医药生物行业：医保、商保“双目录”调整申报指南出炉

请阅读最后一页的重要声明！投资评级:看好(维持)最近12月市场表现分析师张文录SAC证书编号：S0160517100001zhangwenlu@ctsec.com分析师华挺SAC证书编号：S0160523010002huating@ctsec.com联系人宋田田songtt@ctsec.com相关报告1.《2025年6月原料药相关价格情况》2025-06-272.《创新药经调整后仍然是医药的主旋律》2025-06-233.《特应性皮炎市场巨大》2025-06--9%-2%5%12%19%27%医药生物沪深300 16 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准1医保、商保“双目录”调整申报指南出炉...........................................................................................32板块行情回顾...........................................................................................................................................42.1医疗保健行业估值情况......................................................................................................................42.2行业指数表现......................................................................................................................................42.3子行业一周表现..................................................................................................................................52.4行业个股表现......................................................................................................................................63行业动态...................................................................................................................................................64风险提示...................................................................................................................................................9图1.2015年至今医药生物板块估值变化（TTM、整体法、剔除负值）................................................4图2.上证综指和创业板等指数走势（2024年8月23日-2025年6月27日）......................................4图3.各行业涨跌幅（单位%，2025年6月23日-2025年6月27日）................................................5图4.子行业涨跌幅（单位：%，2025年6月23日-2025年6月27日） ............................................5表1.行业个股表现（2025年6月23日-2025年6月27日）.................................................................6内容目录图表目录 2 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准1医保、商保“双目录”调整申报指南出炉医保目录调整在即，商保目录首次纳入，有望为创新药商业化打开新市场。6月16日，国家医保局召开相关行业座谈会，就《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》征求意见。6月24日，国家医保局印发《2025年基本医保目录及商保创新药目录调整申报操作指南》，首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案。6月16日，国家医保局医药管理司召开了一场座谈会，会上讨论了《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案（征求意见稿）》。自国谈启动以来，“商业健康保险创新药品目录”首次写入国谈工作方案。近日，国家医保局印发了《2025年基本医保目录及商保创新药目录调整申报操作指南》(下称《指南》)，指导申报主体申报前须按要求进行注册，获取唯一单位账号等信息。账号适用于目录调整相关工作流程。登录经办人账号后进入“2025年基本医保目录及商保创新药品目录调整”页面，在此页面点击“2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整”按钮进行申报。随着医疗技术的不断进步和人民群众对健康需求的日益增长，创新药物在临床治疗中的作用日益凸显。然而，由于创新药物研发成本高、周期长，且部分药物未能及时纳入基本医保目录，导致患者用药负担较重。