主要观点及策略概述
- 影响因素：供给端国内产区受天气影响，原料供应趋紧；泰国产区原料供应稳定但需求疲软；越南产区原料供应量环比增长。需求端中国轮胎开工率小幅下降，库存去化缓慢，预期下周期将恢复性提升。库存方面，中国天然橡胶社会库存小幅增加，上期所RU仓单库存减少。基差/价差偏多，RU-NR主力合约价差环比小幅波动。利润方面，标胶和乳胶生产利润有所改善，但云南全乳胶交割利润仍为负值。估值中性，RU相对NR估值较低。宏观及政策偏多，国储收储政策扰动，国内宏观政策情绪扰动。
- 投资观点：看空，上游产区天气有转好趋势，供给端成本支撑走弱，中游库存去化缓慢，下游需求有走弱预期。
- 交易策略：单边反弹抛空，套利多RU2601空NR2509套利，逢高做空1-9价差（1000以上）。
- 风险关注：产区天气扰动，轮储政策变动，海内外宏观政策扰动。
期货及现货行情回顾
- 行情回顾：橡胶维持震荡表现，基本面来看，上游产区不雨水有所减少，原料价格有走弱趋势，中游库存继续小幅增加，下游轮胎厂开工率小幅下降，供需整体偏弱表现。宏观方面，反内卷和去产能等消息扰动商品市场，整体市场情绪偏多。
- 现货市场：现货价格持稳。
- 盘面持仓：RU+NR总持仓减少。
- 盘面价差：RU-NR价差反弹，关注反套机会。
橡胶供需基本面数据
- 产区天气：产区降雨减少。
- 上游原料：原料价格下跌。
- 主产国产量：5月份ANRPC累计产量369.9万吨（+1.11%）。
- 主产国出口量：5月份ANRPC累计出口量390.2万吨（+8.20%）。
- 中国进口：1-5月份中国进口天然橡胶266.2万吨（+25.28%）。
- 中游库存：截至2025年6月29日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比增加0.7万吨。
- 下游轮胎需求：本周中国全钢胎样本企业产能利用率为61.53%，环比-0.70个百分点；半钢胎样本企业产能利用率为64.13%，环比-6.27个百分点。
- 下游轮胎库存：山东地区全钢轮胎库存小幅下降。
- 汽车及重卡产销：5月汽车产销分别完成264.9万辆和268.6万辆，环比分别增长1.1%和3.7%；6月份重卡销量环比增长4%。
- 轮胎出口：1-5月轮胎出口389万吨（+7.3%）。
- 成本利润：泰标生产利润回落，泰国乳胶利润回落。
- 期现价差：混合期现价差反弹，老全乳-3L价差持续修复。
