核心观点:
- 超长信用债行情是否结束,后续市场如何演绎,从交易量、机构行为、技术指标、利差、品种比价等角度进行分析。
分析:
- 交易量:持续放大,流动性改善,但还不算止盈信号。
- 机构行为:银行自营卖出增加,但季末止盈的信号意义偏弱。
- 2倍标准差:收益率沿着下沿走,市场表现强势。
- 利差:信用利差仍不低,接近40bp,期限利差压降有难度。
- 比价:10YAAA中票可作为30Y地方债替代品种,AA+城投债比价优势明显。
- 一级供给:6月发行量和净融资额分别高达1364.62亿元和1223.85亿元,10年以上占比有所提升,认购倍数近两个月明显边际改善。
研究结论:
- 当前超长信用债仍有下行空间,与去年7月份的极致行情相比,存在显著的区别。
- 在超长信用债的投资上,越往后,债券流动性的考虑会越重要。
风险提示:
- 数据统计或有遗漏。
- 宏观经济表现超预期。
- 信用风险事件发展超预期。