因此，出台商保创新药目录，将符合条件的创新药物纳入商业健康保险保障范围，在完善多层次医疗保障体系、助力健康中国建设中将发挥更大的积极作用。在医保基金紧平衡运行的大背景下，基本医保对创新药的支付意愿愈发审慎斟酌，而商业保险由于具备保障杠杆，可以小额保费撬动大额保障，相比慈善、互助等具备更强的支付确定性，预计将在创新药的多元支付中成为除基本医保外最重要的支付主体。如果能走通遴选标准、支付衔接、进院壁垒等层层阻碍，促进商保大规模落地，无疑将进一步打开创新药市场的想象空间。投资建议：继续看多创新药海外BD趋势和国内政策新增量共振带来的产业链地位提升，具有高科技属性的创新药公司将更受市场青睐。关注一：具有真创新能力的新药公司，将具备更大的估值弹性。关注二：周期性回暖带来CXO、科学服务等上游机会；关注三：AI医疗的β机会。可重点关注：创新药械如舒泰神、微芯生物、中国抗体-B、百诚医药、再鼎医药、康诺亚、恒瑞医药、信达生物、诺诚健华、百诚医药、长春高新、福瑞股份、迈威生物、吉贝尔、康方生物、德源药业、百利天恒、科伦博泰生物-B、科伦药业、泽璟制药-U、荣昌生 3 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4物、信达生物、翰森制药、乐普生物-B、云顶新耀、键凯科技、科兴制药、基石药业-B、首药控股-U、百奥泰和科济药业等。2板块行情回顾2.1医疗保健行业估值情况医药生物相对沪深300市盈率处于合理位置：截至2025年6月27日医药生物行业TTM-PE为46.30倍，比历史最低PE估值（20190103）的24.38倍高出90%；相对沪深300溢价率256%，相对沪深300历史最低估值溢价（20180206）的124%高出132个百分点，高于过去十年平均估值溢价率15个百分点（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为241%）。图1.2015年至今医药生物板块估值变化（TTM、整体法、剔除负值）2.2行业指数表现图2.上证综指和创业板等指数走势（2024年8月23日-2025年6月27日）数据来源：Wind，财通证券研究所0%100%200%300%400%500%600%相对沪深300估值溢价率（右轴）沪深300PE（左轴）医药生物PE（左轴）0.001000.002000.003000.004000.005000.00上证综指创业板指沪深300 数据来源：Wind，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准52025年6月23日-2025年6月27日，上证综指上涨1.91%、创业板上涨5.69%、沪深300上涨1.95%。计算机（7.70%）、国防军工（6.90%）和非银金融（6.66%）涨幅靠前，仅食品饮料（-0.88%）和交通运输（-0.24%）下跌，医药生物（1.60%）在27个子行业中排名第21位。图3.各行业涨跌幅（单位%，2025年6月23日-2025年6月27日）数据来源：Wind，财通证券研究所2.3子行业一周表现本周医药生物板块普涨。具体来看，医疗服务（2.92%）、医疗器械（2.10%）和医药商业（2.08%）涨幅靠前，化学原料药（0.51%）、化学制剂（0.75%）和中药（1.29%）涨幅较小。图4.子行业涨跌幅（单位：%，2025年6月23日-2025年6月27日）数据来源：Wind，财通证券研究所(0.88)(0.24)0.090.670.801.601.711.952.022.412.883.063.073.113.603.613.643.924.104.564.614.615.115.115.535.696.666.907.70-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0食品饮料交通运输公用事业银行农林牧渔医药生物钢铁沪深300家用电器建筑材料汽车传媒房地产化工综合建筑装饰轻工制造纺织服装机械设备商业贸易休闲服务电子有色金属电气设备通信创业板非银金融国防军工计算机0.510.751.291.601.951.972.082.102.920.00.51.01.52.02.53.03.5化学原料药化学制剂中药医药生物沪深300生物制品医药商业医疗器械医疗服务 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2.4行业个股表现个股表现方面，板块涨幅排名前3位的个股分别为：金达威（17.54%）、塞力医疗（14.49%）、贵州百灵（12.80%）；跌幅前3位的个股分别为：易明医药（-21.90%）、*ST塞隆（-6.87%）、众生药业（-6.04%）。表1.行业个股表现（2025年6月23日-2025年6月27日）代码简称002626.SZ金达威603716.SH塞力医疗002424.SZ贵州百灵300233.SZ金城医药603880.SH南卫股份300244.SZ迪安诊断000503.SZ国新健康300401.SZ花园生物600513.SH联环药业300725.SZ药石科技数据来源：Wind，财通证券研究所3行业动态信达生物自研的胰高血糖素/胰高血糖素样肽-1双受体激动剂玛仕度肽注射液获批上市2025年6月27日，NMPA官网显示，信达生物申报的胰高血糖素（GCG）/胰高血糖素样肽-1（GLP-1）双受体激动剂玛仕度肽注射液获批上市，用于在控制饮食和增加体力活动基础上对成人患者的长期体重控制，初始体重指数（BMI）为：BMI≥28kg/m2（肥胖）；或BMI≥24kg/m2（超重），并伴有至少一种体重相关的合并症（例如高血糖、高血压、血脂异常、脂肪肝、阻塞性睡眠呼吸暂停综合征等）。科济药业舒瑞基奥仑塞注射液申报上市2025年6月25日，CDE官网显示，科济药业的舒瑞基奥仑赛注射液申报上市，用于治疗Claudin 18.2表达阳性、至少二线治疗失败的晚期胃/食管胃结合部腺癌（G/GEJA）患者。舒瑞基奥仑赛是全球首款且唯一一款提交NDA的用于治疗实体瘤的CAR-T细胞产品。 6涨幅（%）代码简称跌幅（%）17.54002826.SZ易明医药-21.9014.49002898.SZ*ST赛隆