信用周报：超长期限行情如何追？

2025-10-28 梁伟超,李书开中邮证券 Explorer丨森

上周利率债和信用债走势背离，信用债表现出较强抗跌属性，其中超长期限品种修复程度最高。除超长二永债外，AAA/AA+10Y中票、城投收益率分别下行5.77BP、5.77BP和5.86BP、5.85BP，而10Y国债收益率上行2.40BP。
二永债行情走弱，2Y-5Y均有所调整，超长期限部分修复程度弱于其他超长期限信用债。1-5年、7年、10年AAA-银行二级资本债收益率分别上行1.73BP、1.35BP、2.88BP，而4年及以上部分离2025年以来收益率最低点位差距35BP-60BP。
超长期限信用债上周卖盘交易不多，折价成交幅度不高，低于估值成交占比高，票息具有一定性价比，高活跃度成交占比持续提升。
机构行为方面，公募基金、理财、保险上周均净卖出信用债，基金甚至净卖出5-30年信用债10.2亿元，超长期限信用债买入主要来自其他资管产品，行情持续性难预测。
策略建议：超长期限信用债不适合负债端不稳定的机构追涨，近期债市方向未明，建议以中短端票息下沉为主，目前1-2年AA(2)、2-3年AA和AA(2)城投收益率在2.05%-2.31%区间债券余额合计3.2万亿，可选范围广。
风险提示：融资政策超预期事件、信用黑天鹅事件。