核心观点
适当兑现，静待布局机会。二季度权益市场经历深V走势，平衡偏股转债率先完成估值修复，随后偏债部分逐渐修复，直至6月下旬评级担忧解除和下修预期提升，转债频频创出新高。供需角度看，供给缩减（尤其是银行转债强赎退出）是Q2关键议题，供给加速但退出规模更大，导致规模减少超500亿；需求层面，4月初急跌后资金稳步流入，5月权益波动带动兑现，6月下旬评级落地和权益新高吸引增量资金。估值层面，平衡型转债6月加速上行破年内高，偏股型（平价110以上）受强赎影响低位徘徊，偏债型估值创历史新高。短期权益市场面临外部不确定性（美国法案、关税）和业绩预告压力，波动可能加大，转债或将面临估值调整，建议短期以大盘偏债品种为主，适当规避下修预期过高个券，保持灵活仓位等待布局机会。
市场回顾
上周权益市场指数继续强势上行，成交额回升，赚钱效应较强，风格方面“反内卷”政策带动钢铁、建筑材料等行业领涨，银行板块创年内新高，海外科技股表现强势。指数估值继续上升，全部A股PE（TTM）为15.76X，环比回升，创业板PE（TTM）为36.38X，继续回升。转债市场估值继续拉升创年内高点，成交量环比回升，个券方面电化转债、塞力转债、安克转债涨幅靠前，锦鸡转债、三羊转债、精锻转债领跌。
投资策略
股市：震荡中挖掘结构机会。短期外部不确定性增加，风偏或将回落，转债价格估值已到年内高点，整体观点中性偏谨慎，建议关注创新药、自主可控、AI+、固态电池等主题，以及景气度回升的半导体/有色金属/国防军工等方向，同时关注“反内卷”相关低位行业。
转债：轻指数重个券。建议以结构性个券机会为主，关注TMT&机器人&低空方向（英搏转债、中贝转债、信测转债、升24转债）、创新药相关（华海转债、美诺转债、微芯转债）、化债方向（晶澳转债、晶能转债、天能转债、海亮转债、金能转债）、涨价顺周期（长海转债）、底仓（兴业转债、中特转债）、次新标的（正帆转债、鼎龙转债、安集转债、伟测转债、国检转债、华医转债）。
一级市场跟踪
上周2只新券发行（伯25转债、利柏转债），1家公司转债发行获股东大会通过（国科天成转债），1家公司转债发行获交易所受理（神宇股份转债）。
风险提示
信用事件冲击、再融资政策变动、权益调整。
