言人1 11:50 他们在2024年的份额分别是19%、5.6%、7%以及8.2%。 发言人1 11:58这几家公分了也都已经是上市公司了。 发言人1 12:02除此之外，还有一家是汇川要分拆的这个联合动力。 发言人1 12:08联合动力也是从2023年，尤其是2023年的下半年开始发力它的的车载电源这块业务的那2024年它的份额是来到了4.5%。 发言人1 12:20我们也可以拆一下上面这五家上市公司以及待上市公司的报表。 发言人1 12:26我们先来看毛利率，毛利率的梯队格局还是比较明显的那2024年在20%梯队的是威迈斯和福特科技，15%梯队的是英搏尔和汇川联合动力。 发言人1 12:42剩下新锐的毛利率是偏低的，是在9.6%。 发言人1 12:46不过新锐它在2024年的下半年是有明显起量的那根据他年报所披露一个客户，我们预计主要是小鹏、比亚迪以及吉利的车型在带动。 发言人1 13:00福特它在国内的基本盘是广汽未来和小米。 发言人1 13:05另外比亚迪、长安领跑，小鹏以及未来乐道的这个车型也会陆续放量。 发言人1 13:11那英坡尔它是以配套比较小的车型为主，所以它的单价是比其他的几家要稍微要低的那从营收的角度上面看，2024年威迈斯的店员的收入是51亿，福特新锐以及联合动力都是在20亿左右，那英搏尔是12亿。 从销量的角度看，2024年外卖四是240万套，那新锐是100万套左右，那福特英搏尔和联合动力都是在85到90万套左右。 发言人1 13:48那整体2024年行业的这个单价基本上是在2000块出头，大概是在2100块左右。 发言人1 13:57那13年这几家平均一是在2300左右。 发言人1 14:02所以其实2024年行业的降价降的是比较多的这也是2024年比较特殊的一个情况。 发言人1 14:10主要是受到下游车企的这个价站的传导。 发言人1 14:16接下来我们着重的来讲威迈斯的客户配造情况。 发言人1 14:21小温乃斯它整体配套的车企以及车型是比较