2024年，市场对久期策略的态度有所放开，催生了超长期限信用债这一新兴品种。今年以来，超长期限信用债发行放量幅度较大，合计发行规模为11869.7亿，较2020-2023年年均发行规模增加了7166.1亿元。发行利率呈现震荡下行趋势，中枢水平在2.6%-2.8%之间。从存量特征来看，产业债多于城投债，行业细分特征不明显，以“综合类”、能源类、建筑类和交运类为主。发行人信用资质都很高，主体外部评级均为AAA，占比高达99%，中债隐含评级以AAA+、AAA、AAA-、AA+为主。从发行人集中度来看，产业类发行人为主，城投很少，建议重点关注存量规模较大、成交较为活跃的发行人，如诚通控股、深圳地铁等。二级收益率估值变动显示，超长期限信用债在调整阶段能体现出一定的配置价值，但目前收益率已修复到低位。
市场对超长期限信用策略的争议主要集中在定价锚和配置价值两个方面。报告认为，超长期限信用债定价的锚应主要关注流动性溢价，目前加30-40BP可能是中枢水平。配置价值方面，报告提出对配置盘来说，调整后的超长债发行人资质不能一视同仁，会出现配置价值上的“信用分层”，即纯流动性发行人和有信用基本面支撑的发行人。报告认为，2025年超长期限策略依然有一定的空间，但需注意超长期限信用债收益率在2.2%左右可能会出现更大的下行阻力，主要是因为这个点位附近还有地方债可选。
信用二级市场方面，本周各主要等级和期限信用债中债估值收益率多数小幅下行，处于历史极低位置。各主要期限和等级信用利差大幅压缩，信用债有追涨的趋势，历史分位数有一定的安全垫。各期限信用利差普遍压缩，处于历史的低位水平。城投各主要等级期限估值收益率大幅下行，处于历史极低位置。
