可转债周报：潜心埋伏，静待双击机会

核心观点

适当兑现，静待布局机会。二季度转债市场呈现深“V”走势，4月初权益市场超预期下跌，随后逐步反弹并创出新高。转债指数二季度涨幅3.4%，明显好于上证指数。市场核心叙事为“资产荒”导致的供需矛盾，供给缩减（尤其是银行转债强赎退出）是关键议题。需求层面，经历4月初急跌后资金稳步流入，5月后随着权益市场波动资金兑现情绪增加，6月下旬权益市场新高带动增量资金流入。

关键数据

• Q2转债供给加速，发行规模80亿，但到期与强赎退出规模近180亿，导致总规模减少超过550亿。
• 存量待发转债规模有限，不足500亿，短期供给补充有限。
• Q2公募基金持有转债占比下降，金/券商自营占比增加，与银行转债持有结构相关。
• 转债ETF在6月底开始重新放量，净流入资金近30亿。
• 平价90-110转债转股溢价率持续低位徘徊，当前处于历史偏低位置。
• 偏债转债估值创下历史新高，受益于评级负面落地、大盘银行转债退出资金溢出效应及超预期下修。

研究结论

短期估值冲破历史高点，权益市场转入震荡背景下，转债或将面临估值调整压力。建议短期以大盘偏债品种为主，适当规避下修预期过高的个券，保持灵活仓位等待布局机会。转债投资策略上建议轻指数重个券，关注TMT、机器人、低空、创新药、化债、顺周期、底仓、次新等方向。